福瑞达23Q3点评：Q3化妆品yoy+31.63%环比提速，建议关注销售费用投放效率。公司公告：23Q1-Q3营业收入33.95亿元/yoy-60.20%，归母净利润2.38亿元/yoy+54.79%，扣非归母净利润1.08亿元/ -33.17%；23Q3营业收入9.22亿元/yoy -75.05%，归母净利润0.48亿元/yoy+234.38%，扣非归母净利润0.45亿元/yoy+257.30%。营业收入减少系受房地产业务剥离影响所致，归母净利润增长系房地产业务剥离确认为非经常性收益以及去年同期地产个别项目规划调整暂时停工利息费用化等影响所致。化妆品业务23Q1-Q3收入16.54亿元/yoy+15.75%，其中23Q3收入5.49亿元/yoy+31.63%，23Q1-Q3化妆品业务收入增速分别为+12.7%/+6.75%/+31.63%。公司坚持“4+N”品牌发展战略，其中颐莲23Q3收入2.2亿元/yoy+44.32%、瑷尔博士23Q3收入2.95亿元/yoy+33.95%。今年以来化妆品业务增长主要源于：1）达播+自播双轮驱动，23Q1-Q3颐莲自播销售yoy+129.38%；2）推进产品迭代，颐莲喷雾2.0、瑷尔博士益生菌面膜2.0等产品升级带动销售提升；3）加强产品推新，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士摇醒精华、祛痘精华等助力增速提效。公司持续完善中高端品线、加大高毛利精华品类推广，助力23Q1-Q3化妆品业务毛利率62.08%/yoy+3.52pct。医药业务23Q1-Q3收入3.99亿元/yoy+18.48%，其中23Q3收入1.09亿元/yoy-13.89%。公司聚焦骨科、皮肤科和眼科健康，整合资源打造专科领域组合包（如：感冒系列、颈痛系列配合施沛特），并打造颈痛颗粒、通宣理肺等大单品，药品结构调整带动医药业务毛利率提升，23Q1-Q3医药业务毛利率54.42%/yoy+2.10pct。原料及衍生产品、添加剂业务23Q1-Q3收入2.53 亿元/yoy+ 9.13%；23Q1-Q3 原料及衍生产品、添加剂业务毛利率36.01%/yoy+3.54pct。公司持续推进国内外原料药注册项目，其中滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得CDE“I”状态登记号，依克多因通过美国FDA原料药DMF备案。公司积极开发新原料，加强原料协同，并推进透明质酸、纳他霉素、依克多因等高附加值原料合作。综合毛利率提升，销售费用投放增加导致利润端略承压。
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