贵金属周报：鲍威尔鹰派措辞严厉，非农报告出炉前金价无大涨契机

贵金属周报 报告日期：2022年8月28日 鲍威尔鹰派措辞严厉，非农报告出炉前金价无大涨契机 华龙期货投资咨询部研究员：徐艺倩执业证书编号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com 内容提要 本周由于杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔维持激进的货币政策立场，COMEX黄金期货本周下跌约0.7%，COMEX白银期货本周下跌1.54%。鲍威尔表明了对抗通胀的决心，承诺将不惜冒着经济衰退和失业的风险来降低通胀，并暗示利率可能在更长时间内保持在较高水平。 周一美元指数攀升至109.00上方，导致金价承压跌至近一个月最低水平。周二和周三公布的美8月PMI数据显示经济大幅萎缩，商业活动总体急剧下降，经济迅速走软，为美联储可能不会那么激进的想法打开了大门，美元失去吸引力，扶助金价。周三公布的美国工厂7月份耐用品订单数量与上月基本持平（月率录得0%）创2月以来新低，预期增长1%，但商业投资风向标上升，这对经济来说是一个积极的信号。周四公布的美国第二季度实际GDP年化季率较初值上修0.3%至-0.6%，预期-0.8%，前值-0.9%。第二季度实际GDP年化季率较初值温和，因消费者支出缓解了库存增加速度放缓所带来的部分拖累，打消了衰退正在酝酿的担忧。周五公布的以个人消费支出(PCE)价格指数衡量的美国7月份通货膨胀率同比上涨6.3%，较6月份的6.8%有所下降。剔除食品和能源后，PCE物价指数显示物价同比上涨4.6%，仍远高于美联储2%的目标。美联储主席鲍威尔重申了自己的鹰派立场，称恢复物价稳定可能需要在“一段时间”内保持限制性政策立场。并警告称为降低通胀而进行的高利率货币政策将给家庭和企业带来痛苦，但央行一旦反应迟缓往往会导致更严重的就业损失。 由于鲍威尔的鹰派措辞贵金属板块全线走软，在市场确定美联储会逆转政策之前，金价不会大幅上扬，且由于美联储政策制定者在9月会议前重申8月通胀和就业数据的重要性，金价可能难以在下周五非农就业报告出炉前反弹。 一、宏观分析： 由于杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔维持激进的货币政策立场，COMEX黄金期货本周下跌约0.7%，COMEX白银期货本周下跌1.54%。鲍威尔表明了对抗通胀的决心，承诺将不惜冒着经济衰退和失业的风险来降低通胀，并暗示利率可能在更长时间内保持在较高水平。 上周美联储多位官员的鹰派言论引发的美元反弹延续至本周一，美元指数攀升至 109.00上方，导致金价周一跌至近一个月最低水平。周二公布的数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值录得51.3，创2020年7月以来新低；服务业活动进一步收缩，美国8月Markit服务业PMI初值录得44.1，创2020年5月以来新低；美国8月Markit综合PMI初值录得45，创27个月新低，前值47.7。多个数据显示经济大幅萎缩，商业活动总体急剧下降，经济迅速走软，为美联储可能不会那么激进的想法打开了大门，美元失去吸引力，扶助金价。 周三公布的美国工厂7月份耐用品订单数量与上月基本持平（月率录得0%）创2月以来新低，预期增长1%，但商业投资风向标上升，这对经济来说是一个积极的信号。因为虽然美国7月份耐用品订单创2月以来新低，但7月扣除国防的耐用品订单环比录得1.2%，前值为由增长0.5%上修为增长0.7%；扣除运输的耐用品订单月率上升了0.3%，预期增长0.2%，前值由增长0.4%下修为增长0.3%。这些核心订单被视为企业和整体经济未来道路是好是坏的标志。他们剔除了动荡的交通部门以及政府在军事上的支出。7月份工厂核心生产资料订单增幅超过预期，表明尽管利率上升且市场对经济走弱感到担忧，但设备需求持续，企业仍在投资较长期的技术和设备。国防飞机和零部件的订单下降了近50%，拖累了耐用品的整体指标。同日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里重申，美联储目前的货币政策从紧需求非常清楚，需要更积极地加息以控制通胀。他预计美联储需要在明年年底前持续加息——从目前的2.25%-2.5%区间再抬升200个基点。卡什卡里说，通胀率为4%时美联储才能放慢加息步伐，以确保不会因过度加息而导致经济陷入低迷。但在通胀如此之高(目前超过8%)的情况下，除非看到令人信服的证据，表明通胀正重回2%目标，美联储没有松懈理由； 周四公布的美国第二季度实际GDP年化季率较初值上修0.3%至-0.6%，预期-0.8%，前值-0.9%。第二季度实际GDP年化季率较初值温和，因消费者支出缓解了库存增加速度放缓所带来的部分拖累，打消了衰退正在酝酿的担忧。美联储官员博斯蒂克表示，美联储在今年仍有一段时间要提高利率，并警告称现在说通胀飙升已经见顶还为时过早，不过他指出，在结束通胀飙升上出现一些好迹象。博斯蒂克警告称，有关美联储可能会 在短期内改变政策方向、很快降低利率的预期是错误的。他说还没有决定美联储是应该在下个月的政策会议上加息50个基点还是75个基点，在会议召开之前仍有一些关键的就业和通胀报告即将出炉，如果数据依然强劲，通胀没有明显放缓，那这可能会让美联储再加息75个基点； 周五，美国经济分析局发布的月度报告显示，以个人消费支出(PCE)价格指数衡量的美国7月份通货膨胀率同比上涨6.3%，较6月份的6.8%有所下降。剔除食品和能源后，PCE物价指数显示物价同比上涨4.6%，仍远高于美联储2%的目标。疲弱的通胀数据与亚特兰大联储主席博斯蒂克的温和言论共同引发美元抛售潮。博斯蒂克指出，在看到最新的PCE通胀数据后，他倾向于9月加息50个基点。不过，美联储主席鲍威尔的言论帮助美元强劲上涨。他重申了自己的鹰派立场，称恢复物价稳定可能需要在“一段时间”内保持限制性政策立场。鲍威尔就9月份的政策动向表示将根据7月份会议后的全部数 据做出决定。尘埃落定后现货金价掉头向下跌破1740美元，抹去了本周的所有涨幅。美联储主席鲍威尔在周五怀俄明州杰克逊霍尔召开的美联储年会上发表备受期待的 讲话，他表明了对抗通胀的决心，承诺将不惜冒着经济衰退和失业的风险来降低通胀，并暗示利率可能在更长时间内保持在较高水平，可能在4%左右见顶。具体来说，他强调了降低通胀的必要性、支持加息，还在讲话中直言不讳地表示美联储将继续努力降低通货膨胀，直到它完成为止，而这场斗争将给家庭和企业带来痛苦，因为央行一旦反应迟缓往往会导致更严重的就业损失。鲍威尔重申：目前联邦公开市场委员会(FOMC)的首要目标是要让美国通胀率重新回到2%的目标水平，物价稳定是美联储的责任，是经济的基石，7月通胀小幅回落固然可喜，但远远没有达到FOMC认定“通胀正在下跌”的程度。“尽管7月通胀数据较低令人欣慰，但单个月的改善幅度远低于FOMC确信通胀正在下降之前所需要看到的水平。”“在目前的情况下，通胀远高于2%，且就业市场极度紧张，对较长期中性水平的预估不是停止或暂停的时候。”鲍威尔警告说，随着利率继续上升，再加上信贷成本高昂，家庭和企业可能会感到一些痛苦，“这是降低通胀的不幸代价。但如果不能恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦。”他表示，美联储货币政策不会转向，利率维持在高位的时间将长于市场预期，“历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。”上世纪80年代初，在沃尔克成功降低通胀之前的15年里，降低通胀的多次尝试都以失败告终。遏制高通胀最终需要长期的非常严格的货币政策。因此鲍威尔不排除在即将到来的9月会议上再次加息75个基点的可能性，他重申，这在很大程度上取决于未来三周 公布的宏观经济数据。（美联储下一次政策会议定于9月20日和21日举行，8月的通 胀和就业报告将成为9月议息会议前的关键市场因素。）受鲍威尔讲话影响，美元指数 DXY短线一度回落逾50点至107.59低点，但随后迅速反弹超100点至108.65。现货 黄金一度自日低1741.30美元/盎司上涨15美元至1756.20美元/盎司高点，但随后很快 自高大幅回落超20美元，并刷新日低至1734.22美元/盎司。 短期利率目前处于2.25%-2.5%的目标区间，一些美联储政策制定者认为这是所谓的“中性利率”，即对经济活动既不刺激也不限制的利率水平。美联储在过去六个月里连续四次加息，在6月和7月各加息75个基点，这是美联储自1994年以来的最大单次加息幅度。通过提高借贷成本，美联储希望通过提高购房、商业贷款和其他类型信贷的成本来抑制需求。 芝加哥商品交易所(CME)美联储观察工具(FedWatchTool)显示，对于美联储下个月将上调联邦基金利率50或75个基点，市场最新的看法大致是40%对60%。此种形势下，Kitco黄金周度调查结果显示，华尔街分析师对下周金价的看法分歧较大。在参加调查的16名分析师中，持有看涨或看空预期的分析师各有6人(38%)，4名分析师(25%)对近期 金价持中性看法。但散户投资者仍看好黄金。本周有561位散户参与了在线调查。调查显示，53%的受访者预计金价会上涨，27%的人认为金价会下降，20%的人持中性看法。 尽管现货金价在周四成功突破1760美元（COMEX期金创周内最高1778美元/盎司），但仍难以积聚多头动能，并在周末前回落至1740美元下方（COMEX期金本周收于1750美元）。由于鲍威尔的措辞，贵金属板块全线走软。名义利率升高而通胀预期趋平，实际利率就会走高，这对金价是相当不利的，并推动金价走低。在市场确定美联储会逆转政策之前，金价不会大幅上扬。且由于美联储政策制定者在9月会议前重申8月通胀和就业数据的重要性，金价可能难以在下周五非农就业报告出炉前反弹。 二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截止8月17日至8月23日当周，黄金投机性净 多头头寸较上周减少15317张合约，至125,847张合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温。 全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在8月25日持仓量984.38吨，较一周前下降1.5吨，降幅趋缓。该基金曾在1月21日持仓量一举突破1000吨，4月20日达1106 吨。2021年9月2日时该基金持仓近15个月以来首次低于1000吨。世界黄金协会(WGC) 公布的数据显示，全球黄金ETF第一季共流入269吨，相当于170亿美元，是2020年第三 季迄今单季最高纪录。 SPDRETF黄金持有量(吨) 美国商品期货交易委员会（CFTC）：截止8月17日至8月23日当周，投机者持有的白银投机性净多头头寸较上周下降8008张，至-4,500张合约，表明投资者看多白银的意愿降温，且投机性净多头持仓一个月内再次变为负，投机性空单数量多于多单。 全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust截至8月25日持仓量14708.85吨，较上周减少335吨，减幅变大。去年（2021年）最大的白银ETF安硕白银指数基金(SLV)白银持有量减少69吨至16511吨，全年减少867吨或5%。 iShares白银ETF白银持有量(吨) 三、技术分析 继上周金价跌破1800美元后，本周COMEX黄金期货下跌约0.7%，收于1750美元/盎司，下周金价很有可能跌破1700美元。 从技术面来看，黄金价格在60分钟图中处于一个急剧下降的通道中。这表明短期市场中存在强烈的看空情绪。日线图上的相对强弱指数(RSI)指标跌破50，也表明近期技术前景看跌。黄金在1690-1700美元左右有着强劲的支撑。一旦跌破这一水平，就很有可 能进一步滑向1680美元(7月21日低点)，继而为跌向1600美元打开大门。不过认为大 部分下跌风险已被市场消化的多头也会在1690附近进场。 本周COMEX白银期货下跌1.54%，可能跌向7月低点和心理价位18美元/盎司。 四、下周重要财经事件 投资者将密切关注美国劳工统计局8月份的非农就业报告。9月的利率决定在很大程度上取决于就业市场的发展，如非农就业数据令人失望，可能会引发美元大幅抛售，因为这会加大9月加息50个基点的可能性。另一方面，如果非农就业数据再超过