重磅政策推出，做多机会逐渐临近

2023年08月28日 证券研究报告|策略研究|策略周报 重磅政策推出，做多机会逐渐临近上周A股主要指数周涨跌幅 指数涨跌幅点数 主要要点 上周主要指数均收跌，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌2.17%；深成指下跌3.14%；创业板指下跌3.71%；沪深300下跌1.98%；中证1000下跌3.89%。行业方面本周环保（0.85%）涨幅居前，建筑装饰（-5.55%）、电力设备 （-5.40%）、机械设备（-4.99%）表现不佳。 北上资金呈大幅净流出状态，两市交易量能略有上升。上周沪深两市日均成交额为7509.16亿元，环比上期7274.37亿元上升3.23%；两市日均成交量648.04亿股，环比上期633.90亿股上升2.23%。A股风险溢价率（周五）上周略有上升，市场风险偏好下降。以人民币计陆股通北向合计净流出224.20亿元，其中沪股通净流出137.31亿，深股通净流出86.88亿。 从交投情绪来看，上周已处市场情绪冰点。从成交额、成交量、周换手率方面来看。从2008、2012和2018、2019年的市场底部的周度数据作比较，以底部的交投情绪分位数比较数据，本轮统计期交投情绪已经位于低位，市场底或将逐渐显现。 政策底-市场底走势历史上曾多次出现。回顾A股历史，2008、2012、2018为较为典型的政策底至市场底过渡阶段，市场对经济走势较为悲观，交投情绪降至低点，随后政府打出一系列强势的政策组合拳，政策底先显现，后出现市场底。 重磅政策推出，A股市场或将逐渐走出底部。8月27日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，本次降印花税为自1990年以来底7次调降印花税，且 距离上一次（2008年）调降已过去15年之久，同一时间，8月27日证监会发布三项举措，降低保证金最低比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；进一步规范股份减持行为；收紧IPO节奏等。近日政策可以理解为是7月24日中央政治局会议提出活跃资本市场之后的具体措施出台，四项重磅政策同时推出，不仅将大幅降低市场投资者交易成本，而且还将改善A股市场资金供需不平衡状况，并激励上市公司实控人做好企业经营、增大分红比例，这都大大有利于提振市场投资者信心，助力A股市场走出底部。 行业配置建议。近期推荐关注具有较好预期且有一定业绩的成长板块，如国家战略层面的高端制造相关板块：机械设备、电力设备、国防军工；高成长性且有望带来技术性革命的AI相关板块,如计算机、电子、通信；提振资本市场，股市迎来重大利好后受益的银行、非银金融板块。 风险提示：经济衰退超预期、政策带来的效果不及预期。 沪综指 -2.17% 3,064.07 深成指 -3.14% 10,130.47 创业板指 -3.71% 2,040.40 沪深300 -1.98% 3,709.15 上证50 -0.89% 2,485.33 中证500 -3.40% 5,581.21 中证1000 -3.89% 5,879.03 科创50 -3.74% 870.40 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 万和策略观点3 （一）市场或将逐步走出底部3 （二）行业配置推荐3 上周市场回顾4 （一）主要指数及申万行业涨跌幅4 （二）流动性4 （三）情绪面5 （四）资金面6 风险提示6 图表目录 图1主要指数涨跌幅4 图2申万一级行业涨跌幅情况4 图3SHIBOR（%）5 图4中债国债到期收益率（%）5 图5沪深两市周内日均成交额（亿元）5 图6沪深两市周内日均成交量（亿股）5 图7全部A股风险溢价率5 图8北向资金（亿元）6 图9融资融券余额情况（亿元）6 万和策略观点 （一）市场或将逐步走出底部 政策底-市场底走势历史上曾多次出现。回顾A股历史，2008、2012、2018、2022为较为典型的政策底至市场底过渡阶段，市场对经济走势较为悲观，交投情绪降至低点，随后政府打出一系列强势的政策组合拳，政策底先显现，后出现市场底。 2008年出现的政策底-市场底现象起因于美国次贷危机引发的全球金融危机，万得全A由2008 年1月15日的4189.76点下探至2008年的11月4日的1224.90点，降幅高达70.76%，随后我 国于2008年9月18日起陆续出台强力政策，汇金公司在二级市场自主购入股票，印花税改为单边征收，征收卖出的千分之一，央行下调基准利率和存款准备金利率，随后市场在经历过情绪面带来的涨幅后继续下探，市场对于基本面的悲观情绪仍未得到根本性的扭转。2008年11月5日，国务院常务会议提出要刺激经济，“四万亿”计划拉开帷幕，市场底现，随后市场基本呈单边上涨行情。 2012年期间国内产能过度扩张，PPI自2012年起持续处于负区间长达4年，同时国内面临一定的通胀压力，海外需求不振，A股市场出现持续性下跌，万得全A从2012年的3月13日的2394.28点震荡下跌至2012年12月3日的1905.13点，跌幅达20.43%。2012年9月5日政策底信号出现，发改委陆续审批通过万亿级的项目，同时保险公司、汇金公司等大幅增持股票，11月6日起IPO暂停，万得全A在12月3日到达底部，市场底显现，随后开始持续性的单边上行。 2018年初，美国开始大规模对中国进口的商品征收关税，中美贸易摩擦加剧，中国出口受到影 响。国内在贸易战的影响下持续下行。2018年10月19日，国务院副总理刘鹤发声，提出要支持民营企业，高度重视股市的健康稳定发展，一行两会主要负责人也释放出积极信号，此时可认为是政策底信号的出现，同年11月，习近平主席召开民营企业座谈会，提出了要解决民企企 业融资难的问题，支持民营企业发展。市场底在2019年1月3日出现，万得全A下探至3203.56 点后开始反弹。 本轮市场底或已现。本轮政策底信号可视为7月21日至7月24日出现，7月20日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，7月24日中央政治局会议首次提出要活跃资本市场，积极推进改造项目，提振市场的指导意义较明确。A股市场小幅上涨 后自8月2日左右开始持续下行。8月27日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场、 提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，本次降印花税为自 1990年以来第7次调降印花税，且距离上一次（2008年）调降已过去15年之久。此外，8月27 日证监会发布三项重要举措，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；进一步规范股份减持行为；收紧IPO节奏等，以提振市场投资者信心。本轮政策力度可以理解为是7月24日中央政治局会议提出活跃资本市场之后的具体措施出台，四项重磅政策同时推出，不仅将大幅降低市场投资者交易成本，而且还有利于极大改善A股市场资金状况并激励上市公司实控人做好企业经营、增大分红比例，这都大大有利于提振市场投资者信心，助力A股市场逐渐走出底部。 （二）行业配置推荐 政策持续加码，做多期已至。8月27日，证监会、财政部、税务总局等多部门陆续出台强力政策措施，时隔十五年印花税再次调降，且税率减半，同时将投资者融资买入证券时的融资保证 金最低比例由100%降低至80%，杠杆率上升，我们认为此时为市场较好的布局时期。近期推荐关注具有较好预期且有一定业绩的成长板块，如国家战略层面的高端制造相关板块：机械设备、电力设备、国防军工；高成长性且有望带来技术性革命的AI相关板块,如计算机、电子、通信；提振资本市场，股市迎来重大利好后受益的银行、非银金融板块。 上周市场回顾 （一）主要指数及申万行业涨跌幅 上周主要指数普跌。上证指数、创业板指、沪深300周K收阴，大湾区专精特新指数周K收阴。盘面上，上证指数下跌3.01%，报3189.25点；深成指下跌3.82%，报110,808.37点；创业板指下跌3.37%，报2,187.04点；沪深300下跌3.39%，报3884.25点；中证1000下跌3.53%，报 6304.64点。 图1主要指数涨跌幅 0.0% -0.89% -1.98% -2.17% -3.14% -3.40% -3.71%-3.74% -3.89% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% 上证50沪深300上证指数深证成指中证500创业板指科创50中证1000 资料来源：Wind，万和证券研究所注：湾区各类指数以2000年1月4号为起始日期，1000为基点。实时指数=上一交易日收盘指数*(1+∑〖成分股涨跌幅*成分股权重〗)，成分股权重=成分股所在年年初自由流通市值/成分股加总自由流通市值,以年为单位进行成分股更新 板块方面，上周申万一级行业涨少跌多。行业方面仅环保上涨，建筑装饰（-5.55%）、电力设备 （-5.40%）、机械设备（-4.99%）表现不佳。概念题材方面，水产指数（13.46%）、水务指数（5.69%）、PTA指数（4.59%）涨幅居前，近端次新股指数（-12.88%）、机场指数（-10.47%）、锂电负极指数（-9.86%）等表现较差。 图2申万一级行业涨跌幅情况 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 环农食保林品 牧饮 渔料 传煤银媒炭行 石家有油用色石电金化器属 社非医公会银药用服金生事务融物业 基建钢通础筑铁信化材 工料 汽纺房车织地 服产饰 电国计美综商轻交机电建子防算容合贸工通械力筑军机护零制运设设装 工理售造输备备饰 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）流动性 银行间流动性持续宽松。SHIBOR（1周）8月25日报1.896%，较8月18日上升；10年期国债收益率8月25日（周五）收2.5702%。 图3SHIBOR（%）图4中债国债到期收益率（%） 2.6000 2.4000 3.50 1年期十年期 2.20003.00 2.00002.50 1.80002.00 1.60001.50 1.4000 2021-06-082022-06-082023-06-08 1.00 2021-06-082022-06-082023-06-08 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （三）情绪面 上周沪深两市交易量略有回暖，市场风险偏好下降。上周沪深两市日均成交额为7,509.16亿元， 环比上期7,274.37亿上升3.23%；两市日均成交量648.04亿股，环比上期633.80.26亿股上升 2.23%。A股风险溢价率（周五）上周略有上升，市场风险偏好下降。 图5沪深两市周内日均成交额（亿元）图6沪深两市周内日均成交量（亿股） 沪市深市 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2/24/23 3/6/23 3/16/23 3/26/23 4/5/23 4/15/23 4/25/23 5/5/23 5/15/23 5/25/23 6/4/23 6/14/23 6/24/23 7/4/23 7/14/23 7/24/23 8/3/23 8/13/23 8/23/23 0 1,000 800 600 400 200 0 沪综指深成指 2/24/23 3/6/23 3/16/23 3/26/23 4/5/23 4/15/23 4/25/23 5/5/23 5/15/23 5/25/23 6/4/23 6/14/23 6/24/23 7/4/23 7/14/23 7/24/23 8/3/23 8/13/23 8/23/23 资料来源：Wind