公司业绩概览
2023年上半年，公司实现了收入和利润的双增长，总收入达到18.65亿元，同比增长31.6%；归母净利润为7.50亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润为6.87亿元，同比增长31.2%。第二季度表现尤为亮眼，收入达到9.89亿元，同比增长46.8%，归母净利润为3.95亿元，同比增长51.3%。
市场表现与增长驱动因素
- 国内市场：上半年国内收入为12.12亿元，同比增长31.6%，毛利率为77.94%，略有下降。完成装机806台，其中大型机占比高达60.55%。
- 海外市场：上半年海外收入为6.49亿元，同比增长31.55%，毛利率提升至59.44%，完成仪器销售2271台，中大型机占比显著提升至54.73%，试剂销售增长42%，快于仪器收入增长，显示大量前期装机开始拉动试剂销售。
- 装机与试剂消耗：装机量的增加以及装机结构的优化持续推动试剂消耗量提升。
业务与成本结构
- 产品结构：试剂收入占比较高，上半年为13.14亿元，同比增长32.8%，毛利率为88.91%，略有下降。仪器收入为5.47亿元，同比增长28.6%，毛利率提升至29.7%。
- 成本与费用：销售费用率为17.5%，较上期增长2.7个百分点；研发费用率为9.2%，略有下降；管理费用率为3.0%，降低了1.9个百分点；财务费用率为-1.7%，增加了1.6个百分点。总体来看，毛利率上升至71.3%，主要得益于试剂收入占比提升及仪器毛利率增长（尤其是X系列仪器占比提升）。
现金流状况
2023年上半年，经营活动产生的现金流量净额为5.27亿元，同比增长20.30%，与归母净利润的比值为70%，保持了健康的现金流状态。
研发与技术平台
截至2023年上半年，公司有37款试剂项目正在药监局审核阶段，54项试剂新产品已完成或正在进行临床评价。仪器技术平台包括化学发光X10、生化C10、凝血H6、流水线T8等多个样机项目，以及分子R8、电解质E6等即将转入生产的项目，显示出公司在研发与技术创新方面的持续投入。
投资建议
考虑到2023年上半年的稳健增长、中大型机占比的提升、试剂消耗的强劲增长趋势以及公司的平台化战略，维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润分别为16.61亿元、21.64亿元、27.75亿元，同比增长25.1%、30.3%、28.2%。当前股价对应的市盈率分别为30.0倍、23.0倍、17.9倍，维持“买入”评级，看好公司未来的长期发展和市场潜力。
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