新股定价报告：打造工业4.0平台，助力中国“智”造

配天智造（ ）新股定价报告 2015年04月22日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 建议询价区间：【53.6～61.2元】 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 目前股价 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 总股本（万股） 流通股本（万股） 12个月最高/最低 / 2015E 2016E 2017E 营业收入 115.00 149.51 216.78 (+/-%) 32.00% 30.00% 45.00% 净利润 35.10 38.71 51.97 (+/-%) 37.00% 10.00% 34.00% 摊薄EPS 1.53 1.68 2.26 PE 打造工业4.0平台，助力中国“智”造 ——配天智造（ ）新股定价报告 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.35亿、0.39亿和0.52亿，对应的EPS分别为1.53元、1.68元和2.26元。公司在电子设备制造、通信设备制造等消费领域的行业拓展顺利，且国内领先，优势明显。公司未来还将全面布局机器人、智能制造、工业4.0产业链，未来业绩释放可期，给予“推荐”评级，合理股价为53.6元- 61.2元。  十年磨一剑，公司长期深耕电子、通讯行业机床制造：公司通过多年技术积累，在机床设计和数控系统开发领域均具备一定的技术实力。能够针对电子、通信等行业的关键设备提供合适的核心制造装备。对机床本体、数控系统、相关核心零部件进行了定制化、专业化的开发，使产品更加符合用户生产需求。2014年销售收入为8740万元，净利润为2564万元，EPS为1.11元。  迎工业4.0之风，公司分享行业成长盛宴：国内制造业已经正式进入工业4.0时代，数字化工厂产品PLC、伺服电机、变频器到数控系统、数控机床、自动化成套设备及机器人成套设备逐步渗透进入制造业各个领域。随着劳动力成本的上升，用户对机床需求的定制化，公司的立式、卧式加工中心和小龙门雕铣机等数控产品将迎合这一历史背景，实现飞跃式发展。  差异化机床产品优势明显，逐步扩张自身行业解决方案，增加行业优势：公司以电子、通信等消费领域为基础，未来将逐步拓展汽车电子、轨道交通、航空航天等领域。以工业4.0为中心，逐步丰富自身产品线，开拓周边自动化专用设备、智能机器人等，不断扩大自身对下游行业的解决方案，增加行业优势。  质地优良，投资价值凸显：据新三板数据显示，截至3月9日，新三板做市转让企业股票市盈率达43.4倍。我们比较了与公司利润指标接近的公司，维珍创意、新眼光市盈率已达到70、80倍。公司2015-2017年EPS分别为1.53元、1.68元和2.26元，参照可比公司的估值，同时结合公司清晰的战略定位、行业趋势和未来的成长性，我们认为公司2015年按35~40倍估值较为合理，合理股价为53.6元- 61.2元。  风险提示：国内机床制造技术与发达国家相比尚有较大差距所带来的市场风险；对机床行业的政策扶持不达预期的风险。 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 新股定价报告 2015年04月22日 盈利预测 市场数据 分析师 新股定价报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 公司介绍 ............................................................................................................................... 4 1.1 公司简介 ...................................................................................................................... 4 1.2 公司发展历史 .............................................................................................................. 4 1.3 公司股权结构 .............................................................................................................. 4 2. 数控机床分享工业4.0盛宴 ................................................................................................ 5 2.1 国内制造业正式进入工业4.0时代 ........................................................................... 5 2.2 数控机床扮演工业4.0产业链重要角色 ................................................................... 6 3. 公司竞争力分析 ................................................................................................................... 8 3.1 产品差异化明显，深耕细分领域 .............................................................................. 8 3.2 以工业4.0为中心，扩大解决方案 ......................................................................... 12 4. 投资价值分析 ..................................................................................................................... 15 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 16 5.1 附：盈利预测表 ........................................................................................................ 17 新股定价报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图表 1公司收入及利润增长 ..................................................................................................... 4 图表 2公司股权结构 ................................................................................................................. 5 图表 3工业革命走进工业4.0时代 ......................................................................................... 5 图表 4工业4.0上游产品全面渗透制造业 ............................................................................. 6 图表 5数控机床结构图 ............................................................................................................. 7 图表 6机床行业发展及增长 ..................................................................................................... 8 图表 7全球手机产品行业增长 ................................................................................................. 8 图表 8公司主要产品及分类应用 ............................................................................................. 9 图表 9公司近三年收入情况（单位：万元） ....................................................................... 10 图表 10公司产品未来潜在应用 ............................................................................................. 11 图表 11与公司可比竞争对手情况 ......................................................................................... 11 图表 12与可比公司毛利率对比情况 ..................................................................................... 12 图表 13与可比公司毛利率对比情况 ..................................................................................... 12 图表 14公司未来工业4.0战略布局 ..................................................................................... 13 图表 15公司未来收入情况（单位：万元） ......................................................................... 14 图表 16公司与可比公司对比情况 ......................................................................................... 15 新股定价报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 公司介绍 1.1 公司简介 公司主营业务为定制化数控机床及配套产品的研发、设计、生产和销售。目前，公司共持有专利12项，软件著作权19项，所涉及的技术涵盖机床设计与数控系统开发这两大数控机床的核心技术工艺，为国内较少具有中高端数控系统自主知识产权的数控机床生产企业之一。 图表 1公司收入及利润增长 资料来源：公司公告，