华安中证国有企业红利ETF正在发行：低估值、高分红特性持续优化投资回报

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 华安中证国有企业红利ETF正在发行：低估值、高分红特性持续优化投资回报 2023年8月29日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002 联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品 基金分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 证券研究报告基金研究 基金专题报告 华安中证国有企业红利ETF正在发行：低估 值、高分红特性持续优化投资回报 2023年8月29日 新一轮国企改革深化提升行动拉开帷幕，国有企业核心竞争力将进一步提高。上市公司长期稳定的现金分红能够优化投资者长期投资回报。低估值与高分红的特性造就国企红利指数较强的防御性。 国企改革深化提升行动发力。国企改革“1+N”政策体系，为新时代国企改革搭建了“四梁八柱”。国企改革三年行动是落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图。新一轮国企改革深化提升行 动拉开帷幕，国有企业核心竞争力将进一步提高。 鼓励支持上市公司进行现金分红，优化投资者长期投资回报。2022年5月，《提高央企控股上市公司质量工作方案》再次强调支持上市公司综合 考虑行业特点、经营模式、所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素，制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。 低估值与高分红的特性造就国企红利指数较强的防御性。中证国企红利指数估值长期低于中证全指、中证国企等指数，股息率长期高于中证全指、中证民企、中证国企等指数，能够持续为投资者提供稳定回报，具 有较强的防御风险的能力。 中证国企指数低估值+高分红历史表现优秀，低估值+高分红因子有效性大幅提升：在回测区间2012年1月1日至2023年7月28日内，低估值、高分红历史表现优秀且具有持续性，近年来BP(LF)、EP(TTM)、股息 率(TTM)因子RankIC逐年提升。 中证国有企业红利指数（指数代码：000824.CSI，以下简称“国企红利”）发布于2012年7月20日，选取沪深市场国有企业中现金股息率高、分红比 较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，以反映国有企业中高股息率证券的整体表现。指数交投活跃，呈现高盈利特征，风险收益表现优异。 长期收益优于沪深300指数等宽基指数与中证国企指数：截至2023年8月23日，国企红利指数自基日以来年化收益率4.97%，夏普比率0.23，整体优于沪深300、中证全指、中证国企指数。 指数交投较为活跃：2023Q2指数成交量、成交额高于前几个季度。2023Q2指数日均成交额为368亿元，日均成交量为52亿股。 指数呈现高盈利特征。自2018年以来，国企红利指数在ROE、销售净利率等盈利指标上，流动比率等流动性指标上，均优于同期沪深300、中证 全指以及中证国企指数。截至2023Q1，国企红利指数的ROE为2.65%，销售净利率为13.27%，流动比率为1.27。 指数估值水平较低：指数PE处于上市以来的9.53%分位，PB处于上市以来的7.52%分位。 华安中证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：561060，认购代码：561063，以下简称“国企红利ETF”）由华安基金管理股份有限公司于2023年8月17日发行，发行期截止日为2023年8月31日。 基金经理：苏卿云：硕士研究生，投资经理年限6.68年，在任管理基金数16只，在管基金总规模81.18亿元。 基金管理人：2013年以来，华安基金公司非货币产品规模长期呈上涨趋势，截至2023年6月30日，其非货币产品规模约为3400.59亿元。截至2023年8月23日，华安基金管理的ETF规模共计633.63亿元（剔除 非初始以及联接基金），在所有基金管理人中排名第7。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、国企红利指数投资机会凸现5 1.1、国企改革深化提升行动发力5 1.2、鼓励支持上市公司进行现金分红，提高长期投资回报5 1.3、低估值与高分红的特性造就国企红利指数较强的防御性6 1.4、低估值+高分红因子有效性提升7 二、高股息率国企证券标的：中证国企红利指数10 2.1、指数基本信息10 2.2、指数表现：长期收益优于沪深300指数等宽基指数与中证国企指数10 2.3、指数流动性：交投活跃11 2.4、市值分布：覆盖大中小盘，中小盘股权重较大12 2.5、行业分布：重仓银行、交通运输、钢铁、房地产行业13 2.6、上市板分布：主板集中度较高13 2.7、相较于中证全指及中证国企指数，指数盈利情况较好14 2.8、估值水平：PE、PB处于指数发布以来的较低水平15 2.9、指数成分股：精选钢铁、交通运输、汽车、石油石化等板块股票15 三、华安中证国有企业红利ETF正在发行（基金代码：561060，认购代码：561063）18 3.1、产品信息18 3.2、基金经理：苏卿云18 3.3、基金管理人：华安基金19 风险因素20 表目录 表1：中证国企指数成分股中，EP(TTM)因子分年绩效表现7 表2：中证国企指数成分股中，BP(LF)因子分年绩效表现8 表3：中证国企指数成分股中，股息率(TTM)因子分年绩效表现8 表4：国企红利指数基本信息10 表5：国企红利指数基日以来收益11 表6：国企红利指数前十大权重股基本信息16 表7：国企红利ETF基本信息18 表8：基金经理苏卿云在管产品18 图目录 图1：中证全指、中证国企、国企红利指数市净率(倍)6 图2：中证全指、中证民企、中证国企、国企红利指数股息率(%)7 图3：估值、股息率因子分年RankIC9 图4：国企红利指数净值走势11 图5：国企红利指数流动性12 图6：成分股流通市值权重分布12 图7：成分股流通市值数量分布12 图8：成分股行业权重（%）与数量13 图9：成分股上市板权重分布13 图10：成分股上市板数量分布13 图11：国企红利指数与其他指数ROE（%）14 图12：国企红利指数与其他指数销售净利率（%）14 图13：国企红利指数与其他指数流动比率15 图14：国企红利指数估值水平（倍）15 图15：华安基金非货币产品规模（亿元）19 一、国企红利指数投资机会凸现 1.1、国企改革深化提升行动发力 国有企业是国民经济的稳定器和压舱石。国企改革“1+N”政策体系，为新时代国企改革搭建了“四梁八柱”。国企改革三年行动是落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图。新一轮国企改革深化提升行动拉开帷幕，国有企业核心竞争力将进一步提高。 国企改革“1+N”政策体系，为新时代国企改革搭建了“四梁八柱”。2015年，中共中央、国 务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，标志着国企改革顶层设计方案的落地。《关于深化国有企业改革的指导意见》在国企改革中发挥引领作用，其后为强化各项改革之间的协同配合，陆续推出与其相配套的一些政策文件，即“N”个配套文件，初步形成“1＋N”政策体系。国企改革“1+N”政策的推进在国有企业改革重要领域和关键环节实现了一系列重大进展，取得了一系列重要成果。 国企改革三年行动是落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图，覆盖8万 多家国有企业，掀起了国企改革新热潮。2020年，《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》经中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过。2022年，决战决胜国企改革三年行动实现高质 量圆满收官，实现了“三个明显成效”预期目标：在形成更加成熟更加定型的中国特色现代企业制 度和以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效，在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效，在提高国有企业活力和效率上取得明显成效。国企改革三年行动的深入实施，对做强做优做大国有资本，增强国有企业活力，提高企业效率，加快构建新发展格局具有重要意义。 国企改革深化提升行动拉开帷幕。2023年7月18日，全国国有企业改革深化提升行动动员部署电视电话会议召开，会议强调扎实推进国企改革深化提升行动，坚定不移做强做优做大国有企业，切实发挥国有经济主导作用，为构建新发展格局、推动高质量发展、推进中国式现代化作出更 大贡献。 1.2、鼓励支持上市公司进行现金分红，提高长期投资回报 早在2015年9月，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合下发《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。《通知》强调，通过多种方式进一步深化改革、简政放权，大力推进上市公司并购重组，积极鼓励上市公司现金分红，支持上市公司回购股份，提升资本市场效率和活力。 《通知》指出上市公司现金分红是优化投资者回报机制建设的重要内容。为进一步优化现金分红制度，提高分红水平，要求上市公司具备现金分红条件的，应当采用现金方式进行利润分配。考虑到不同上市公司所处的行业、发展阶段和盈利水平存在较大差别，鼓励上市公司结合上述因素， 增加现金分红在利润分配中的占比。鼓励具备分红条件的公司实施中期分红，增加分红频率，使投资者获得更及时的回报。同时，要完善鼓励长期持有上市公司股票的税收政策，降低上市公司现金分红成本，提高长期投资收益回报。 2022年5月，《提高央企控股上市公司质量工作方案》再次强调支持上市公司综合考虑行业特点、经营模式、所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素，制定合理持续的利润分配政策，鼓励 符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。 《中央企业高质量发展报告（2022）》指出党的十九大以来，央企A股上市公司累计上缴税费总额达6.9万亿元，占A股公司上缴总额的近四成；合计实施现金分红1.5万亿元，占A股公司派现总额的约两成。 1.3、低估值与高分红的特性造就国企红利指数较强的防御性 中证国企红利指数估值长期低于中证全指、中证国企等指数。截至2023年8月23日，中证国企红利指数市净率为0.64倍，中证全指为1.54，中证国企指数为1.19。 图1：中证全指、中证国企、国企红利指数市净率(倍) 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 中证全指中证国企中证国企红利 资料来源：Wind，信达证券研发中心 数据日期：2013年1月1日至2023年8月23日 中证国企红利指数股息率长期高于中证全指、中证民企、中证国企等指数。截至2023年8月23日，中证国企红利指数股息率为5.86%，中证国企为3.06%，中证全指为2.24%，中证民企为 1.22%。 图2：中证全指、中证民企、中证国企、国企红利指数股息率(%) 7 6 5 4 3 2 1 0 中证国企红利中证国企中证全指中证民企 资料来源：Wind，信达证券研发中心 数据日期：2012年12月31日至2023年8月23日 长期来看，国企红利指数的估值较低，且具有高股息优势，能够长期持续为投资者提供稳定回报，具有较强的防御风险的能力。 1.4、低估值+高分红因子有效性提升 选取账面市值比（BP_LF）、净利润市值比（EP_TTM）作为价值因子，股