公司信息更新报告：Q2利润环比高增，持续推进“AI+能源”战略

科华数据（002335.SZ） 2024年09月01日 投资评级：买入（维持） Q2利润环比高增，持续推进“AI+能源”战略 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）鞠爽（分析师） 日期2024/8/30 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790524070002 当前股价(元)19.05 一年最高最低(元)33.40/16.66 总市值(亿元)87.93 流通市值(亿元)76.36 总股本(亿股)4.62 流通股本(亿股)4.01 近3个月换手率(%)101.23 股价走势图 2024H1收入稳定增长，减值影响归母净利 科华数据发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入37.31亿元，yoy+9.8%。实现归母净利2.26亿元，yoy-29.9%，实现扣非归母净利2.05亿元，yoy-31.8%。 计提资产减值损失0.81亿元，其中计提存货跌价准备0.76亿元。其中2024Q2实现营收25.5亿元，QOQ+115.1%，yoy+33.6%，归母净利1.52亿元，QOQ+106.8%，yoy-14.7%。扣非归母净利1.45亿元，QOQ+141.6%，yoy-14.3%。Q2毛利率/净利率为20.9%/6.1%，分别环比-11.4/-0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/2.1%/4.2%/0.6%，分别环比-6.3/-2.9/-3.9/-0.9pct。考虑公司储能系统集成产品售价受原材料下降影响有所下滑叠加行业竞争加剧对其盈利能力 造成一定影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测为6.64/8.61/10.23亿元（原 16% 0% -16% -32% -48% -64% 科华数据沪深300 7.10/8.69/10.61亿元），EPS为1.44/1.87/2.22元，对应当前股价PE为13.2/10.2/8.6倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推同时积极推动出海战略，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。 新能源收入稳定增长，产品结构变化导致毛利率下滑 2024H1公司新能源产品实现营收19.3亿元，yoy+22.0%，毛利率为16.9%，yoy-7.1pct，推测毛利率下滑系低毛利率的储能系统产品占比提升所致。公司积 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《“AI+新能源”双轮驱动，业绩稳步增长—公司信息更新报告》-2024.4.26 《收入同比高增，多项减值影响归母净利—公司信息更新报告》-2023.11.13 《2023H1业绩超预期，“AI+新能源”战略稳步推进—公司信息更新报告》 -2023.9.1 极推动产品业务出海，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，伴随公司海外收入占比的提升，公司新能源业务整体毛利率有望得到改善。在新兴储能技术方面，公司中标新疆克州300MW/1200MWh构网型独立储能项目，为此后构网型储能项目交付积累经验。 数据中心业务收入小幅下滑，智慧电能业务稳定增长 2024H1年公司数据中心业务实现营收11.97亿元，yoy-7.0%，毛利率为30.8%，yoy+0.3pct。其中IDC服务实现营收6.12亿元，yoy-5.5%，毛利率为25.8%，yoy+1.0pct。数据中心产品及集成5.84亿元，yoy-8.6%，毛利率为36.0%，yoy-0.3pct。此外2024H1公司智能电能业务实现营收5.67亿元，yoy+15.4%，毛利率为34.5%，yoy+0.3pct。 风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；公司海外业务拓展不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,648 8,141 10,399 12,042 13,975 YOY(%) 16.1 44.1 27.7 15.8 16.0 归母净利润(百万元) 248 508 664 861 1,023 YOY(%) -43.4 104.4 30.8 29.7 18.8 毛利率(%) 29.5 27.3 27.3 27.1 26.8 净利率(%) 4.7 6.4 6.4 7.2 7.3 ROE(%) 6.8 11.5 13.0 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 0.54 1.10 1.44 1.87 2.22 P/E(倍) 35.4 17.3 13.2 10.2 8.6 P/B(倍) 2.4 2.1 1.8 1.6 1.3 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4439 6108 8508 9224 12572 营业收入 5648 8141 10399 12042 13975 现金 608 890 1581 2466 3833 营业成本 3984 5915 7557 8784 10230 应收票据及应收账款 2166 2846 3556 3857 4746 营业税金及附加 24 35 44 51 59 其他应收款 132 135 206 189 270 营业费用 507 738 995 1140 1295 预付账款 180 54 245 101 301 管理费用 225 262 334 375 421 存货 981 711 1451 1061 1864 研发费用 348 469 599 681 777 其他流动资产 371 1473 1469 1549 1559 财务费用 90 73 79 56 60 非流动资产 5539 5759 6923 7526 8149 资产减值损失 -140 -102 -81 0 0 长期投资 36 31 28 23 18 其他收益 76 80 63 0 0 固定资产 2933 2796 3724 4296 4905 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 656 631 587 537 485 投资净收益 -0 -12 2 1 2 其他非流动资产 1914 2301 2585 2671 2741 资产处置收益 4 1 -0 0 0 资产总计 9978 11868 15431 16750 20721 营业利润 376 578 738 956 1135 流动负债 4202 4445 7468 8310 11681 营业外收入 7 6 0 1 2 短期借款 395 1 1 1 1 营业外支出 65 9 0 0 0 应付票据及应付账款 2787 3735 6341 7193 10419 利润总额 317 575 738 957 1137 其他流动负债 1019 709 1125 1116 1261 所得税 53 54 74 96 114 非流动负债 1860 2913 2845 2516 2148 净利润 265 521 664 861 1023 长期借款 1298 2115 2047 1718 1350 少数股东损益 16 13 0 0 0 其他非流动负债 562 798 798 798 798 归属母公司净利润 248 508 664 861 1023 负债合计 6062 7358 10313 10826 13829 EBITDA 851 1188 1181 1475 1692 少数股东权益 206 108 108 108 108 EPS(元) 0.54 1.10 1.44 1.87 2.22 股本 462 462 462 462 462 资本公积 1755 1755 1755 1755 1755 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1492 1976 2568 3335 4247 成长能力 归属母公司股东权益 3710 4402 5010 5816 6784 营业收入(%) 16.1 44.1 27.7 15.8 16.0 负债和股东权益 9978 11868 15431 16750 20721 营业利润(%) -22.1 53.9 27.6 29.6 18.7 归属于母公司净利润(%) -43.4 104.4 30.8 29.7 18.8 获利能力净利率(%) 4.7 6.4 6.4 7.2 7.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.8 11.5 13.0 14.5 14.8 经营活动现金流 1595 1402 2137 2392 3017 ROIC(%) 6.8 12.9 13.9 18.7 25.1 净利润 265 521 664 861 1023 偿债能力 折旧摊销 442 500 406 510 593 资产负债率(%) 60.8 62.0 66.8 64.6 66.7 财务费用 90 73 79 56 60 净负债比率(%) 38.8 32.2 19.9 -2.5 -26.7 投资损失 0 12 -2 -1 -2 流动比率 1.1 1.4 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 523 52 1026 965 1343 速动比率 0.8 1.1 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流 275 243 -37 0 0 营运能力 投资活动现金流 -413 -1116 -1568 -1112 -1214 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.7 0.7 资本支出 591 305 1573 1118 1221 应收账款周转率 2.7 3.3 3.3 3.3 3.3 长期投资 192 -1102 3 5 5 应付账款周转率 2.8 3.0 3.0 2.5 2.1 其他投资现金流 -14 291 1 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1068 13 122 -394 -437 每股收益(最新摊薄) 0.54 1.10 1.44 1.87 2.22 短期借款 113 -394 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.46 3.04 4.63 5.18 6.54 长期借款 -791 817 -68 -329 -368 每股净资产(最新摊薄) 8.04 9.09 10.41 12.15 14.25 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -23 -0 0 0 0 P/E 35.4 17.3 13.2 10.2 8.6 其他筹资现金流 -367 -410 190 -65 -68 P/B 2.4 2.1 1.8 1.6 1.3 现金净增加额 122 302 691 885 1367 EV/EBITDA 12.4 8.3 8.0 5.6 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将