纸浆投资策略周报：欧洲港口天数偏高，纸浆区间震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 欧洲港口天数偏高，纸浆区间震荡 纸浆投资策略周报 2023年8月27日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 核心逻辑 供应 行情简析 纸浆期货主力合约先稳后涨，现货针叶浆市场随行就市调整，周期内均价变动不大。阔叶浆价格基本维持稳定，现货市场货源较前期充裕，业者多持观望心态，报盘谨慎。下游原纸厂家近期提涨原纸价格，但用浆量未见明显变化，对纸浆采购积极性一般，一定程度上对浆价支撑有限。 阔叶浆价格走势暂无明显波动，市场货源供应尚未充裕，上游继续存挺价意愿，但下游对于高价货源接受态度谨慎。化机浆市场价格呈现稳中偏上运行态势，浆企提涨存一定提涨意愿。下周木浆市场价格或持稳概率大，个别低端或有上行空间。 库存 纸浆主流港口库存量：198.1万吨（+9.3万吨，+4.9%），库存继续窄幅累库。青岛港库存继续窄幅累 库，港上出货速度较上周期减缓，到港量略有增量。常熟港库存窄幅去库，出货数量较上周期增多，周期内累计出货超过12万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。 需求 生活纸市场价格维稳运行，消息面较少；整体看终端需求表现不错，暑假带来的商务旅游用纸增量， 保定地区纸企开工均有提升；原料端纸浆价格区间波动，纸企利润表现尚可；临近月底，西南、华中地区部分纸企有公布8月底9月初提价计划，行业内业者对后市需求预期偏好。 进出口7月纸浆进口量为272.2万吨,环比下降9.9%，同比增涨25.1%。1-7月累计进口量2027.7万吨，累计同比增加19.7%。 纸浆期货价格持续震荡走强 本周期货盘面提振较多，纸浆期货主力合约SP2401结算价5624元/吨，涨26元/吨。 现货有一定起势，但幅度小于期货，基差走弱。 纸浆期货价格（元/吨） 基差（元） SP01-SP05（元） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -800 2019202020212022202320192020202120222023 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 仓单（万吨）期货持仓量（吨）期货仓库、厂库库存（吨） 仓单数量(仓库)仓单数量(厂库) 120 100 80 60 40 20 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/122021/0数6 据来20源21/：12卓创2、022隆/06众、W20i2n2/d1、2 中财20期23/货06投资咨询总部 纸浆现货价格震荡，利润有一定修复 国内现货价格震荡走高，漂阔浆外盘报价涨幅较多，针叶浆进口窗口再次关闭，阔叶浆和本色浆进口利润进一步缩小。 青岛港港口库存累库明显，现货价上涨，贸易商接货意愿下降，下游刚需补货。 CFR纸浆价格（美元/吨） 国内纸浆价格（元/吨） 可用库容量（吨） CFR:漂白针叶浆:银星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西) 山东(智利):漂针浆:银星山东(巴西):漂阔浆:金鱼可用库容量:纸浆:仓库:总计可用库容量:纸浆:厂库:总计 1100 1000 900 800 700 600 500 400 CFR:化机浆:昆河(加拿大)CFR:本色浆:金星(智利) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 山东(加拿大):化机浆:昆河山东(智利):本色浆:金星 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2023/01 2023/04 2023/07 0 2020/122021/062021/122022/062022/122023/06 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 纸浆港口库存（万吨）纸浆总进口量（万吨）纸浆进口利润（元） 140 120 100 80 60 40 20 0 青岛港常熟港高栏港保定港天津港日照港20192020202120222023 350 300 250 200 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 150 100 1500 1000 500 0 -500 -1000 针叶浆:进口利润:智利:银星阔叶浆:进口利润:智利:明星化机浆:进口利润:加拿大:昆河本色浆:进口利润:智利:金星 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 本色浆欧洲库存天数走高后企稳，库存改变不明显 StoraEnso发布声明，计划永久关闭芬兰苏尼拉的纸浆生产部门、荷兰的一家箱板纸工厂、波兰的一条箱板纸生产线和爱沙尼亚的一家锯木厂。芬兰木材市场受到纸浆木材竞争加剧和俄罗斯木材进口中断的打击，这导致“木材成本大幅上升”。 加拿大狮牌浆纸厂宣布6月底起停产30天，减产超过3万吨漂针浆以及1万余吨纸张。 UPM在芬兰的Kaukas工厂(年产70万吨针叶浆)将裁员，临时裁员最长90天，约370名员工。UPM表示，纸浆生产减产可能在下半年维护停工期间进行。 Suzano浆厂预计2023年相较于产能和往年开工相比产量减少4%，主要基于多生产不一定有多回报。 库存天数:漂针木浆:欧洲 库存天数:化学浆:欧洲 库存天数:漂阔叶浆:欧洲 库存天数:本色浆:欧洲 40 35 30 25 20 15 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 纸浆欧洲库存天数（元） 纸浆欧洲库存（万吨） 漂针木浆库存:欧洲 化学浆库存:欧洲 漂阔叶浆库存:欧洲 本色浆库存:欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 漂白针叶浆进口量走低，进口窗口打开 针叶浆现货市场均价5404元/吨，环比涨幅2.6%，同比跌幅24.0%。 针叶浆7月进口数量有所下降，仍位于5年高位，进口窗口关闭。 CFR漂针浆（美元/吨） 山东漂针浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针 山东(加拿大):现货价:漂针浆:月亮山东(加拿大):现货价:漂针浆:北木 山东(智利):漂针浆:银星 山东(加拿大):现货价:漂针浆:凯利普山东(美国):现货价:漂针浆:IP 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 DAF铁运:针叶浆:俄针CFR:漂白针叶浆:银星(智利) CFR:漂白针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂白针叶浆:月亮(加拿大) CFR:漂白针叶浆:凯利普(加拿大)CFR:漂白针叶浆:北木(加拿大) 1200 1000 800 600 400 针叶浆总进口（万吨）银星进口利润（元） 120 100 80 60 20192020202120222023 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 -500 20 -1000 漂白阔叶浆价格走强，进口窗口持续关闭 阔叶浆现货市场均价4429元/吨，环比涨幅3.4%，同比跌幅33.3%。 现货市场阔叶浆货源相对集中，市场可外售货源紧俏，业者普遍低价惜售，报盘上涨。 CFR漂阔浆（美元/吨） 山东漂阔浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂阔浆:布阔山东(巴西):现货价:漂阔浆:公牛 山东(巴西):现货价:漂阔浆:鹦鹉山东(智利):漂阔浆:明星 山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):现货价:漂阔浆:阿尔派 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 DAF铁运:阔叶浆:布阔(俄罗斯)CFR:漂白阔叶浆:明星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:漂白阔叶浆:鹦鹉(巴西)CFR:漂白阔叶浆:小鸟(巴西)CFR:漂白阔叶浆:阿尔派(加拿大) 1000 900 800 700 600 500 400 阔叶浆总进口（万吨）金鱼进口利润（元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1 1 - - - - -3000 20192020202120222023 500 000 500 0 -5001月 1000 1500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 化机浆进口量锐减，进口窗口持续关闭 化机浆现货市场均价3871元/吨，环比跌幅1.6%，同比跌幅28.7%。 部分化机浆品种进口窗口仍维持关闭。 CFR昆河（美元/吨） 山东昆河（元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 CFR:化机浆:昆河(加拿大) 山东(加拿大):化机浆:昆河 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/08 化机浆总进口（万吨）昆河进口利润（元） 20192020202120222023化机浆:进口利润:加拿大:佳维化机浆:进口利润:加拿大:昆河 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 本色浆内盘价走高，进口量有一定起势 本色浆现货市场均价5401元/吨，环比涨幅4.6%，同比跌幅19.1%。 本色浆7月进口有一定增加，进口利润进一步修复修复，进口量预计迎来转折。 CFR金星（美元/吨） 山东金星（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 CFR:本色浆:金星(智利) 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 山东(智利):本色浆:金星 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04