纸浆投资策略周报：浆价底部反弹，重回震荡区间

纸浆投资策略周报2023年6月18日 浆价底部反弹，重回震荡区间 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 因素 观点 分析 外盘价格 中性 智利Arauco6月份报价，针叶浆银星680美元/吨，阔叶浆明星上涨30美元至505美元/吨；巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨至540美元/吨； 海内外装置 利空 Crofton浆厂将自6月30日起停机30天，预计减产3.15万吨NBSK UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货 内盘价格中性山东地区针叶浆周度环比小幅上涨0-50元/吨不等，阔叶浆价格下跌50-100元/吨不等； 进出口利空5月纸浆进口量315.6万吨,同比+30.6%，1-5月累计进口量1453.5万吨，同比+17.1% 6月8日，中国纸浆主流港口样本库存量198.8万吨，较上期下跌5.7万吨； 库存中性偏空 2023年4月，欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5%，库存总量上涨至180.86万吨； 2023年4月，全球木浆库存天数57天，其中漂针浆54天，漂阔浆61天； 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需； 上周纸浆09合约涨超2%至5210元，基差维持100元附近震荡。6月16日，巴西Suzano宣布亚洲市场阔叶浆报价上涨30美元/吨至540美元/吨，但山东地区阔叶浆现货并无跟涨，甚 综合观点逢高做空 至周内价格下跌100元/吨。考虑到3季度芬林芬宝凯米项目80万吨针叶浆产能待投产，海外供应端预计持续宽松，目前纸浆5月进口总量创单月新高，下游依旧维持刚需。浆价在大幅下跌后有所反弹，但价格反转仍需出现更大利好消息，短期或重回震荡区间，09合约关注5000支撑位，5350压力位，中期策略上，依旧以逢高做空为主 诚实·认真·谦让 美国CPI录得今年新低 •美国5月CPI同比+4%，为2021年3月以来最小涨幅，剔除住房的核心服务通胀同比+4.6%，为2022年3月以来最低。 •央行下调借贷便利利率，隔夜期下调10bp至2.75%，7天期下调10bp至2.9%，传递出政策利率有松动的迹象。美联储加息周期进入尾声，国内政策空间逐步打开。 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 00 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 美元兑人民币 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/1 •6月美联储如期暂停加息，但是点阵图显示年内还有2次各25个基点的加息，鹰派程度超出市场预期。 •FOMC会议召开前，受5月PPI数据连续第十一次录得下跌、达到2020年12月以来新低影响 •加拿大的山火目前对盘面没有造成特别影响。可能情绪上会有一定支撑的作用； •目前加拿大只出现了一个浆厂(NordicKraft)受山火影响停机的情况，但是这个浆厂已经有3年左右不往中国发运纸浆； •对原料端的话，第一，加拿大本身木材短缺已是一个长久的问题，所以用山火可能造成木材短缺这个消息可能在市场上不会有太大的波澜，第二，加拿大浆厂制浆用的是木材的一些边角料，如造房，家具制造的些边角料，而且浆厂也有原料木片库存，供应链条传导需要时间。第三，目前盘面仍为俄针定价。因此山火的影响比较有限； •截止6月17日，智利银星报价680美元/吨，山东地区俄针报价5150元/吨，银星报价5300元/吨，周度报价小幅上涨； 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023/6/12 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023/6/13 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023/6/14 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023/6/15 680 930 960 930 930 930 970 860 840 2023/6/16 680 930 960 930 930 930 970 860 840 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 1/1 2/13/1 4/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 0 针叶浆银星价 201820192020202120222023 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023/6/12 5300 5100 5300 5300 5850 5300 6000 5100 5100 2023/6/13 5300 5080 5300 5300 5850 5350 5900 5100 5100 2023/6/14 5300 5100 5350 5350 5850 5350 5900 5100 5100 2023/6/15 5300 5100 5350 5350 5850 5350 5900 5100 5100 2023/6/16 5300 5150 5350 5350 5850 5350 5900 5100 5150 涨跌值 0 50 0 0 0 0 0 0 50 涨跌幅 0.00% 0.97% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.97% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 山东银星报价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 201820192020202120222023 •截止6月16日，巴西金鱼报价540美元/吨，智利明星报价505美元/吨，山东地区金鱼4250元/吨，明星 4250元/吨，周度报价小幅下跌； 阔叶浆 国家 巴西 智利 加拿大 品牌 金鱼 鹦鹉 小鸟 明星 和平河 2023/6/12 510 510 480 505 涨跌值 涨 1000 900 800 2023/6/13 510 510 480 2023/6/14 510 510 2023/6/15 510 2023/6/16 54 700 600 500 400 300 阔叶浆明星价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 阔叶浆 国家 巴西 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 金鱼 鹦鹉 小鸟 明星 和平河 阿尔派 布阔 2023/6/12 4350 4350 4250 4400 4250 4250 4250 2023/6/13 4350 4350 4250 4400 4250 4250 4250 2023/6/14 4250 4350 4200 4400 4250 4250 4250 2023/6/15 4250 4300 4200 4350 4250 4250 4200 2023/6/16 4250 4250 4200 4250 4200 4200 4200 涨跌值 0 -50 0 -100 -50 -50 0 涨跌幅 0.00% -1.18% 0.00% -2.35% -1.19% -1.19% 0.00% 7500 6500 5500 4500 3500 201820192020202120222023 山东阔叶浆金鱼报价 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 201820192020202120222023 基差价差 •上周纸浆主力合约触底反弹，主力合约基差收120元/吨，俄针-期货价差收-元/吨； •价差方面，5-9价差走强至56元/吨，9-1价差走强至-132元/吨，1-5价差走强至76元/吨； 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 纸浆期货主力合约 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 纸浆主力合约基差 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1200 900 600 300 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1 -300 -600 -900 俄针-期货价差 1100 600 100 -400 -900 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 纸浆1-5价差 1000 800 600 400 200 0 -2001/1 -400 -600 -800 -1000 1000 800 600 400 200 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 20182019202020212022 0 -200 -400 -600 -800 2023 1000 500 0 1 -500 -1000 纸浆5-9价差 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 1 -500 -1000 纸浆9-1价差 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -1500 201820192020202120222023 -1500 -1500 201820192020202120222023 针阔价差 •价差方面，上周山东地区针叶浆价格保持稳定，阔叶浆价格小幅下跌，银星-金鱼价差走阔至 1080元/吨，银星-俄针价差走阔至180元/吨； 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 银星-俄针山东(俄罗斯):漂针浆:乌针山东(智利):漂针浆:银星 800 600 400 200 0 -200 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 23/3/1 23/5/1 -400 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 -600 银星-俄针价差 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020202120222023 8000 7500 7000