业绩短期承压，静待下游需求拐点

事件：公司发布半年度报告，23H1实现营收13.3亿元（同比+12.6%），实现归母净利润0.5亿（同比+24.4%），实现扣非归母净利润0.4亿元（同比+21.5%）；23Q2实现营收6.7亿元（同比+12.6%），实现归母净利润0.25亿（同比+20.1%），实现扣非归母净利润0.19亿元（同比+5.1%）。 试剂耗材稳健增长，特种化学药品和仪器暂时承压：（1）分业务来看，2023H1受下游投资环境及出口影响，特种化学品产品线及仪器产品线增长乏力，特种化学品实现收入4.2亿元（同比+0.1%），仪器实现收入2.0亿元（同比-6.5%）。试剂、耗材增长迅速，科研试剂实现收入5.1亿元（同比+30.9%），耗材实现收入1.7亿元（同比+18.0%）。（2）分地区来看，23H1华东地区实现收入9.3亿元（同比+11.0%），华北、华南、西南地区分别实现销售收入1.37亿元（同比+25.0%）、0.98亿元（同比+16.1%）、0.86亿元（同比+7.6%）；（3）分客户类型来看，受益于科研活跃度恢复，高校及科研院所实现收入1.7亿元（同比+53.4%，占比13.2%），核心业务企业方面实现收入11.4亿元（占比86.3%），其中生物医药、新材料分别占比37.8%、36.7%。 “研发投入、产品品类、客户广度”持续增强，看好长期成长空间：公司持续加强研发投入，23H1研发投入7561.99万元（同比+28.8%），研发投入占比5.69%（22H1约4.98%），自主品牌管线持续丰富，新品涵盖功能性有机试剂、陶瓷材料试剂等，自主产品核心竞争力持续加强。公司重点区域、重点客户保持良好客户粘性，试剂耗材市占率稳步提升，公司累计服务超过4万家客户，100万+科研人员，其中世界500强客户超150家，实现国内985、211工科高校全覆盖，以研发创新为核心的生物医药企业覆盖率达到80%+。此外公司进一步提升区域中心仓的运行效率，同时弱化城市服务仓的仓储职能，强化城市服务仓的配送服务职能，进一步提升了客户的需求响应，客户的购买及交付体验，提高了客户粘性，公司整体经营发展向好。 盈利预测及投资建议。结合公司上半年业绩表现和股权激励情况，我们谨慎下调公司业绩预期，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7/2.3/2.9亿元，对应PE分别为42/32/25倍，考虑到公司业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测