2023年半年报点评：光储龙头发展向好，盈利能力大幅提升

事项： 公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收286.22亿元，同比+133.06%；归母净利润43.54亿元，同比+383.55%；扣非归母净利润42.82亿元，同比+438.33%；综合毛利率29.42%，同比+3.88pct。其中2023Q2公司实现营收160.42亿元，同比+107.97%，环比+27.52%；归母净利润28.46亿元，同比+481.46%，环比+88.80%；扣非归母净利润28.23亿元，同比+564.51%，环比+93.57%；综合毛利率30.53%，同比+7.33pct，环比+2.53pct。 评论： 逆变器出货高增，盈利能力大幅提升。光伏行业延续高景气，公司深耕重点细分市场，充分发挥全球营销、服务及供应链优势，2023H1光伏逆变器出货50GW，同比+63%；实现营收116.25亿元，同比+83.5%；毛利率39.5%，同比+8.1pct。公司光伏逆变器业务盈利能力大幅改善，主要得益于公司品牌力增强，规模效应持续提升，同时汇兑以及海运费下降亦有增益。产业链价格快速回落，预计将刺激下游需求进一步释放，公司逆变器业务有望充分受益。预计2023年公司光伏逆变器出货120-140GW，同比增长约60%。 储能业务快速成长，逐渐成为重要增长极。公司储能系统广泛应用于美、英、德等多个国家和地区，2023H1储能业务出货5GWh，同比+152%，主要为大储产品；实现营收85.23亿元，同比+257%；毛利率30.7%，同比+12.3pct。储能市场需求强劲，公司在欧美等高盈利地区持续出货，同时碳酸锂价格回落，成本端改善，盈利有望保持较高水平。预计2023年公司储能出货16GWh左右，同比增长100%+。为满足市场需求，目前公司正在扩建25GWh产能，预计2024年底产能将达50GWh。 新能源投资开发业务高质量发展，盈利水平有望迎来改善。公司主动拥抱变化，电站业务向分布式转型，通过品牌、产品、渠道、服务全维发力。2023H1公司新能源投资开发业务实现营收75.60亿元，同比+163%；毛利率11.5%，同比-4.2pct。受益于硅料价格下降，组件成本下降叠加装机规模提升，盈利能力有望迎来修复。 投资建议：公司光储龙头地位稳固，电站业务高速发展，三大板块齐头并进，业绩有望保持较高增速。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为86.07/108.76/132.60亿元，当前市值对应PE分别为17/13/11倍。参考可比公司估值，给予2023年25x PE，对应目标价144.88元，维持“强推”评级。 风险提示：需求不达预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。 主要财务指标