23H1营收同比增长6.33%，关注线上渠道的销售费用投放效率

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敷尔佳（301371.SZ）23H1点评：23H1营收同比增长6.33%，关注线上渠道的销售费用投放效率。公司公告显示，23H1公司实现营收8.69亿元，同比增长6.33%；归母净利3.54亿元，同比下降1.09%；扣非归母净利3.42亿元，同比下降2.71%。线上直销收入占比提升，妆字号收入占比小幅增长。公司已在天猫、小红书、京东、抖音、微信等平台设立直营店铺并持续加码营销推广。分品类看，医疗器械类产品收入4.00亿元，占比为46.1%，较22年末下降2.8pct，化妆品类产品收入4.68亿元，占比53.91%，较22年末上涨2.8pct。公司基于前期通过医疗器械类敷料（白膜&黑膜）所积累的品牌影响力和运营经验，近年来相继推出了主打透明质酸钠、胶原蛋白、虾青素、积雪草、烟酰胺等新成分的功能性护肤品，并在线上渠道进行推广，我们认为未来公司妆字号产品收入占比或有望进一步提升。公司加大营销推广力度，盈利能力略有下降。23H1公司综合毛利率为82.81%，较22年末下降0.26pct；从费用率看，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为25.40%/5.00%/1.27%/-2.71%，较22年末分别+3.34/+2.31/+0.40/-1.18pct，销售费用率大幅增长主要系公司加码线上营销推广所致，管理费用率增长主要系敷尔佳北方美谷折旧费及物业费增长所致，财务费用率下降主要系利息收入增长。从盈利端看，23H1归母净利率为40.69%，较22年末下降7.2pct。建议关注公司后续销售费用的投放效率。展望未来，公司将持续推进功能性护肤品和医用胶原蛋白敷料的研发，扩充基于不同成分、主打不同功效的产品，以完善产品矩阵；同时也将进一步拓宽销售渠道及营销方式，并通过明星代言、直播合作、综艺节目赞助、电商平台推广