收入整体承压，外销恢复显著

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入63.55亿 元，同比下滑10.83%；实现归母净利润3.95亿元，同比下滑18.81%。 其中，2023Q2单季营业收入为35.25亿元，同比增长1.18%；归母净利 润为2.56亿元，同比下滑16.82%。去除汇兑影响，公司2023H1净利润 同比-13.36%。 外销收入超预期。分业务看，2023H1公司厨房电器/家居电器实现收入 44.56/9.25亿元，同比-10.92%/-16.04。分内外销看，公司外销超预期， 我们测算2023H1公司外销收入yoy-14.42%，内销收入yoy+0.82%；对 应2023Q2外销收入+1.98%，内销收入yoy-1.37%。 毛利提升显著。1）毛利率：2023H1/2023Q2毛利率+3.44pct/1.46pct至 22.09%/22.24%。收益于原材料下行。2）费率端：2023Q2销售/管理/研 发/财务费率同比变动+0.65pct/-0.45pct/+0.72pct/+0.06pct，费率水平 较稳定。3）净利率：2023H1/2023Q2净利率同比-0.54pct/-1.75pct至 6.62%/7.54%。去除汇兑影响，公司2023H1净利率同比-0.14pct至 4.90%。 盈利预测与投资建议 。我们预计2023-2025年归母净利润分别为 10.14/11.37/12.94元，同增5.5%/12.1%/13.8%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新品类拓展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）