事件:2023H1公司实现收入244.45亿元,同比+33.19%,归母净利润42.60亿元,同比+14.24%,扣非后归母净利润42.11亿元,同比+13.53%。 其中,自主产品收入8.60亿元,同比-48.44%,代理产品收入235.83亿元同比+41.35%,自主产品收入降低主要系去年同期新冠疫苗贡献较大。 单Q2实现收入132.73亿元,同比+39.53%,归母净利润22.28亿元,同比+23.34%,扣非后归母净利润21.80亿元,同比+20.23%。业绩符合我们预期。 HPV疫苗批签发持续高增长,国内渗透率依然较低:2023H1四价HPV疫苗实现批签发627万支,同比+28.50%,九价HPV疫苗实现批签发1468万支,同比+57.85%,维持高速增长。截至2022年底,中国9-45岁女性中HPV疫苗渗透合计约12%左右,依然偏低,尤其四价和九价HPV疫苗市场供小于求。随着九价HPV疫苗扩龄,HPV疫苗男性适应症III期临床顺利推进,以及默沙东HPV疫苗产能提升,加大对中国区供给,智飞生物HPV疫苗批签发未来几年依然有望维持高速增长。 自主产品管线逐步兑现,推动主营业务全面可持续发展:结核产品矩阵微卡和宜卡协同放量,预计微卡2023年全年销售100万支左右。公司处于临床及申请注册阶段的项目17项,临床前项目13项,其中23价肺炎球菌多糖疫苗于9月1号获批上市,四价流感病毒裂解疫苗报产获受理,有望明年下半年获批上市,二倍体狂苗已完成临床试验,预计明年上半年报产获受理。公司自主产品管线逐步兑现,有望打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级:由于宜卡和微卡进入销售放量期,HPV疫苗批签发维持高增长,我们基本维持预期2023-2025年公司归母净利润分别为98.56、124.50和143.34亿元。当前市值对应2023-2025年PE分别为11/8/7倍。维持“买入”评级。 风险提示:研发进展不及预期;销售不及预期;竞争格局加剧等。