纸浆投资策略周报：港口逐渐累库 浆价高位震荡

港口逐渐累库，浆价高位震荡 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 逻辑驱动 上周国内纸浆港口库存大幅增加5.5%至189万吨，欧洲8月港口木浆库存回升至119.2万吨。10月外盘报价多持平上轮，ILIM针叶浆报价950美元，北木、金狮990美元，参考当前汇率折算成本在7700元/吨。海外装置方面，乌拉圭UPM芬亚浆厂计划两周年度检修，影响产量约5万吨，加拿大WestFraser浆厂 能运营缩减16天，国内装置方面，10月9日，山东博汇PM8成功开机上卷，年度产能达到45万吨。目前01合约目前处于深 源度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。8月纸浆 化进口261万吨，环比增加43万吨，针叶浆进口59.9万吨，环比增加12.4%，供应回升明显。考虑到海外纸浆库存处于中等水平， 工未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货 组源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一 定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，若价格涨至7000元 /吨上方，可逢高做空2301合约，若价格跌至6600元下方，做空风险较大。 风险提示 1、疫情扩散； 2、海外装置停机； 3、海外浆价持续上涨； 重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报2022年10月24日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 核心逻辑：上周国内纸浆港口库存大幅增加5.5%至189万吨，欧洲8月港口木浆库存回升至119.2万吨。10月外盘报价多持平上轮，ILIM针叶浆报价950美元，北木、金狮990美元，参考当前汇率折算成本在7700元/吨。海外装置方面，乌拉圭UPM芬亚浆厂计划两周年度检修，影响产量约5万吨，加拿大WestFraser浆厂运营缩减16天，国内装置方面，10月9日，山东博汇PM8成功开机上卷，年度产能达到45万吨。目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了 下半年市场需求偏弱的预期。8月纸浆进口261万吨，环比增加43万吨，针叶浆进口59.9万吨，环比增加12.4%，供应回升明显。考虑到海外纸浆库存处于中等水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，6500- 7000元/吨区间操作。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 400 400 200200 00 -200 1/ -200 -400 -400 -600-600 -800-800 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4000 1200 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货仓单数量（张）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 600000 500000 600000 500000 600 600 400000 300000 200000 100000 400000 300000 200000 100000 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1000 二、国内外纸浆大事件 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 10月13日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆950美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆890美元/吨，较上轮上涨10美元/吨。 10月8日报道：乌拉圭UPM芬亚浆厂自10月9日开始为期两周的年度检修，约影响5 万吨产量，此为计划内检修。 9月29日报道：WestFraser公司表示，Cariboo纸浆厂运营缩减16天。据悉，Cariboo纸浆厂年产能35万吨。 9月26日报道：据悉，山东亚太森博1号浆线目前已开始转产针叶浆，针叶浆仅以自用 为主，转产期间预计将减少阔叶商品浆供应量2万吨左右，市场流通货源趋于减少。 9月19日报道：据悉，智利Arauco公布2022年10月份报盘：银星970美元/吨；明星 885美元/吨，金星870美元/吨。以上价格为面价。 9月14日报道：俄罗斯伊利姆最新外盘报价，针叶浆970美元/吨，阔叶浆880美元/吨。 9月9日报道：据最新消息，山东亚太森博1号浆线计划于9月下旬开始转产针叶浆，针 叶浆仅以自用为主，转产期间预计将减少阔叶商品浆供应量2万吨左右。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/10/21 970 1010 990 930 970 950 2022/10/14 970 1010 990 1010 970 950 涨跌值 0 0 0 -80 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% -7.92% 0.00% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/10/21 860 885 860 890 720 870 2022/10/14 860 885 860 890 720 870 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 美元兑人民币美元指数 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 80 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 1100 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 600 600 500 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 500 图9：CFR化机浆价格（美元/吨）图10：CFR本色浆价格（美元/吨） CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 800 750 700 650 600 550 500 450 400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 900 800 700 600 500 400 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 10月第3周主流品牌纸浆价格针叶浆，阔叶浆都收跌。山东银星针叶浆现货收7500元 /吨；山东金鱼阔叶浆现货收6800元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨，昆河收5400元/ 吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6800元/吨。 海外浆价方面，10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元 /吨。狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。10月13日报道： 俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆950美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆890美 元/吨，较上轮上涨10美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/10/21 7500 7800 7550 7800 7650 2022/10/14 7550 7800 7600 7950 7650 涨跌值 -50 0 -50 -150 0 涨跌幅 -0.66% 0.00% -0.66% -1.89% 0.00% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/10/21 6800 6800 6780 6550 6450 2022/10/14 6850 6850 6800 6550 6450 涨跌值 -50 -50 -20 0 0 涨跌幅 -0.73% -0.73% -0.29% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/10/21 5400 5400 6800 2022/10/14 5300 5300 6850 涨跌值 100 100 -50 涨跌幅 1.89% 1.89% -0.73% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9