HPV疫苗批签发持续高增长，自主研发管线顺利推进

智飞生物业绩概览

智飞生物在2023年上半年实现了总收入244.45亿元，同比增长33.19%，归属于母公司净利润为42.60亿元，同比增长14.24%。扣除非经常性损益后的净利润为42.11亿元，同比增长13.53%。第二季度，公司业绩进一步增长，实现收入132.73亿元，同比增长39.53%，归属母公司净利润22.28亿元，同比增长23.34%，扣除非经常性损益后的净利润为21.80亿元，同比增长20.23%。

产品结构分析

• 自主产品：上半年自主产品收入为8.60亿元，同比下降48.44%，主要因去年同期受新冠疫苗销量影响较大。
• 代理产品：代理产品收入为235.83亿元，同比增长41.35%，显示代理业务继续保持稳健增长。

HPV疫苗表现

HPV疫苗批签发保持强劲增长态势，其中四价HPV疫苗批签发627万支，同比增长28.50%，九价HPV疫苗批签发1468万支，同比增长57.85%。国内HPV疫苗的渗透率（至2022年底约为12%）仍处于较低水平，尤其是四价和九价HPV疫苗市场供不应求。随着九价HPV疫苗扩龄政策的实施，HPV疫苗的男性适应症III期临床试验进展顺利，并且随着默沙东HPV疫苗产能的提升，预计将增加对中国市场的供应，未来几年HPV疫苗批签发有望维持高速增长趋势。

自主产品管线进展

• 结核产品矩阵：微卡和宜卡协同放量，预计全年销售100万支左右。
• 研发项目：公司拥有17个处于临床及申请注册阶段的项目，13个临床前项目。其中，23价肺炎球菌多糖疫苗已获批上市，四价流感病毒裂解疫苗的生产申请已获受理，预计将于明年下半年上市。二倍体狂犬病疫苗已完成临床试验，预计明年上半年申请上市。
• 市场潜力：随着自主产品的逐步兑现，有望为公司带来持续增长动力。

财务预测与投资建议

• 预计2023-2025年公司的归属母公司净利润分别为98.56亿元、124.50亿元和143.34亿元。
• 当前市值对应的PE分别为11、8、7倍。
• 综合考虑上述因素，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进展可能低于预期。
• 销售表现可能不如预期。
• 市场竞争加剧的风险。

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