Q2业绩环比高增，内修外练打造能源智造平台

事件：公司发布2023半年报，23H1公司实现营收20.16亿元，同比下降7.55%；实现归母净利润2.15亿元，同比下降12.44%； 实现扣非归母净利润1.80亿元，同比下降24.62%。 23Q2净利润环比高速增长，新业务开拓致费用端投入加大： 23Q2公司实现营收11.14亿元（YoY+3.71%，QoQ+23.44%），实现归母净利润1.26亿元（YoY-10.69%，QoQ+41.51%），实现扣非归母净利润1.09亿元 （YoY-23.30%，QoQ+52.02%）， 毛利率22.39%（YoY+1.37pct，QoQ-1.94pct），净利率11.35%（YoY-1.78pct，QoQ+1.15pct）。23Q1公司业绩相对承压，主要系疫情及春假对生产端造成一定影响，并且以手机为主的消费电子市场尚未出现明显复苏，终端客户仍处于去库存阶段，23Q2以来环比有所好转。23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.62%/4.05%/5.80%/-3.22%（YoY+2.10pct/+0.88pct/+1.41pct/+0.20pct，QoQ+0.50pct/-0.65pct/-0.82pct/-3.10pct），同比有所增长，主要系新能车电控、光储逆变器等新业务的全面铺开短期内对费用端造成一定压力，但中长期来看随着新业务潜力释放，费用率预计将逐步恢复历史水平。 三大业务布局逐步完善，持续夯实核心竞争优势： 分产品来看，23H1充电器及适配器实现营收14.91亿元（YoY-21.46%），毛利率20.43%（YoY+2.43pct）；储能及其他实现营收3.20亿元（YoY+13.11%），毛利率35.90%（YoY+2.34pct）；新能源汽车电控产品及解决方案实现营收2.06亿元（去年同期尚未并表），毛利率24.10%。公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、数字能源三大业务板块，并受益于新能源及物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。23H1公司进一步强化核心竞争力，据公司中报披露，1）研发侧：截至23H1底，公司已获得专利560项（2022年底525项）。通过工业设计将核心技术转换化为量产产品，公司68W超薄氮化镓超级闪充于6月荣获由德国设计协会颁发的2023年红点产品设计奖。2）管理侧：23H1公司获得ISO13485医疗器械质量管理体系认证，并在信息管理方面完成了E-HR系统、SAP和SRM的全集团实施。3）客户侧：公司通过大客户战略和标品战略，充储电等能源应用产品已全面布局物联网生态品牌，在IOT和新能源汽车等业务板块能提供一站式能源高效应用解决方案。4）供应链侧：公司在多业务供应协同、垂直整合等方面具备综合竞争优势。23H1公司获得广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省制造业单项冠军示范企业、湖北省专精特新中小企业、2022亚洲充电器行业卓越奖等资质荣誉。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为58.43亿元、72.32亿元、88.20亿元，归母净利润分别为5.95亿元、7.89亿元、9.75亿元。根据Wind一致预期，参考欧陆通、安克创新等可比公司PE均值，并考虑公司未来成长性，给予公司2023年20倍PE，对应目标价为43.13元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表