政策利好涌现，A股做多机会逐渐清晰

周度报告-股指期货 政策利好涌现，A股做多机会逐渐清晰 走势评级：股指：看涨 报告日期：2023年07月16日 ★一周复盘：政策利好不断涌现 本周（07.10-07.14），两市日均成交额8579亿元，环比上周(8881 亿元)减少301亿元，市场参与度进一步降低。主流宽基指数却全线收涨，大盘指数领涨，创业板指2.53%。本周一级行业中共24个上涨，6个下跌。涨幅靠前的行业有：石油石化3.33%、食品饮料3.02%、传媒2.83%；跌幅居前的行业有：房地产-1.53%，轻工制造-1.52%、综合-0.46%。风格层面，本周成长风格跑赢价 股值，市值风格偏大盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅上行，利差缩小0.6个BP。资金 指流向方面，北向资金呈现大幅流入态势，单周累计净流入198.44 期亿元。通过ETF入场的资金呈现流入态势，跟踪沪深300指数 货的ETF份额本周增加6.8亿份，跟踪中证500的ETF份额增加 1.9亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加11.5亿份。 ★下周观点：关注中报业绩 当前宏观基本面仍旧需要时间修复：外贸部门延续收缩态势，将使得中国本轮去库存周期或被拉长，同时也会进一步拖累国内就业情况；金融数据显示实体需求有所好转，但居民和企业的分化仍较为严重，M1-M2剪刀差扩大指向经济活力仍然不足；通胀数据显示PPI已经接近历史底部，但CPI下半年将面临翘尾因素支撑不再的局面，CPI底部状态或许要维持更长时间。后市仍需政策在稳就业稳预期方面做更多工作。我们认为，A股市场震荡中枢抬升的过程逐渐在发生，当前利多因素逐渐积累，该上行过程将会在中报披露过程中由结构性行情作为推手引发。顺周期多头机会布局正当时。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：政策利好不断涌现4 1.2宽基指数：全线飘红6 1.3一级行业：多数收涨6 1.4市场风格：大盘成长占优7 1.5基差：四大股指期货基差分化7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：焦化开工率回升13 4.2消费端：房地产季节性反弹但不及历史同期14 4.3通胀观察：生产资料价格低位震荡15 5、风险提示15 图表目录 图表1：本周宽基指数全线飘红6 图表2：本周一级行业24涨6跌，石油石化领涨，房地产跌幅较大6 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘7 图表4：IH基差7 图表5：IF基差7 图表6：IC基差7 图表7：IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP小幅回落9 图表11：中证500的ERP小幅回落9 图表12：中证1000的ERP小幅回落9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y上行，1Y上行，利差收缩11 图表17：美元指数跌破100，离岸人民币7.1311 图表18：本周北向资金累计净流入198.44亿元，北向净值增加0.81%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加6.8亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加1.9亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额增加11.5亿份12 图表22：高炉开工率回升至84.38%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回升至72.8%13 图表24：粗钢日均产量回升至293.1万吨/天13 图表25：轮胎开工率高位回升13 图表26：商品房成交面积季节性大幅回落14 图表27：百城土地成交季节性大幅回落14 图表28：乘用车零售回落，批发回升14 图表29：原油价格回升至80美元/桶左右14 图表30：生产资料价格低位企稳15 图表31：农产品价格连续走低15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：政策利好不断涌现 本周（07.10-07.14）两市日均成交额回落至8579亿左右水平，市场交投活跃度持续萎缩。但从价格视角看，主流宽基指数逐渐走高，周线全线飘红，其中大盘指数上证50、沪深300涨幅分别录得2.35%、1.92%。市场多头情绪渐起。 一方面，本周公布的宏观数据依然疲弱，但市场对于弱复苏早已形成一致预期，2月起至今的震荡调整已经长达5个月，量价齐跌之下，悲观情绪已经充分宣泄，因此羸弱的经济数据对市场的冲击已经不大，市场在低位寻找做多的机会。 7月10日，国家统计局公布了6月份通胀数据。6月份中国CPI回落至0%，PPI回落至 -5.4%，二者均小幅不及市场预期，也不及近五年同期平均水平。从环比角度看，CPI环比-0.2%，PPI环比-0.8%，基本处于历史季节性最低位。国内价格因素依然低迷。 7月11日，央行公布了6月份金融数据。6月份新增社融4.22万亿，预期3.22万亿，近 五年均值3.40万亿。新增人民币贷款3.05万亿，预期2.38万亿，近五年均值2.05万亿。社融与信贷数据双双超预期，也高于近五年均值。表明六月份信用扩张总量仍较高，实体需求或有所好转。社融方面，政府债券净融资去年形成了高基数，如果剔除政府债，则其余融资和去年同期基本持平。信贷方面，居民短贷上行至历史同期最高，中长贷上行至接近历史均值水平，但仍有一定差距。企业部门信贷仍然强劲，在去年高基数基础之上继续拔高，或指向企业需求边际改善。 7月13日，海关总署公布了6月份进出口数据。6月以美元计价的出口增速回落至-12.4%，进口增速-6.8%，均不及市场预期。一方面缘于去年同期高基数，但另一方面，从环比视角看，出口环比录得0.5%，进口环比录得-1.3%，二者也远弱于历史同期水平。表明尽管人民币汇率连续贬值，但全球需求萎缩情况下，外贸颓势难靠汇率挽救。贸易顺差单月同比也大幅回落至-27.5%，对GDP的支撑持续收缩。从国别看，对主要经济体出口均明显下降，其中拉美跌幅最大。从产品看，汽车出口仍然高增长，但增速出现较大幅的回落。此外劳动密集型产品持续低迷，手机及集成电路跌幅收窄。 �二方面，内外形势均呈现边际好转，对市场形成较强提振。 海外方面，本周美国通胀持续回落，并且同环比均不及预期，带动市场对于全球流动性拐点预期剧烈波动。 7月12日，美国公布6月CPI数据。6月未季调CPI同比3%，为2021年3月来最小值，预期3.1%，前值4%；季调后CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%；未季调核心CPI同比4.8%，预期5%，前值5.3%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。 7月13日，美国公布6月PPI数据。6月PPI同比回落至0.1%，预期0.4%，前值1.1%； 6月PPI环比0.1%，预期0.2%，前值为-0.3%。 数据公布后，利率互换市场下调美联储年内9月�二次加息概率。美元指数跌破100，美债收益率下行至3.8%左右，人民币快速升值最高突破7.13，北向资金也在本周四大幅 流入135.8亿元，推高中国核心资产价格。但随后公布的数据显示美国的劳动力市场韧 性依然较强，上周初请失业金人数录得23.7万，较前值24.9万回落，也不及预期的25万。7月密歇根消费者信心指数录得72.6，创2021年9月份以来新高。总体上加息预期依然是市场波动的较大原因。 国内方面，本周自上而下释放维稳信号，政策边际利好涌现。 7月10日，央行、国家金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展 有关政策期限的通知》，将去年11月发布的“金融16条”适用期限统一延长至2024 年12月31日。延期政策主要有两条：一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。二是对于商业银行按照《通知》要求，2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。政策延期旨在持续优化房地产资金通道，支持房地产健康平稳发展。 7月12日，国务院总理召开平台企业座谈会，会议指出在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。各级政府要着力营造公平竞争的市场环境，完善投资准入、新技术新业务安全评估等政策，健全透明、可预期的常态化监管制度，降低企业合规经营成本，促进行业良性发展。同时发改委也肯定了平台经济的重要作用：平台企业通过投资不仅获得丰厚回报，提升企业自身核心竞争力，也推动高水平科技自立自强，促进实体经济提质增效，为推动建设现代化产业体系、促进高质量发展贡献力量。我们认为平台经济从强监管转向常态化监管，平台经济或将迎来更好的发展。 7月14日，央行召开新闻发布会，对于经济释放了明显的乐观信号：“当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象。国际上疫情过后消费和经济恢复都需要时间，一般认为，恢复正常需要一年左右的时间，我国疫情平稳转段刚半年左右，经济循环和居民收入、消费等已出现积极好转。全球政治经济形势错综复杂，我国内在发展潜力较强，市场预期也总体平稳，有效应对了外部环境变化。从长远趋势看，经济整体在向高质量发展的方向转变。科技创新动力不断增强，绿色转型稳步推进，消费市场逐步回暖升级，高质量发展的力量正不断积累，这也是经济结构性调整的好时机。”央行表述充分验证了我们的观点，即转型之年，经济转型的必要性将加强对短期波动的容忍。央行提到下半年应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。我们预计宽松基调仍会为稳经济保驾护航。 总体上，当前宏观基本面仍旧需要时间修复：外贸部门延续收缩态势，将使得中国本轮去库存周期或被拉长，同时也会进一步拖累国内就业情况；金融数据显示实体需求有所好转，但居民和企业的分化仍较为严重，M1-M2剪刀差扩大指向经济活力仍然不足；通胀数据显示PPI已经接近历史底部，但CPI下半年将面临翘尾因素支撑不再的局面，CPI底部状态或许要维持更长时间。后市仍需政策在稳就业稳预期方面做更多工作。我们认为，A股市场震荡中枢抬升的过程逐渐在发生，当前利多因素逐渐积累，该上行过程将会在中报披露过程中由结构性行情作为推手引发。顺周期多头机会布局正当时。 1.2宽基指数：全线飘红 本周（07.10-07.14），两市日均成交额8579亿元，环比上周(8881亿元)减少301亿元，市场参与度进一步降低。主流宽基指数却全线收涨，大盘指数领涨，创业板指2.53%。图表1：本周宽基指数全线飘红 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数收涨 本周一级行业中共24个上涨，6个下跌。涨幅靠前的行业有：石油石化3.33%、食品饮料3.02%、传媒2.83%；跌幅居前的行业