基础化工行业2023年报及2024年一季报综述：整体经营向好，盈利能力改善

证券研究报告 基础化工报告日期：2024年05月27日 整体经营向好，盈利能力改善 ——基础化工行业2023年报及2024年一季报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@foxmail.com 联系人：彭越 执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzqgs.com 相关阅读 《夏季化肥市场延续偏强走势，超长期特别国债拉动民爆景气—化工行业周报》2024.05.21 《细分板块关注度提升，产品价格延续涨势—化工行业周报》2024.04.24 《原料成本上涨，提振中游化工产品价格—化工行业周报》2024.04.15 请认真阅读文后免责条款 摘要： 2023年节后出现短期补库存行情，但受制于终端需求持续疲软，市场景气冲高回落，申万基础化工指数-14.69%，跑输沪深300指数3.31pct；2024年一季度，行业经营逐步向好，利润环比修复显著，申万基础化工指数-2.00%，跑输沪深300指数7.05pct。 2023年基础化工行业上市公司实现营业收入共计20810.88亿元，同比-5.76%，共有174家基础化工行业上市公司营收增速为正；实现归母净利润共计1134.52亿元，同比-43.54%，共有109家基础化工上市公司归母净利润增速为正，18家扭亏为盈。 2024Q1基础化工行业上市公司营业收入共计4877.57亿元，同比 -2.25%，环比-6.11%，分别有222/134家基础化工上市公司同/环比增速为正；实现归母净利润共计290.76亿元，同比-13.98%，环比+79.53%，分别有160/143家基础化工上市公司同/环比增速为正，30/62家同/环比扭亏为盈。 制冷剂：供给端长期配额偏紧，龙头企业定价能力提升。需求端在以旧换新政策驱动下，空调新增及存量市场景气延续。建议关注：巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）。 钛白粉：行业需求边际改善，出口占比不断提升，海外市场竞争力显著。建议关注：龙佰集团（002601.SZ） 食品及饲料添加剂：养殖业盈利改善有望持续拉动维生素需求。建议关注：新和成（002001.SZ）、浙江医药(600216.SH)、花园生物(300401.SZ)。 民爆行业：受益于国家重大战略项目实施，民爆行业延续景气形势。建议关注易普力(002096.SZ)、广东宏大(002683.SZ)。 资源品：磷化工行业供给持续收缩，环保压力日益加大，行业集中度持续提升。建议关注：云天化(600096.SH)、川恒股份 （002895.SZ）。萤石矿山安全生产专项整治趋严，矿源紧缺下萤石粉延续紧张格局，建议关注：金石资源（603505.SH）。 风险提示：原油价格大幅波动；汇率波动；贸易摩擦持续恶化；地缘政治局势紧张升级；业绩不及预期；所引用资料的误差风险。创业板、科创板股票风险等级为R4，仅供符合本公司适当性管理要求的客户使用。 表：重点关注公司及盈利预测 重点公司 代码 股票 名称 2024/5/24 股价(元) EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 投资 评级 600160.SH巨化股份23.520.351.011.311.6447.1823.3417.9414.36未评级 603379.SH三美股份41.090.461.522.082.6974.2227.0619.7815.25未评级 002601.SZ龙佰集团22.131.381.662.002.3712.6413.3311.079.33未评级 002001.SZ新和成19.330.871.271.531.7719.3915.1812.6110.89未评级 600216.SH浙江医药10.150.450.490.660.7724.1020.6015.3813.13未评级 300401.SZ花园生物11.100.350.640.851.2233.8317.3313.109.09未评级 002096.SZ易普力12.600.560.610.710.8220.2720.6917.7015.44未评级 002683.SZ广东宏大21.530.961.101.291.5021.3119.4916.6614.37未评级 600096.SH云天化20.232.472.592.722.826.337.807.437.17未评级 002895.SZ川恒股份20.641.531.792.272.8512.4411.569.117.23未评级 603505.SH金石资源31.670.581.061.471.7447.0629.7621.4818.24未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所（盈利预测来自Wind一致预期） 内容目录 1行情1 2经营情况2 2.1盈利能力分析2 2.2营运能力分析7 2.3成长能力分析9 3子行业综合挑选12 3.1氟化工12 3.2钛白粉15 3.3食品添加剂及饲料17 3.4民爆20 4投资建议22 5风险提示23 图目录 图1：2023年申万基础化工指数-14.69%1 图2：2024Q1申万基础化工指数-2.00%1 图3：2023年申万一级行业涨跌幅1 图4：2024Q1申万一级行业涨跌幅1 图5：2023年申万基础化工三级行业涨跌幅2 图6：2024Q1申万基础化工三级行业涨跌幅2 图7：2023年及2024Q1基础化工行业营业收入同比3 图8：2023年及2024Q1基础化工行业归母净利润同比3 图9：2024Q1基础化工行业营业收入环比-6.11%3 图10：2024Q1基础化工行业归母净利润环比+79.53%3 图11：基础化工行业毛利率及净利率年度走势5 图12：基础化工行业期间费用率年度走势5 图13：基础化工行业毛利率及净利率季度走势6 图14：基础化工行业期间费用率季度走势6 图15：基础化工行业经营性现金流净额8 图16：基础化工行业存货周转天数8 图17：基础化工行业应收账款周转天数8 图18：基础化工行业研发费用总额10 图19：基础化工行业固定资产总额10 图20：基础化工行业总资产及资产负债率10 图21：基础化工行业在建工程总额10 图22：空调产量及同比走势13 图23：家用电冰箱产量及同比走势13 图24：冷柜产量及同比走势13 图25：汽车产量及同比走势13 图26：氟化工行业代表公司营业收入季度走势14 图27：氟化工行业代表公司归母净利润季度走势14 图28：氟化工行业代表公司单季度毛利率14 图29：氟化工行业代表公司单季度净利率14 图30：R22价格及价差走势15 图31：R32价格及价差走势15 图32：R134a价格及价差走势15 图33：R125价格及价差走势15 图34：钛白粉产量及产能利用率走势16 图35：钛白粉表观消费量及同比走势16 图36：钛白粉价格走势16 图37：钛白粉出口数量及同比走势16 图38：钛白粉行业代表公司营业收入季度走势17 图39：钛白粉行业代表公司归母净利润季度走势17 图40：钛白粉行业代表公司单季度毛利率17 图41：钛白粉行业代表公司单季度净利率17 图42：生猪现货价格走势18 图43：生猪自养利润走势18 图44：能繁殖母猪存栏数走势19 图45：食品添加剂及饲料行业代表公司营业收入季度走势19 图46：食品添加剂及饲料行业代表公司净利润季度走势19 图47：食品添加剂及饲料行业代表公司单季度毛利率20 图48：食品添加剂及饲料行业代表公司单季度净利率20 图49：采矿业固定资产投资完成额累计同比走势21 图50：硝酸铵价格走势21 图51：民爆行业代表公司营业收入季度走势21 图52：民爆行业代表公司归母净利润季度走势21 图53：民爆行业代表公司单季度毛利率22 图54：民爆行业代表公司单季度净利率22 表目录 表1：2023年及2024Q1基础化工各子行业营业收入及归母净利润情况4 表2：2023年及2024Q1基础化工各子行业毛利率及净利率变化情况7 表3：2023年及2024Q1基础化工各子行业经营性现金流变化情况9 表4：2023年及2024Q1基础化工各子行业固定资产及在建工程变化情况11 表5：2024年度氢氟碳化物生产配额表（第三代制冷剂，单位：万吨）12 表6：2024年度含氢氯氟烃生产配额表（第二代制冷剂，单位：万吨）13 表7：维生素价格（截至2024年5月18日）20 表8：重点关注公司及盈利预测23 1行情 2023年节后出现短期补库存行情，但受制于终端需求持续疲软，市场景气冲高回落，申万基础化工指数-14.69%，跑输沪深300指数3.31pct；2024年一季度，行业经营逐步向好，利润环比修复显著，申万基础化工指数-2.00%，跑输沪深300指数7.05pct。 图1：2023年申万基础化工指数-14.69%图2：2024Q1申万基础化工指数-2.00% 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2023年申万一级行业涨跌幅基础化工排名第25位；2024年一季度申 万一级行业涨跌幅基础化工排名第13位。 图3：2023年申万一级行业涨跌幅图4：2024Q1申万一级行业涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 子行业分化明显： 2023年申万基础化工子行业涨幅前五分别为：其他橡胶制品、改性塑 料、涂料油墨、非金属材料Ⅲ、其他塑料制品等子行业。 2024年一季度申万基础化工子行业涨幅前五分别为：氨纶、纺织化学制品、磷肥及磷化工、氟化工、无机盐、钛白粉。磷肥及磷化工供需格局向好，农化需求修复，板块景气上行；氟化工行业配额驱动供给刚性，制冷剂价格上行景气周期开启，板块涨幅较大。聚氨酯、钛白粉业绩韧性较强，经济预期向好，板块稳健上涨。 图5：2023年申万基础化工三级行业涨跌幅图6：2024Q1申万基础化工三级行业涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2经营情况 2.1盈利能力分析 2023年基础化工行业上市公司营收及归母净利润下滑显著。2023年以来，国内外市场需求疲软，同时地缘政治冲突、能源价格波动等影响为经济发展带来不确定性，基础化工下游需求整体疲软。根据申万行业分类，2023年基础化工行业A股上市公司剔除ST共计408家，实现营业收入共计20810.88亿元，同比-5.76%，共有174家基础化工行业上市公司营收增 速为正；实现归母净利润共计1134.52亿元，同比-43.54%，共有109家基础化工上市公司归母净利润增速为正，18家扭亏为盈。 盈利波动分化明显。营收方面，233家上市公司2023年营收同比增速为负；133家公司实现营收稳增长，同比增速在0~20%之间；39家公司营收高速增长，同比增速在20%~100%之间；2家公司营收翻倍式增长。归母净利润方面，211家上市公司2022年归母净利润同比增速为负；39家公司归母净利润稳增长，同比增速在0~20%之间；50家公司归母净利润高速增长，同比增速在20%~100%之间；20家公司归母净利润翻倍式增长。 图7：2023年及2024Q1基础化工行业营业收入同比图8：2023年及2024Q1基础化工行业归母净利润同比 数据来源：Wind、华龙证券研究所数据来源：Wind、华龙证券研究所 2024Q1基础化工行业上市公司营收同环比下降，归母净利润同比下降，环比大幅改善。2024年一季度基础化工行业上市公司营业收入共计4877.57亿元，同比-2.25%，环比-6.11%，分别有222/134家基础化工上市公司同/环比增速为正；归母净利润总额290.76亿元，同比-13.98%，环比+79.53%，分别有160/143家基础化工上市公司同/环