纸浆月报：供应上升港口累库，浆价区间震荡调整

纸浆：供应上升港口累库，浆价区间震荡调整 正信期货纸浆月报20241104 研究员：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：11月，前期落地新增浆线生产基本稳定，山东某主力大厂装置继续保持停机检修状态，江苏王子 阔叶浆产线计划于11月1日-10日停机检修，预计11月份纸浆总产量约236.2万吨，环比将下滑2.8%，预计11月份纸浆总供应量约701.2万吨，环比将上升0.7%。 需求端：预计11月份总需求量约395.4万吨，环比将上升1.3%；预计11月份下游原纸产量将有所增加，预 计生活用纸产量约115万吨（环比+0.44%），双胶纸产量约89.0万吨（环比+5.5%），铜版纸产量约38.0万吨（环比+5.3%），白卡纸产量约133.1万吨（环比+8.6%），白板纸产量约82.4万吨（环比+3.2%），瓦楞纸产量约188.9万吨（环比+0.5%），箱板纸产量约269.7万吨（环比+0.7%）。 库存端：预计11月份国内港口库存约175万吨，将延续小幅累库态势；11月份港口数量预期到港增加，下 游原纸市场需求维持疲软，购买原料情绪一般，港上走货量变动不大。 策略：纸浆期货主连合约，近几月整体行情呈区间震荡格局，预计11月份仍以区间震荡为主，期货主力合约震荡区间将在5500-5950区间内运行；操作上，在区间遇支撑反弹或者碰压力回落时，以区间思路短线操作为主。 C 目录 ONTENTS 1 纸浆价格分析 2 纸浆供应端分析 3 纸浆需求端分析 4 纸浆库存端分析 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶木浆震荡运行、阔叶木浆走弱 10月纸浆现货的市场价格弱势震荡，其中山东地区针叶浆银星报价6220元，环比持平，针叶浆凯 利普报价6350元，环比持平，针叶浆北木报价6400元/吨，环比上涨50元/吨（或+0.79%）；阔叶浆金鱼报价4600元/吨，环比下跌170元/吨（或-3.56%），阔叶浆小鸟报价4580元/吨，环比下跌-140元/吨（或-2.97%），阔叶浆阿尔派报价4650元/吨，环比下跌50元/吨（或-1.06%）。 图1：山东地区针叶木浆主流价（元/吨） 北木 凯利普 银星 8500.00 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 资料来源：iFind，正信期货 图2：山东地区阔叶木浆主流价（元/吨） 阿尔派 小鸟 金鱼 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 资料来源：iFind，正信期货 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——非木浆弱势整理，甘蔗浆下跌 10月山东地区化机浆昆河报价3600元/吨，环比持平；本色浆金星报价5400元/吨，环比持平；华南地区甘蔗浆报价4850元/吨，环比下跌150元/吨（或-3.00%）；西南地区竹浆报价5050元/吨，环比上涨50元/吨（或1.00%）；东北地区苇浆报价4700元/吨，环比持平。 图3：山东地区化机浆、本色浆主流价（元/吨） 本色浆金星 7000.00 化机浆昆河 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 资料来源：iFind，正信期货 图4：甘蔗浆、竹浆、苇浆主流价（元/吨） 东北地区苇浆西南地区竹浆 华南地区甘蔗浆 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 资料来源：iFind，正信期货 1纸浆价格分析 1.2纸浆期货市场技术图形分析 纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形整体呈现收敛三角形，而7、8、9、10月都在收敛三角形的中轴线附近呈区间震荡态势，随着时间推移，收敛三角形的收口将会越来越窄，最终必将会有突破；由于当前期货价格依然运行在中轴线附近，预计11月份浆价会继续在收敛三角形上轨6200点下方震荡运行。 图5：纸浆期货加权月K线图 图6：纸浆期货现货对比及基差（元/吨） 基差针叶浆银星主流价 期货收盘价 8000.00 1200 7500.00 1000 7000.00800 600 6500.00 400 6000.00 200 5500.00 0 5000.00 -200 4500.00 -400 资料来源：iFind，正信期货 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 纸浆期货主连合约，10月份开于5990点，最低5714点，最高5990点，收于5844点，月度下跌68元/吨（-1.15%）；而木浆现货价格10月份在窄幅区间横盘整理，整体波动幅度小于纸浆期货的下跌幅度，所以期现基差贴水幅度有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水376元/吨，贴水幅度与上月环比扩大68元/吨。 图7:CME木材期货收盘价 木材期货成交量（手） 650.00 木材期货收盘价（美元/千板英尺） 2500.00 600.00 2000.00 550.00 1500.00 500.00 1000.00 450.00 500.00 400.00 0.00 资料来源：iFind，正信期货 2023/8/9 2023/8/23 2023/9/6 2023/9/20 2023/10/4 2023/10/18 2023/11/1 2023/11/15 2023/11/29 2023/12/13 2023/12/27 2024/1/10 2024/1/24 2024/2/7 2024/2/21 2024/3/6 2024/3/20 2024/4/3 2024/4/17 2024/5/1 2024/5/15 2024/5/29 2024/6/12 2024/6/26 2024/7/10 2024/7/24 2024/8/7 2024/8/21 10月份CME木材01期货主力合约，开于540.0点，最低534.0点，最高593.0点，收于579.5点，月度上涨40美元/千板英尺（或+7.41%）；整体行情从月初开始震荡反弹，月末最后几个交易日加速上扬，最终收在最高点附近，收出中阳K线，由于主力合约换月，成交量13596手，环比增加10661手。 2纸浆供应端分析 2.1纸浆供需平衡预测表 预计11月份纸浆总产量为236.2万吨，环比将下滑2.8%；预计11月份纸浆总供应量为701.2万吨，环比将上升0.7%；11月，前期落地新增浆线生产基本稳定，山东某主力大厂装置继续保持停机检修状态，江苏王子阔叶浆产线计划于11月1日-10日停机检 修。 图8：纸浆供需平衡预测表（单位：万吨） 项目 2024年10月 2024年11月E 环比 期初库存 173.7 175 0.70% 纸浆总产量 242.9 236.2 -2.80% 进口量E 280 290 3.60% 总供应量 696.6 701.2 0.70% 出口量E 1.5 1.4 -6.70% 纸浆消费量E 389 394 1.30% 总需求量 390.5 395.4 1.30% 供需差 306.1 305.8 -0.10% 资料来源：隆众、正信期货 2纸浆供应端分析 2.2月度纸浆产量上升明显 图9：国内纸浆产量（万吨） 纸浆 木浆 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10 资料来源：钢联，正信期货 图10：国内阔叶浆化机浆产量（万吨） 110 化机浆 阔叶浆 105 100 95 90 85 80 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10 资料来源：钢联，正信期货 2024年10月份国内纸浆产量242.91万吨，环比增加13.52万吨，环比增幅5.89%；木浆产量208.25万吨，环比增加11.58万吨，环比增幅+5.89%；阔叶浆产量107.64万吨，环比增加5.14万吨，环比增幅5.01%；化机浆产量100.61万吨，环比增加6.45万吨，环比增幅+6.85%。 2纸浆供应端分析 2.2阔叶浆产能利用率有所下滑 2024年10月份国内阔叶浆产能利用率为86.75%，环比下降8.38%，化机浆产能利用率为96.76%，环比上升1.23%；10月份竹浆产量25.46万吨，环比增加1.54万吨，环比增幅6.46%；甘蔗浆产量7.67万吨，环比增加0.39万吨，环比增幅5.38%。 图11：国内纸浆产能利用率 化机浆产能利用率 阔叶浆产能利用率 105.00% 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10 资料来源：钢联，正信期货 图12：甘蔗浆竹浆产量（