月饼销售平稳，餐饮扩张可期

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广州酒家发布2023年三季报，前三季度实现营收38.8亿元，同比+16.0%；归母净利润4.9亿元，同比+4.5%。其中Q3实现营收21.4亿元，同比+11.8%；归母净利润4.1亿元，同比-1.0%。月饼主业保持平稳，餐饮业务持续高增。公司整体毛利率为42.3%，同比-2.2pp；净利率为19.2%，同比-2.5pp。公司新增经销商242家，减少244家，期末经销商数量为1038家，其中广东省内净减少24家，省外净增21家。公司持续推进经销商优化，省外经销商持续增加，为异地扩张奠定坚实基础。预计2023-2025年归母净利润分别为5.8亿元、7.1亿元、8.5亿元，EPS分别为1.01元、1.25元、1.50元，对应动态PE分别为22倍、18倍、15倍。我们给予公司2024年22倍估值，对应目标价27.5元，维持“买入”评级。