华友钴业（603799）发布业绩预告，预计20年实现归母净利润10.77-12.68亿元，同比增长801%-961%，略超预期。公司Q4持续向好，业绩拐点明显。我们预计21年全球金属钴需求17万吨，同比增16%，供给端看全球的产量估计为19万吨，供需仅平衡，嘉能可旗下Mutanda矿（年产能约2.7万吨，占全球总产能约20%）进入维护性停产，预计22年及之后才会复产，手抓矿产量收缩非常明显，新增供给减少，国内金属钴库存逐步消化完毕，我们认为金属钴21年供需格局改善，价格在底部震荡上行至30万/吨以上。我们预计21年公司钴产品生产3万吨以上，同比微增，钴价回升带来盈利能力回升，价格弹性较大。此外，公司预计20年铜产品出货超过10万吨，同比增长50%，维持高增长态势。随着铜价上升，下半年毛利率预计接近50%，盈利能力大幅增长。我们预计21年公司铜产品出货11万吨左右，铜价上升至8000美元/吨以上，预计毛利率维持40%以上，贡献20亿元以上毛利。
