年报点评报告：经营稳健，盈利能力持续向优，全球服务能力不断提升

核心观点与业绩表现

诺禾致源2024年经营稳健，盈利能力持续向优。公司2024年实现营业收入21.11亿元，同比增长5.45%；归母净利润1.97亿元，同比增长10.52%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长21.98%。2025年Q1公司实现营业收入5.02亿元，同比增长7.16%；归母净利润3388万元，同比增长24.02%；扣非后归母净利润2507万元，同比增长17.80%。毛利率提升和期间费用率改善驱动利润端表现好于收入端，2025Q1提质增效下费用率继续优化。

财务分析

2024年公司毛利率为43.74%，销售费用率19.23%，管理费用率7.50%，研发费用率6.23%。扣非端增速快于归母端，主要系增值税加计抵减金额减少。2025Q1利润端表现亮眼，销售费用率19.71%，管理费用率7.31%，研发费用率5.67%，财务费用率-1.56%。

业务分析

测序平台服务收入稳步增长，2024年实现测序平台服务收入10.56亿元，同比增长10.83%。平台切换带动测序能力持续提升，测序数据产量和销量分别同比增长49.90%、54.23%。公司持续开发智能交付系统，缩短产品交付周期，2024年测序数据库存量同比下降14.33%。持续推进海外本土化战略，已组建AMEA、美洲、欧洲三个海外事业部，并在美国、新加坡、英国、德国和日本设立了5个海外实验室。2024年Falcon III在德国实验室本地化部署顺利上线，提升欧洲区运营效能和服务质量。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司营收分别为23.44、26.11、29.15亿元，同比增长11.0%、11.4%、11.6%；归母净利润分别为2.27、2.64、3.07亿元，同比增长15.4%、16.2%、16.5%。给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧，贸易摩擦风险，海外外包率提升不及预期。