1H23业绩向好，派息比例提升

1H23业绩向好，派息比例提升 事件：中国移动发布1H23业绩，上半年公司收入5,307亿元，同比增长6.8%；归母净利润达762亿元，同比增长8.4%；宣布将派发中期股息2.43港元/股，同比增长10.5%，2023年全年派息比率将提升至70%以上。 报告摘要 营收利润双增，派息比率提升上半年公司营收同比增长6.8%，达5,307亿元，其中通信服务收入为4,522亿元，同比增长6.1%；归母净利润为762亿元，同比增长8.4%，每股盈利为3.6元，公司盈利能力持续提高；上半年EBITDA为1,835亿元，同比增长5.5%，EBITDA占通信服务收入比为40.6%。公司宣布将派发中期股息2.43港元/股，同比增长10.5%，2023全年派息比率将提升至70%以上，股东回报稳步提升。 4大市场全面增长，ARPU稳中有升1H23公司总链接数达31.9亿，上半年净增加2.5亿；公司于个人、家庭、政企和新兴市场业务全面增长，HBN收入占主营业务收入比达42.7%，同比提升2.7%。上半年个人市场收入同比增长1.3%至2,594亿元；移动客户净增1,038万户，其中5G套餐用户达7.22亿户，净增1.08亿户；移动云盘月活客户达1.76亿户，净增976万户，客户规模排名行业第二。随着公司多项个人数字化业务快速发展，客户价值与用户黏性保持稳定，上半年移动ARPU达52.4元，同比持平（+0.2%）。1H23家庭市场收入同比增 公司动态 T Table_Title 2023年8月25日 中国移动（0941.HK） 证券研究报告 TMT-通信 投资评级：买入目标价格：83.86港元 现价(2023-08-24)：65.45港元 总市值(百万港元) 1,399,117.18 流通股市值(百万港元) 1,399,117.18 总股本(百万股) 21,376.89 流通股股本(百万股) 20,474.12 12个月低/高(港元) 51.2/70.2 平均成交(百万港元) 1,017.85 股东结构中国移动通信集团公司 69.70% 其他 30.30% 股价表现 9.3%，达649亿元；家庭宽带用户净增1,115万户，达2.55亿户。上半年千兆家庭宽带渗透率达23.7%，智能组网客户同比增长50.1%，家庭安防客户同比增长40.6%，智慧社区/家庭等应用场景持续深化，家庭用户ARPU达43.3元，同比小幅上升（+0.7%）。 “链接+算力+能力”公司数字化转型成绩斐然，1H23数字化转型收入对通信服务收入贡献达84.1%，其中，DICT行业收入同比增长24.9%，达到602亿元。公司“双千兆”保持全面领先，深入推进与中国广电共建共享，提高5G覆盖率。1H23公司累计开通5G基站176.1万个，700MHz基站达57.8万个，对外可用IDC机架达47.8万架，累计投产算力服务器超过80.4万台，公司数字化转型赋能力量持续提高。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025公司归母净利润分别为 1,326/1,410/1,519亿元。我们参考其他可比运营商P/E估值，给予中国移动 2023E10倍P/E，目标价为83.86港元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；派息政策发生变化；资本开支超出预期。 股 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 3/1/23 5/23 3 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 6.98 8.02 41.22 绝对收益 0.69 5.17 35.74 0.0 数据来源：Wind、安信国际 (港元 王哲昊，CFA (12月31日年结；人民币亿元)2021A2022A2023E2024E2024E TMT行业分析师 营业收入 8483 9373 10251 10863 11373 Wangzh1@essence.com.cn 增长率 10.4% 10.5% 9.4% 6.0% 4.7% 归母净利润 1161 1255 1326 1410 1519 增长率 7.7% 8.0% 5.7% 6.4% 7.7% 毛利率 13.9% 13.8% 14.5% 14.4% 14.8% 净利润率 13.7% 13.4% 12.9% 13.0% 13.4% 每股净资产 59.11 60.92 62.99 64.98 67.11 市盈率（@65.45港元） 6.77 9.36 9.81 9.22 8.56 市净率（@65.45港元） 0.65 0.90 0.97 0.94 0.91 股息收益率(%) 8.7% 6.9% 7.1% 7.6% 8.2% 数据来源：Wind、安信国际预测 附表：财务报表预测 利润表 资产负债表 亿人民币 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8483 9373 10251 10863 11373 现金R等物 3352 2398 3405 3984 4777 营业本 (7303) (8082) (8763) (9301) (9685) 存货 102 117 128 136 142 折旧R摊销 (1930) (2001) (2059) (2282) (2551) 应收账款 347 402 440 466 488 网络运营R支撑本 (2250) (2542) (2712) (2809) (2819) 预付款 283 263 287 304 319 销售、行政R一般费用 (482) (496) (666) (695) (569) 其他流动资产 1871 1384 1384 1384 1384 人工本 (1187) (1302) (1384) (1412) (1479) 流动资产合计 5954 4564 5644 6275 7110 产品销售本 (961) (1227) (1473) (1620) (1782) 固定资产 7233 7410 7410 7267 6887 其他经营费用 (492) (514) (469) (482) (486) 在建工程 717 731 793 793 788 营业利润 1180 1291 1488 1562 1688 使用权资产 554 1087 655 744 858 利息收入 167 157 85 100 119 商誉 353 353 353 353 353 财务费用 (27) (23) (23) (23) (23) 无形资产 82 87 87 87 87 财务收入/(费用)净 141 134 62 76 96 应占联营公司权益 1696 1756 1861 1967 2076 应占联营公司损益 119 110 104 106 109 其他非流动资产 1825 3367 3367 3367 3367 其他收入 83 94 69 88 82 非流动资产合计 12460 14792 14525 14578 14416 除税前溢利 1522 1629 1723 1833 1975 资产合计 18413 19355 20169 20853 21526 所得税 (359) (373) (396) (422) (454) 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1163 1256 1327 1411 1520 应付账款 1655 1713 1874 1985 2079 少数股东损益 2 1 1 1 1 其他应付款 2745 2256 2467 2614 2737 归母净利润 1161 1255 1326 1410 1519 其他流动负债 1422 1365 1365 1365 1365 EBITDA 3110 3292 3547 3844 4240 流动负债合计 5821 5333 5705 5964 6181 其他非流动负债 489 1008 1008 1008 1008 非流动负债合计 489 1008 1008 1008 1008 负债合计 6310 6341 6713 6972 7188 主要财务比率 股本 4021 4535 4535 4535 4535 2021A 2022A 2023E 2024E 2024E 储备 8042 8438 8879 9302 9758 P/E(x) 6.77 9.36 9.81 9.22 8.56 少数股东权益 39 41 42 43 45 P/B(x) 0.65 0.90 0.97 0.94 0.91 股东权益合计 12103 13014 13456 13881 14338 Dividendyield(%) 8.7% 6.9% 7.1% 7.6% 8.2% 负债和股东权益合计 18413 19355 20169 20853 21526 Grossmargin(%) 13.9% 13.8% 14.5% 14.4% 14.8% Netmargin(%) 13.7% 13.4% 12.9% 13.0% 13.4% 现金流量简表 SG&A/sales(%) 5.7% 5.3% 6.5% 6.4% 5.0% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E Effectivetaxrate(%) 23.6% 22.9% 23.0% 23.0% 23.0% 税前利润 1522 1629 1723 1833 1975 ROE(%) 9.6% 9.6% 9.9% 10.2% 10.6% 折旧R摊销 (1930) (2001) (2059) (2282) (2551) ROA(%) 6.3% 6.5% 6.6% 6.8% 7.1% 财务费用 141 134 62 76 96 Totalassettoequityratio(x) 1.52 1.49 1.50 1.50 1.50 投资收益 119 110 104 106 109 Dividendpayoutratio(%) 58.7% 65.0% 70.0% 70.0% 70.0% 所得税 (359) (373) (396) (422) (454) 营运资金变动 (655) 481 (299) (208) (174) 经营活动现金流 3488 2532 3518 3719 4041 投资活动现金流 (2061) (2120) (2188) (2229) (2280) 融资活动现金流 (541) (168) (866) (911) (967) 净现金流 886 244 464 580 793 数据来源：公司公告、安信国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证