事件概述
汉朔科技发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收28.09亿元，同比-11.04%；归母净利润3.14亿元，同比-40.51%；扣非归母净利润3.66亿元，同比-27.55%。单季度看，25Q3实现营收8.35亿元，同比-19.79%；归母净利润0.93亿元，同比-37.50%；扣非归母净利润0.79亿元，同比-45.36%。
业绩短期承压
- 毛利率下滑：25Q1-Q3公司毛利率为32.88%，同比-3.28pct。25Q3毛利率为35.94%，同比+1.98pct，环比+5.23pct，主要由于产品结构变动。
- 公允价值变动亏损：25Q1-Q3公司公允价值变动损益为-1690.69万元，主要由于锁汇业务持仓浮亏。
- 投资收益下滑：25Q1-Q3公司投资收益为-5855.36万元，主要由于锁汇业务实际交割亏损增加。
- 费用率波动：25Q1-Q3公司期间费用率为15.49%，同比-0.67pct。财务费用为-1.31亿元，主要系欧元汇率上升带来的汇兑收益增加。
核心竞争力
- 技术优势：自主研发HiLPC通信协议，实现抗干扰、高吞吐量、低功耗等优势，单门店可承载数百台基站设备。
- 产品优势：电子价签产品线丰富，系统软件迭代版本超过20次，各项指标处于行业第一梯队。自主研发PriSmart电子价签管理系统和ALL-Star物联网数字化平台。
- 成本优势：统筹管理本土供应链，推动芯片国产替代，毛利率持续领先全球同业。
- 客户优势：全球化布局，覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户，与Auchan、Aldi等全球零售头部企业合作。
投资建议
- 调整公司2025-27年盈利预测，预计2025-27年营收分别为38.12、46.79、57.68亿元，同比-15.0%、+22.8%、+23.3%；归母净利润分别为4.49、6.04、8.32亿元，同比-36.8%、+34.8%、+37.7%；EPS分别为1.06、1.43、1.97元。
- 2025年10月28日收盘价为53.61元，对应PE分别为50.49x、37.46x、27.21x，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期，新品推出不及预期，贸易风险加剧。
