23H1营收同比+14%增长，光伏、车规级高景气赛道持续发力

23H1营收同比+14%， 扣非净利润同比-16%，业绩低于预期。 公司23H1营收5.33亿元，同比+14%，归母净利润1.00亿元，同比-14%，扣非归母净利润0.92亿元，同比-16%。公司23H1毛利率27.63%，同比-5.83pct，净利率18.78%，同比-6.26pct，扣非净利率17.33%，同比-6.38pct。 公司23H1扣非净利率下降主要系国内功率半导体行业产品价格呈现明显下降趋势导致的毛利率下降所致。 23H1高压超级结MOSFET稳定增长，超级硅MOSFET营收同比+984%。 公司第一大业务为高压超级结MOSFET，23H1该业务营收4.41亿元，同比+21%，占总营收83%。公司第二大业务为中低压屏蔽栅MOSFET，23H1该业务营收0.71亿元，同比-17%，占总营收13%。 此外，公司TGBT业务23H1营收0.14亿元，同比-18%，占总营收3%；公司超级硅MOSFET业务23H1营收0.07亿元，同比+984%；公司SiC器件（含SiC MOSFET）实现营业收入6.07万元。 23年获评国家级专精特新“小巨人”，MOSFET& TGBT多款产品批量出货。 公司2023年获评国家级专精特新“小巨人”企业。截至23H1末，公司共计拥有产品规格型号2700余款，新增高压超级结MOSFET产品（包括超级硅MOSFET）100款，中低压屏蔽栅MOSFET产品110款，TGBT产品316款。 公司MOSFET&TGBT&SiC多款产品进入批量出货阶段：第三代高压超级结MOSFET已大规模出货；第四代高压超级结MOSFET已批量出货；第五代超级结MOSFET试产成功，处于小批量交付阶段。此外，公司第二代超级硅MOSFET、第二代650V TGBT技术开发成功并开始批量供货；SiC MOSFET产品研发成功并顺利通过客户验证，进入小批量供货阶段。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。 根据Omdia数据，预计2026年全球功率半导体市场规模将达359亿美元。 公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si²C器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为2.29/3.00/3.90亿元，对应23/24/25年PE为44/34/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 公司23Q2季度营收2.31亿元，环比-24%，归母净利润0.29亿元，环比-59%，扣非归母净利润0.25亿元，环比-63%。 公司23Q2季度毛利率20.58%，环比-12.45pct，净利率12.56%，环比-10.98pct，扣非净利率10.82%，环比-11.36pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司持续发力高端工业级功率器件等领域，23H1车规级&工业级应用占比逾81%。公司持续布局汽车及工业级应用领域，23H1该领域收入占主营业务收入比逾八成：其中22年公司光伏逆变器领域营收占比逾19%，同比增长逾124%；车载充电机营收占比约23%，同比增长约85%；新能源汽车直流充电桩营收占比逾17%，同比增长逾14%；各类工业及通信电源营收占比约15%，同比减少约19%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济不及预期：半导体行业具有较强的周期性特征，与宏观经济整体发展亦密切相关。如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，半导体行业的市场需求也将随之受到影响，从而对公司销售和利润带来负面影响。 行业竞争加剧的风险：随着行业竞争加剧，设计公司不断涌现，IDM工艺升级加速，若公司未来不能持续维持竞争优势，提高自身竞争力，在更加激烈的市场竞争中，公司将面临市场份额下降的风险。 国际贸易摩擦的风险：近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国相关产业的发展。如果全球贸易摩擦进一步加剧，境外客户可能会减少订单、要求公司产品降价或者承担相应关税等措施，境外供应商可能会被限制或被禁止向公司供货，公司的经营可能会受到不利影响。 研发不及预期：若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。