即时点评：蔓迪继续高增长，创新药研发推进顺利

即时点评 蔓迪继续高增长，创新药研发推进顺利 三生制药（1530.HK） 2023-8-29星期二 事件： 公司公告2023年中期业绩，营业收入为人民币37.84亿元，同比增长 22.3%，正常化归母净利润为11.92亿元，同比增长20.1%。 相关报告 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:linxq@gyzq.com.hk 点评观点： 业绩持续增长： 营业收入为人民币37.84亿元，同比增长22.3%，正常化归母净利润为11.92亿元，同比增长20.1%。研发费用为3.1亿元。生物制药同比增长20%，达到29.1亿元，特比澳收入同比上升28.2%至20.19亿人民币；rhEPO板块整体收入同比下降13.1%至11.29亿元，市占率43%稳居第一；益赛普收入3.04亿元，同比上升25%；赛普丁收入大幅增长60.5%至1.09亿元；蔓迪收入大幅增长35.8%至4.98亿元，主要原因是市场对脱发及生发需求的增加，在医疗机构市占率为70%；CDMO业务增长71.6%至0.95亿元。 创新药研发推进顺利： 公司在研产品种类涵盖肾科、肿瘤、自身免疫等共30种主要在研产品，其中包括10个临床三期及NDA品种，7个二期品种，5个一期品种，3个临床前产品。重点品种有1）盐酸纳呋拉啡口腔崩解片（TPK820）已经获批上市，治疗中重度透析瘙痒首个、唯一的上市对症药物，适应症向肝病瘙痒延伸，空间广阔。2)米诺地尔泡沫剂型（蔓迪）已经递交NDA。3）SSS06长效EPO的双周制剂完成三期受试者访视，预计2024年NDA；4）抗VEGF单抗（601A）BRVO三期试验正在入组中，预计2024年NDA。5）抗IL17A单抗（608）的斑块状银屑病的试验数据优于安慰剂及已上市品种，预计2024年NDA。 毛发健康空间广阔，生物制药稳健持续增长 蔓迪用于治疗雄激素性脱发和斑秃，蔓迪在医疗机构市占率为70%，其销售覆盖2000余家医疗机构、销售渠道覆盖近10000家零售药店及天猫、京东等互联网销售平台。公司打造产品矩阵，扩展品牌价值，蔓迪泡沫剂的上市申请已获国家药监局受理。中国内地有2.5亿脱发人群，而蔓迪渗透率仅为2%-3%，有巨大市场空间。生物制药持续增长，产品管线丰富，重点在研品种有5项肿瘤科在研产品，13项在研产品目标为自身免疫疾病（包括RA）及其他疾病，包括顽固性痛风及眼科疾病，5项肾科在研产品以及3项皮肤科在研产品。公司产品市场空间广阔，长期发展看好，PE仅为7倍，价值严重低估，维持买入评级。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2