纸浆投资策略周报：浆价底部反弹，重回震荡区间

纸浆投资策略周报2023年7月2日 浆价底部反弹，重回震荡区间 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纸浆观点 因素 观点 分析 外盘价格 中性 智利Arauco6月份报价，针叶浆银星680美元/吨，阔叶浆明星上涨30美元至505美元/吨；巴西Suzano宣布亚洲市场2023年7月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨至540美元/吨； 海内外装 置 利空 Crofton浆厂将自6月30日起停机30天，预计减产3.15万吨NBSK UPM乌拉圭新浆厂（210万吨桉木浆）于4月14日开机启动，首批纸浆将于5月份发货 内盘价格中性山东地区针叶浆周度环比小幅上涨0-50元/吨不等，阔叶浆价格下跌50-100元/吨不等； 进出口利空5月纸浆进口量315.6万吨,同比+30.6%，1-5月累计进口量1453.5万吨，同比+17.1% 6月30日，中国纸浆主流港口样本库存量198.8万吨，较上期下跌5.7万吨； 库存中性偏空 2023年5月，欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5%，库存总量上涨至179万吨； 2023年5月，全球木浆库存天数57天，其中漂针浆54天，漂阔浆61天； 下游中性下游原纸厂家近期需求延续刚需； 欧美PMI数据均不及预期，其中欧元区制造业PMI下降至43.6，美国制造业PMI下降至46.3，暗示第二季度GDP或将再度萎缩，引发市场对经济衰退的预期。5月中国纸浆总进口315.6万 综合观点逢高做空 吨，其中针叶浆进口84.14万吨，阔叶浆130.26万吨，进口量均处于今年以来新高位置，三季度芬林芬宝凯米项目80万吨针叶浆产能待投产，海外供应端预计持续宽松。目前银星报价下隆至680美元/吨，折合进口成本约5500元/吨。国内成品纸市场维持刚需。浆价短期重回震荡区间，09合约关注5000支撑位，5350压力位，中期策略上，依旧以逢高做空为主 欧美PMI数据均不及预期 •美国6月Markit制造业PMI初值46.3，创六个月新低，不及预期的48.5，5月前值为48.4； •美国6月Markit服务业PMI初值54.1，创两个月新低，略好于预期的54，5月前值为54.9； •美国6月Markit综合PMI初值53，创三个月新低，不及预期的53.5，5月前值为54.3； •欧元区6月制造业PMI初值录得43.6，创37个月新低，预期44.8、前值44.8； •欧元区6月服务业PMI初值52.4，创5个月新低，预期54.5，前值55.1； •欧元区6月综合PMI初值50.3，预期52.5，前值52.8； 美国CPI录得今年新低 •美国5月CPI同比+4%，为2021年3月以来最小涨幅，剔除住房的核心服务通胀同比+4.6%，为2022年3月以来最低。 •央行下调借贷便利利率，隔夜期下调10bp至2.75%，7天期下调10bp至2.9%，传递出政策利率有松动的迹象。美联储加息周期进入尾声，国内政策空间逐步打开。 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 1010 99 88 77 66 55 44 33 22 11 00 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 美元兑人民币 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/1 •6月美联储如期暂停加息，但是点阵图显示年内还有2次各25个基点的加息，鹰派程度超出市场预期。 •FOMC会议召开前，受5月PPI数据连续第十一次录得下跌、达到2020年12月以来新低影响 •加拿大的山火目前对盘面没有造成特别影响。可能情绪上会有一定支撑的作用； •目前加拿大只出现了一个浆厂(NordicKraft)受山火影响停机的情况，但是这个浆厂已经有3年左右不往中国发运纸浆； •对原料端的话，第一，加拿大本身木材短缺已是一个长久的问题，所以用山火可能造成木材短缺这个消息可能在市场上不会有太大的波澜，第二，加拿大浆厂制浆用的是木材的一些边角料，如造房，家具制造的些边角料，而且浆厂也有原料木片库存，供应链条传导需要时间。第三，目前盘面仍为俄针定价。因此山火的影响比较有限； •截止6月17日，智利银星报价680美元/吨，山东地区俄针报价5150元/吨，银星报价5300元/吨，周度报价小幅上涨； 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023/6/23 680 650 960 930 930 930 970 860 930 2023/6/26 680 650 960 930 930 930 970 860 930 2023/6/27 680 650 960 930 930 930 970 860 930 2023/6/28 680 660 960 930 930 930 970 860 930 2023/6/29 680 660 960 930 930 720 970 860 930 2023/6/30 680 660 960 930 930 720 970 860 930 周涨跌值 0 10 0 0 0 -210 0 0 0 周涨跌幅 0.00% 1.52% 0.00% 0.00% 0.00% -29.17% 0.00% 0.00% 0.00% 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 1/1 2/13/1 4/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 0 针叶浆银星价 201820192020202120222023 针叶浆 国家 智利 俄罗斯 加拿大 德国 美国 品牌 银星 俄针 狮牌 马牌 凯利浦 月亮 北木 美森 阿拉巴马 2023/6/23 5100 5100 5350 5350 5850 5300 5900 5100 5150 2023/6/26 5250 5100 5300 5300 5850 5300 5900 5100 5150 2023/6/27 5270 5100 5300 5300 5850 5300 5900 5100 5150 2023/6/28 5270 5100 5300 5300 5850 5300 5900 5100 5150 2023/6/29 5250 5100 5300 5300 5850 5300 5850 5100 5150 2023/6/30 5250 5100 5300 5300 5850 5300 5850 5100 5150 周涨跌值 150 0 -50 -50 0 0 -50 0 0 周涨跌幅 2.86% 0.00% -0.94% -0.94% 0.00% 0.00% -0.85% 0.00% 0.00% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 山东银星报价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 数据来源：隆众资讯、iFind、中财期货投资咨询总部 201820192020202120222023 •截止6月23日，巴西金鱼报价540美元/吨，智利明星报价505美元/吨，山东地区金鱼4250元/吨，明星 4250元/吨，周度报价小幅下跌； 阔叶浆 国家 品牌 2023/6/23 2023/6/26 2023/6/27 2023/6/28 2023/6/29 2023/6/30 周涨跌值周 金鱼 540 540 540 540 540 540 巴西 鹦鹉 540 540 540 540 5 小鸟 480 480 480 智利 明星 505 5 加拿大 和平河 1000 900 800 700 600 500 400 300 阔叶浆明星价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 阔叶浆 国家 品牌 2023/6/23 2023/6/26 2023/6/27 2023/6/28 2023/6/29 2023/6/30 周涨跌值周 金鱼 4250 4250 4250 4250 4250 4200 巴西 鹦鹉 4250 4250 4250 4250 4 小鸟 4250 4250 4250 智利 明星 4250 42 加拿大 和平河 201820192020202120222023 山东阔叶浆金鱼报价 7500 6500 5500 4500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3500 2500 201820192020202120222023 基差价差 •上周纸浆主力合约维持震荡走势，主力合约基差收56元/吨，俄针-期货价差收-94元/吨； •价差方面，5-9价差走强至144元/吨，9-1价差走弱至-184元/吨，1-5价差走弱至40元/吨； 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 纸浆期货主力合约 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 纸浆主力合约基差 俄针-期货价差 1500 1200 1100 900 600 600 300 0 100 1 -300 -400 -600 -900 2018 2019 2020 2021 2022 -900 2023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 201820192020202120222023 201820192020202120222023 纸浆1-5价差 1000 800 600 400 200 0 -2001/1 -400 -600 -800 -1000 1000 800 600 400 200 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/19/110/111/112/1 0 -200 -400 20182019202020212022 -600 -800 2023 1000 纸浆5-9价差 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 1500 纸浆9-1价差 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 500 0 1 -500 -1000 500 0 -500 -1000 1000 500 0 1 -500 -1000 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -1500 201820192020202120222023 -1500 -1500 201820192020202120222023 针阔价差 •价差方面，上周山东地区针叶浆价格保持稳定，阔叶浆价格小幅下跌，银星-金鱼价差走阔至 1080元/吨，银星-俄针价差走阔至180元/吨； 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 银星-俄针山东(俄罗斯):漂针浆:乌针山东(智利):漂针浆:银星 800 600 400 200 0 -200 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 2