全年业绩持续稳健增长，派息比例大幅提升

康臣药业2023年全年业绩稳健增长，派息比例大幅提升。公司全年实现总收入25.90亿元，同比增长10.7%，主要得益于肾科板块的稳健增长。整体毛利率达74.2%，相较2022年的75.3%略有回落。销售费用率为32.9%，同比下降0.1pct；行政费用率为12.2%，同比下降1.6pct。2023年公司实现归母净利润7.85亿元，同比增长14.9%，对应归母净利率30.3%，同比提升1.1pct，主要由于公司良好的费用率管控措施。2023年公司派发股息每股0.45港元，派息比率高达42%（2022年为30%）。公司肾科领域稳居龙头地位，妇儿板块增长强劲。公司目前已打造“1+6”的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。其中尿毒清颗粒在广东省集采后依然维持稳健增长，2023年销售额同比增长10.2%，稳居肾病口服现代中成药领先地位；益肾化湿颗粒获得多项临床指南推荐，2023年销售收入同比增长25.5%。影像板块2023年收入为1.56亿元，同比下降4.6%，其中钆喷酸葡胺注射液销售额同比增长4.1%。碘帕醇注射液收入有所下降，主要由于未进入国家带量采购。玉林制药2023年收入为4.0亿元，同比增长10.2%，并已连续三年实现恢复性盈利，主要得益于公司“品牌化+专业化”的营销策略。公司研发管线进展顺利，产品管线涵盖肾科、MRI、CT等多个方向，自主研发和外延合作并举，于报告期内获得了多项产品进展，包括黄芪散微丸完成二期临床统计、碘帕醇注射液获得一致性评价通过、罗沙司他胶囊提交注册申报、一类创新药SK-07进入一期临床等。我们预计公司将不断深耕现有产品市场和推动新产品上市，未来市场占有率有望持续提升。然而，研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险等是需要关注的风险。