2024年中报点评：Q2业绩同比高增，平台化成长逻辑显现

证券研究报告|公司点评报告 2024年08月19日 2024年中报点评：Q2业绩同比高增，平台化成长逻辑显现 华海清科(688120) 评级： 增持 股票代码： 688120 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 228.33/119.0 目标价格： 总市值(亿) 322.28 最新收盘价： 136.14 自由流通市值(亿) 231.40 自由流通股数(百万) 169.97 事件概述 公司发布2024年中报。 ►CMP等设备加速收入确认，Q2营收同比高速增长 2024H1公司实现营业收入14.97亿元，同比+21.23%，其中Q2为8.16亿元，同比+32.03%，单季度提速明显，符合先前预告指引。我们判断主要受益于CMP设备加速确认收入，同时，配套材料、晶圆再生、技术服务以及湿法装备等收入同比均有较好增长。2024年7月15日公司公告第500台12英寸CMP出机，目前公司合同负债金额为21.87亿元，仍有大量交付未确认CMP以及减薄等其他设备将支撑短期业绩高增。同时随着CMP装备保有量的不断攀升，关键耗材与维保服务逻辑打通。新签订单方面，受益于存储客户扩产需求，我们预计2024H1新签订单实现明显增长，为后续业绩表现打下基础。 ►股份支付影响期间费用率，24H1盈利水平略有下降 2024H1公司实现归母净利润/扣非后归母净利润4.33/3.68亿元，同比+15.65%/19.77%，其中Q2归母净利润/扣非后归母净利润2.31/1.97亿元，同比+27.89%/40.01%，同样符合先前指引。2024H1公司净利率和扣非归母净利率分别为28.91%和24.61%，分别同比-1.4和-0.03pct，盈利水平有一定下滑：①毛利端，24H1公司整体毛利率46.26%，同比-0.03pct，表现较为平稳；②费用端，24H1公司期间费用率为21.64%，同比+1.16pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +0.66/+0.38/+0.18/-0.05pct，主要受股份支付费用影响，期间费用率提升是24H1盈利水平下降的主要因素。 ►立足CMP设备不断完善产品线，投资上海集成电路装备基地助力平台化布局 公司在巩固CMP竞争优势同时，不断丰富产品线布局，平台化并取得积极成果。1）减薄设备：12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300已取得多个领域头部企业的批量订单，晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证。2）划切设备：12英寸晶圆边缘切割设备已发往多家客户进行验证。3）清洗设备：已批量用于公司晶圆再生生产，应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已通过客户端验收；应用于4/6/8/12英寸片盒清洗装备已取得小批量订单。4）膜厚量测设备：应用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄厚量测设备已实现小批量出货，并取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单。5）离子注入：公司以18%股份参股芯嵛半导 体，布局离子注入设备环节。此外，公司公告拟投资建设上海集成电路装备研发制造基地，投资金 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 额不超过16.98亿元，该项目是对公司核心产品的产能扩充，同时开展新产品或新功能的创新开发及升级，进一步助力公司平台化布局。 投资建议 我们维持2024-2026年营业收入预测分别为35.00、47.40和60.34亿元，同比+40%、+35%和 +27%，略微上调2024-2026年归母净利润分别为10.09、13.35和17.01亿元（原值10.09、13.33和16.99亿元），同比+39%、+32%和+27%，略微上调2024-2026年EPS为4.26、5.64和 7.19元（原值为4.26、5.63和7.17元）。2024/8/16股价136.14元对应PE为32、24、19倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游扩产不及预期，半导体业务拓展不及预期，公司拟投资建设上海集成电路装备研发制造基地尚未完成，存在不确定性等。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,649 2,508 3,500 4,740 6,034 YoY（%） 104.9% 52.1% 39.5% 35.4% 27.3% 归母净利润(百万元) 502 724 1,009 1,335 1,701 YoY（%） 153.0% 44.3% 39.4% 32.3% 27.4% 毛利率（%） 47.7% 46.0% 46.2% 46.3% 46.4% 每股收益（元） 3.52 4.55 4.26 5.64 7.19 ROE 10.5% 13.1% 15.4% 16.9% 17.7% 市盈率 38.68 29.92 31.94 24.14 18.95 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：黄瑞连分析师：胡杨 邮箱：huangrl@hx168.com.cn邮箱：huyang@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001SACNO：S1120523070004 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,508 3,500 4,740 6,034 净利润 724 1,009 1,335 1,701 YoY(%) 52.1% 39.5% 35.4% 27.3% 折旧和摊销 73 105 121 135 营业成本 1,354 1,884 2,547 3,232 营运资金变动 -138 330 -32 12 营业税金及附加 18 28 38 48 经营活动现金流 653 1,461 1,477 1,917 销售费用 135 175 223 278 资本开支 -340 -338 -274 -214 管理费用 143 185 246 302 投资 -302 0 0 0 财务费用 -34 3 -11 -26 投资活动现金流 -579 -236 -214 -153 研发费用 304 385 498 603 股权募资 0 35 0 0 资产减值损失 -20 -25 -28 -30 债务募资 484 106 125 100 投资收益 53 70 59 60 筹资活动现金流 421 181 56 20 营业利润 790 1,097 1,451 1,849 现金净流量 495 1,406 1,319 1,783 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 790 1,097 1,451 1,849 成长能力 所得税 66 88 116 148 营业收入增长率 52.1% 39.5% 35.4% 27.3% 净利润 724 1,009 1,335 1,701 净利润增长率 44.3% 39.4% 32.3% 27.4% 归属于母公司净利润 724 1,009 1,335 1,701 盈利能力 YoY(%) 44.3% 39.4% 32.3% 27.4% 毛利率 46.0% 46.2% 46.3% 46.4% 每股收益 4.55 4.26 5.64 7.19 净利润率 28.9% 28.8% 28.2% 28.2% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 7.9% 9.2% 10.1% 10.8% 货币资金 2,565 3,971 5,290 7,074 净资产收益率ROE 13.1% 15.4% 16.9% 17.7% 预付款项 30 57 76 97 偿债能力 存货 2,415 2,596 3,143 3,531 流动比率 2.92 2.90 2.85 2.95 其他流动资产 2,675 2,738 2,962 3,192 速动比率 1.92 2.01 1.98 2.10 流动资产合计 7,685 9,361 11,472 13,894 现金比率 0.97 1.23 1.31 1.50 长期股权投资 131 131 131 131 资产负债率 39.5% 40.3% 40.4% 39.0% 固定资产 693 782 845 883 经营效率 无形资产 68 60 52 44 总资产周转率 0.30 0.35 0.39 0.42 非流动资产合计 1,432 1,641 1,795 1,874 每股指标（元） 资产合计 9,117 11,002 13,267 15,768 每股收益 4.55 4.26 5.64 7.19 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 34.72 27.73 33.40 40.63 应付账款及票据 902 1,256 1,662 2,065 每股经营现金流 4.11 6.17 6.24 8.10 其他流动负债 1,734 1,971 2,362 2,649 每股股利 0.55 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,635 3,227 4,024 4,714 估值分析 长期借款 473 623 748 848 PE 29.92 31.94 24.14 18.95 其他长期负债 491 587 587 587 PB 5.41 4.91 4.08 3.35 非流动负债合计 964 1,210 1,335 1,435 负债合计 3,600 4,437 5,359 6,149 股本 159 237 237 237 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 5,518 6,565 7,908 9,619 负债和股东权益合计 9,117 11,002 13,267 15,768 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不