贵金属周报：鲍威尔于央行年会措辞谨慎 贵金属波动有限

期货研究报告|贵金属周报2023-08-27 鲍威尔于央行年会措辞谨慎贵金属波动有限 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周周初，评级机构标普再度下调美国银行业信用评级，这增加了市场对于未来经济以及金融市场展望的担忧。此外，在备受瞩目的杰克逊·霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，实际利率为正值，远高于大多数中性预期。他还指🎧，美联储将谨慎地决定是否再次加息，在通胀持续放缓之前，将维持限制性货币政策立场，如果合适的话，美联储准备进一步提高利率。总体而言，这样的表态实则相对模糊不清。在讲话过后，美元一度呈现冲高回落，商品表现整体稳定。不过在目前经济前景不明，地缘因素错综复杂的环境下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 8月25日当周，黄金T+d累计成交量为79,308千克，较此前一周上涨31.06%。白银T+d累计成交量为2,116,044千克，较此前一周下降44.26%。 8月25日当周，上期所黄金仓单为2,592千克，较此前一周下降54千克。白银仓单则是�现下降81,919千克的下降至1,344,447千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降190,199.36盎司至21,608,591.14盎司，Comex白银库存则是�现了 3,536,363.81盎司的下降至276,160,748.76盎司。 在贵金属ETF方面，8月25日当周黄金SPDRETF下降6.06吨至884.04吨，而白银SLVETF持仓�现202.54吨的下降至13,836.74吨。 8月25日当周，沪深300指数较前一周下降1.98%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降4.05%。光伏板块下降5.59%。 光伏价格指数方面，截至2023年8月21日（最新）数据报29.03，较此前一期上涨0.17%。光伏经理人指数报139.37，较此前一期下降1.56%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 8月18日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 8月27日至8月31日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 8月25日当周行情与经济事件综述 本周周初，评级机构标普再度下调美国银行业信用评级，这增加了市场对于未来经济以及金融市场展望的担忧。此外，在备受瞩目的杰克逊·霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，实际利率为正值，远高于大多数中性预期。他还指🎧，美联储将谨慎地决定是否再次加息，在通胀持续放缓之前，将维持限制性货币政策立场，如果合适的话，美联储准备进一步提高利率。总体而言，这样的表态实则相对模糊不清。在讲话过后，美元一度呈现冲高回落，商品表现整体稳定。不过在目前经济前景不明，地缘因素错综复杂的环境下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 8月25日当周，1年期美债收益率收于5.440%，较此前一周下降9个基点。10年期美债收益率下降个基点至4.250%，10年期与2年期美债收益率差为-0.78%，较上一周下降12个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.0441%，较此前一周基本上涨6 个基点。10年期公债利差收于1.6290%，较此前一周上涨8个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨1个基点至2.33%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/08/252021/08/252023/08/252019/08/242021/08/242023/08/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年 欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/08/252021/08/252023/08/25 -1 2019/08/252021/08/252023/08/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/08/252020/08/252021/08/252022/08/252023/08/25 2019/08/252021/08/252023/08/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 8月27日至8月31日重要数据与事件汇总展望 下周主要关注美国方面非农就业数据以及欧元区7月议息会议纪要。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 08月29日 07:30 日本 日本7月失业率 08月29日 21:00 美国 美国6月FHFA房价指数月率 08月29日 22:00 美国 美国7月JOLTs职位空缺(万人) 08月30日 17:00 欧元区 欧元区8月工业景气指数 08月30日 17:00 欧元区 欧元区8月消费者信心指数终值 08月30日 17:00 欧元区 欧元区8月经济景气指数 08月30日 20:15 美国 美国8月ADP就业人数(万人) 08月30日 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率修正值 08月30日 22:00 美国 美国7月成屋签约销售指数月率 08月31日 09:30 中国 中国8月官方制造业PMI 08月31日 17:00 欧元区 欧元区8月CPI年率初值 08月31日 17:00 欧元区 欧元区8月CPI月率 08月31日 17:00 欧元区 欧元区7月失业率 08月31日 20:30 美国 美国7月核心PCE物价指数年率 09月01日 09:45 中国 中国8月财新制造业PMI 09月01日 16:00 欧元区 欧元区8月制造业PMI终值 09月01日 20:30 美国 美国8月失业率 09月01日 20:30 美国 美国8月季调后非农就业人口(万人) 09月01日 21:45 美国 美国8月Markit制造业PMI终值 09月01日 22:00 美国 美国8月ISM制造业PMI 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 08月31日19:30欧元区欧洲央行公布7月货币政策会议纪要 09月01日18:00美国 资料来源：金十数据华泰期货研究院 2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国货币政策发表讲 话 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年8月22日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 15.84%至101,946张合约。而在白银方面净多头持仓为12,877张合约，较前一期数据上涨63.81%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/08/222021/08/222023/08/22 2019/08/222021/08/222023/08/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，8月25日当周黄金SPDRETF下降6.06吨至884.04吨，而白银SLVETF持仓�现202.54吨的下降至13,836.74吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/08/252021/08/252023/08/252019/08/252021/08/252023/08/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 8月25日当周，黄金T+d累计成交量为79,308千克，较此前一周上涨31.06%。白银T+d累计成交量为2,116,044