公告要点:公司公布2023年报及2024年一季报。1)公司2023年实现营业收入358.4亿元,同比+5.09%;实现归母净利润-24.5亿元,2022年同期为-38.32亿元;实现扣非后归母净利润-48.2亿元,2022年同期为-43.0亿元。2)2023Q4单季度营收191.62亿元,同比+74.5%,环比+239.3%;Q4归母净利润为-1.56亿元(2022Q4为-11.6亿元,2023Q3为-9.5亿元);Q4单季度扣非归母净利润为-18.0亿元(2022Q4为-14.3亿元,2023Q3为-11.3亿元)。3)2024Q1单季度营收为265.61亿元,同环比分别+421.8%/+38.6%;Q1单季度归母净利润为2.2亿元(2023Q1为-6.3亿元,2023Q4为-1.6亿元);Q1单季度扣非归母净利润为1.14亿元(2023Q1为-9.2亿元,2023Q4为-18.0亿元)。 2023Q4业绩符合预期。1)营收层面:新M7贡献核心增量。Q4总销量为11.64万辆,同环比分别+66.3%/+160.8%,其中AITO品牌销量6.61万辆,同环比分别+117.4%/+303.6%。公司Q4单车收入为16.46万元/辆,同环比分别+4.9%/+30.1%。2)盈利层面:规模效应下公司单车减亏。公司Q4单车净利(扣非后归母净利润/总销量计算,下同)为-1.55万元/辆(2022Q4为-2.1万元/辆,2023Q3为-2.5万元/辆)。3)其他:2023Q4公司投资净收益为15.4亿元,主要变动来自子公司瑞驰电动引入投资者公司确认投资收益。4)最终公司2023Q4实现单季度扣非归母净利润为-18亿元,处于公司业绩预告中值,符合预期。 2024Q1业绩超预期。1)公司2024Q1单季度营收创历史新高。M9于2月正式开始交付,同时M7交付稳定向上,Q1公司共实现总销量11.41万辆,同环比分别+172.2%/-1.9%,其中AITO品牌销量8.33万辆,同环比分别+617.3%/+26.0%。公司Q1单车收入为23.3万元/辆,同环比分别+91.7%/+41.4%。2)规模效应下公司毛利率表现超预期。24Q1公司毛利率为21.5%,同环比分别+12.6/+8.0pct,同环比大幅改善主要原因为①赛力斯单一车型M7占比高,规模效应加速显现;②子公司瑞驰Q1出表,对毛利率拖累影响消退。3)费用率同环比均改善。24Q1公司期间费用率为18.1%,同环比分别-11.42/-3.02pct。4)最终公司实现单季度盈利,单车盈利为0.1万元。 盈利预测与投资评级:由于公司在售车型订单&交付表现较佳,同时单车ASP较高的M9于Q2开始进入大规模上量期,我们上调公司2024/2025年归母净利润预期至45.4/68.4亿元(原为-8.5/12.1亿元),我们预测公司2026年归母净利润预期为87.4亿元。维持公司“买入”评级。 风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期等