纸浆投资策略周报：浆价底部反弹，重回震荡区间

纸浆投资策略周报2023年6月18日 浆价底部反弹，重回震荡区间 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhrzcfuturescom 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼200120 投资咨询业务资格证监许可2011年1444号 因素 观点 分析 外盘价格 中性 智利Arauco6月份报价，针叶浆银星680美元吨，阔叶浆明星上涨30美元至505美元吨；巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆报价较上一轮上涨30美元吨至540美元吨； 海内外装置 利空 Crofton浆厂将自6月30日起停机30天，预计减产315万吨NBSK UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货 内盘价格中性山东地区针叶浆周度环比小幅上涨050元吨不等，阔叶浆价格下跌50100元吨不等； 进出口利空5月纸浆进口量3156万吨同比306，15月累计进口量14535万吨，同比171 6月8日，中国纸浆主流港口样本库存量1988万吨，较上期下跌57万吨； 库存中性偏空 2023年4月，欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5，库存总量上涨至18086万吨； 2023年4月，全球木浆库存天数57天，其中漂针浆54天，漂阔浆61天； 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需； 上周纸浆09合约涨超2至5210元，基差维持100元附近震荡。6月16日，巴西Suzano宣布亚洲市场阔叶浆报价上涨30美元吨至540美元吨，但山东地区阔叶浆现货并无跟涨，甚 综合观点逢高做空 至周内价格下跌100元吨。考虑到3季度芬林芬宝凯米项目80万吨针叶浆产能待投产，海外供应端预计持续宽松，目前纸浆5月进口总量创单月新高，下游依旧维持刚需。浆价在大幅下跌后有所反弹，但价格反转仍需出现更大利好消息，短期或重回震荡区间，09合约关注5000支撑位，5350压力位，中期策略上，依旧以逢高做空为主 诚实认真谦让 美国CPI录得今年新低 美国5月CPI同比4，为2021年3月以来最小涨幅，剔除住房的核心服务通胀同比46，为2022年3月以来最低。 央行下调借贷便利利率，隔夜期下调10bp至275，7天期下调10bp至29，传递出政策利率有松动的迹象。美联储加息周期进入尾声，国内政策空间逐步打开。 美国CPI同比美国核心CPI同比 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 00 74 72 7 68 66 64 62 美元兑人民币 231123212331234123512361 6月美联储如期暂停加息，但是点阵图显示年内还有2次各25个基点的加息，鹰派程度超出市场预期。 FOMC会议召开前，受5月PPI数据连续第十一次录得下跌、达到2020年12月以来新低影响 加拿大的山火目前对盘面没有造成特别影响。可能情绪上会有一定支撑的作用； 目前加拿大只出现了一个浆厂NordicKraft受山火影响停机的情况，但是这个浆厂已经有3年左右不往中国发运纸浆； 对原料端的话，第一，加拿大本身木材短缺已是一个长久的问题，所以用山火可能造成木材短缺这个消息可能在市场上不会有太大的波澜，第二，加拿大浆厂制浆用的是木材的一些边角料，如造房，家具制造的些边角料，而且浆厂也有原料木片库存，供应链条传导需要时间。第三，目前盘面仍为俄针定价。因此山火的影响比较有限； 截止6月17日，智利银星报价680美元吨，山东地区俄针报价5150元吨，银星报价5300元吨，周度报价小幅上涨； 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023612 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023613 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023614 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023615 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023616 680 930 960 930 930 930 970 860 840 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 000 000 000 000 000 000 000 000 000 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 11 2131 415161718191 101111121 0 针叶浆银星价 201820192020202120222023 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023612 5300 5100 5300 5300 5850 5300 6000 5100 5100 2023613 5300 5080 5300 5300 5850 5350 5900 5100 5100 2023614 5300 5100 5350 5350 5850 5350 5900 5100 5100 2023615 5300 5100 5350 5350 5850 5350 5900 5100 5100 2023616 5300 5150 5350 5350 5850 5350 5900 5100 5150 涨跌值 0 50 0 0 0 0 0 0 50 涨跌幅 000 097 000 000 000 000 000 000 097 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 山东银星报价 112131415161718191101111121 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 201820192020202120222023 截止6月16日，巴西金鱼报价540美元吨，智利明星报价505美元吨，山东地区金鱼4250元吨，明星 4250元吨，周度报价小幅下跌； 阔叶浆 国家 巴西 智利 加拿大 品牌 金鱼 鹦鹉 小鸟 明星 和平河 2023612 510 510 480 505 涨跌值 涨 1000 900 800 2023613 510 510 480 2023614 510 510 2023615 510 2023616 54 700 600 500 400 300 阔叶浆明星价 112131415161718191101111121 1000 900 800 700 600 500 400 300 阔叶浆 国家 巴西 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 金鱼 鹦鹉 小鸟 明星 和平河 阿尔派 布阔 2023612 4350 4350 4250 4400 4250 4250 4250 2023613 4350 4350 4250 4400 4250 4250 4250 2023614 4250 4350 4200 4400 4250 4250 4250 2023615 4250 4300 4200 4350 4250 4250 4200 2023616 4250 4250 4200 4250 4200 4200 4200 涨跌值 0 50 0 100 50 50 0 涨跌幅 000 118 000 235 119 119 000 7500 6500 5500 4500 3500 201820192020202120222023 山东阔叶浆金鱼报价 7500 6500 5500 4500 3500 2500 112131415161718191101111121 2500 201820192020202120222023 基差价差 上周纸浆主力合约触底反弹，主力合约基差收120元吨，俄针期货价差收元吨； 价差方面，59价差走强至56元吨，91价差走强至132元吨，15价差走强至76元吨； 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 纸浆期货主力合约 112131415161718191101111121 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12131415161718191101111121 1000 800 600 400 200 0 1 200 400 纸浆主力合约基差 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 1500 1200 900 600 300 12131415161718191101111121 0 1 300 600 900 俄针期货价差 1100 600 100 400 900 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 纸浆15价差 1000 800 600 400 200 0 20011 400 600 800 1000 1000 800 600 400 200 2131 4151 6171 8191101111121 20182019202020212022 0 200 400 600 800 2023 1000 500 0 1 500 1000 纸浆59价差 12131415161718191101111121 1000 500 0 500 1000 1500 1000 500 0 1 500 1000 纸浆91价差 12131415161718191101111121 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1500 201820192020202120222023 1500 1500 201820192020202120222023 针阔价差 价差方面，上周山东地区针叶浆价格保持稳定，阔叶浆价格小幅下跌，银星金鱼价差走阔至 1080元吨，银星俄针价差走阔至180元吨； 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 银星俄针山东俄罗斯漂针浆乌针山东智利漂针浆银星 800 600 400 200 0 200 2011 2031 2051 2071 2091 20111 2111 2131 2151 2171 2191 21111 2211 2231 2251 2271 2291 22111 2311 2331 2351 400 1000 800 600 400 200 0 2001 400 600 银星俄针价差 12131415161718191101111121 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 201820192020202120222023 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 针阔价差山东智利漂针浆银星山东巴西漂阔浆金鱼 2500 2000 1500 1000 500 0 2500 2000 1500 1000 500 0 1 银星金鱼价差 12131415161718191101111121 2500 2000 1500 1000 500 2011 2031 2051 2071 2091 20111 2111 2131 2151 2171 2191 21111 2211 2231 2251 2271 2291 22111 2311 2331 2351 0 针阔浆进口利润 进口利润方面，上周针叶浆利润有所回暖，阔叶浆利润小幅回落，针浆银星进口利润收218元吨， 阔浆明星进口利润收108元吨； 山东智利漂针浆银星银星进口利润 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000