水利建设投资突破万亿规模，京沪发布优化购房政策，看好基建稳增长及地产链板块

2023年12月18日 建筑 水利建设投资突破万亿规模，京沪发布优化购房政策，看好基建稳增长及地产链板块 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（12.11-12.15）建筑装饰行业（SWI）上涨0.43%，强于深证成指（-1.76%）、沪深300（-1.70%）、上证综指（- 0.91%）。本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第11位，行 业排名较上周（第31位）有所上升。分子板块看，工程咨询（-3.45%）板块表现最好，房屋建设（-1.23%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有101家公司录得上涨，数量 占比69.18%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（0.43%）的公司数 量97家，占比66.44%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为罗曼股份（14.50%）、奥雅设计（12.11%）深城交（11.25%）、宝鹰股份（11.07%）、甘咨询（10.80%）；本周行业跌幅前5为广田集团（-9.22%）、高新发展（-7.59%）、东湖高新（-6.30%）、*ST围海（-5.44%）、龙元建设（-4.93%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至12月15日建筑装饰行业 （SW）市盈率（TTM）为8.27倍，行业市净率（MRQ）为0.73倍，行 业市盈率与上周比有所上升、市净率不变。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低 前5为山东路桥（3.73）、中国铁建（3.74）、中国建筑（3.88）、中 国中铁（4.22）、陕西建工（4.37）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.42）、中国交建（0.48）、中国建筑（0.49）、中国中铁（0.50）、龙元建设（0.59）。 行业动态分析： 本周中央经济工作会议召开，预计明年基建稳增长基调持续，叠加2024年部分新增专项债提前下达，万亿国债资金支持落地，有望支 持明年一季度基建投资。前11月水利建设投资提前一个月突破万亿规模，预计明年水利建设投资仍将维持高位。北京和上海发布优化调整购房政策公告，涉及降首付、降利率、调整普通住房标准等，有望带来新房、二手房销售数据改善。持续看好基建稳增长及地产链板块投资机会。 本周中央经济工作会议于12月11日至12日在北京举行，会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳 建筑 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2022-122023-042023-082023-12 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.6 -0.2 2.8 绝对收益 -4.2 -9.3 -11.3 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 相关报告政治局会议定调明年以进促 2023-12-10 稳，看好Q1基建板块和全年城改投资机会加大“三大工程”金融支持， 2023-12-04 推动房地产发展新模式，关注城改/地产链投资机会地产融资/购房宽松政策再 2023-11-26 加码，广州首推城中村改造细则，持续看好城改/地产链投资机会2024年部分新增地方债提 2023-11-20 前下达，三部委多措并举支持房企融资，看好基建投资增长和地产链表现 dongwj@essence.com.cn 增长、稳就业的政策。在财政资金方面，会议提到积极的财政政策要适度加力、提质增效，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。 城中村改造定调积极，创造建筑建材需求增量 2023-11-16 1-10月用于项目建设的新增专项债券35192亿元，财政部表示，下 住建部明确保障房/城中村 2023-11-12 一步将提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，保障重点项 改造要求，地方政府化债再 目建设资金需求，叠加万亿国债落地发挥财政加杠杆的作用，我们认 获支持推进 为明年稳增长仍为经济建设的重要内容之一，预计基建有望维持稳健增长，细分水利领域受益万亿国债投向支持，或保持高位投资。2023年1-11月基建稳增长持续，环比增速有所回落，1-11月狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为5.80%、7.96%，2023年1-10月投资增速分别为5.90%、8.27%。1-11月电热气水和铁路运输业保持高增，建议关注高景气度的电力建设细分板块、受益万亿国债支持的水利建设板块以及低基数基础上快速增长的铁路运输板块。在基建三大分项中，1-11月，电热气水投资增速亮眼，yoy+24.40%（2023年1-10月yoy+25.0%)，我们认为主要由于电网建设投资维持高位的带动，其次为交通运输、仓储和邮政业投资yoy+10.80%（2023年1-10月yoy+11.10%)、水利、环境和公共设施管理业yoy-1.10%（2023年1-10月yoy-0.80%)。在基建各主要细分行业中，2023年1-11月，在传统大基建各主要细分行业中，铁路运输业投资增速位居各细分行业首位。在水利、环保和市政建设领域，1-11月水利管理业投资yoy+5.20%（2023年1-10月yoy+5.70%），生态环保与环境治理业投资yoy+2.23%（2023年1-10月yoy+1.15%），公共设施管理业投资yoy-2.50%（2023年1-10月yoy-2.20%）。在交通建设领域，铁路运输业投资提速明显，yoy+21.50%（2023年1-10月yoy+24.80%），道路运输业投资yoy-0.20%（2023年1-10月yoy+0.00%）。在水利建设方面，根据水利部数据，2023年1-11月全国水利建设完成投资10938亿元，较去年同期相比增加了854亿元，提前一个月突破1万亿元的投资规模，在去年高基数基础上实现进一步提升。此外，今年1-11月新开工水利项目创历史新高，全国新开工水利项目2.73万个，较去年同期增加2582个、增长10.5%；其中，投资规模超过1亿元的项目1879个，比去年同期多528个。2024年将继续推动一批国家水网重大工程开工建设，新开工项目提前推进项目前期工作，尤其针对增发国债支持的水利项目，要高质量推进项目建设，充分发挥资金和项目效益，预计明年水利建设投资仍将维持高位。在优化地产政策方面，12月14日北京、上海接连发布优化调整购房政策公告，涉及降首付、降利率、调整普通住房标准等。北京购房新规来看：1）首付比例：不再区分普通住宅和非普通住宅，首套房的首付比例均为30%；二套房则按城六区和非城六区划分，首付比例分别为50%和40%。同时，贷款最长年限也从25年恢复至30年；2）普通住房标准：单套建筑面积从140平方米提高至144平方米，同时普通住房标准仅保留单价标准；3）房贷利率：首套房从调整前LPR+55BP下降至城六区不低于LPR+10BP，非城六区不低于LPR，二套房从调整 前LPR+105BP下降至城六区不低于LPR+60BP，非城六区不低于LPR+55BP。上海购房新规来看：1）普通住房标准：和调整前相比，单套住房建筑面积从140平方米提升至144平方米，同时取消了各 环线的总价标准；2）首付比例：首套住房/二套住房最低首付款比例调整为不低于30%和50%，同时，自贸区临港新片区以及嘉定、青浦松江、奉贤、宝山、金山6个行政区的二套住房最低首付款比例调整为不低于40%；3）房贷利率：首套住房贷款利率下限调整为不低于LPR-10BP，二套房贷利率下限调整为不低于LPR+30BP，6个行政区为不低于LPR+20BP。我们认为北京和上海出台地产优化政策有利于降低购房门槛、成本，同时提高了普通住房的覆盖面，有利于更多二手房交易可以享受优惠税收政策，有望带动新房、二手房销售数据改善。 本周投资建议: 本周中央经济工作会议定调明年稳增长基调，看好明年基建作为稳增长的重要抓手之一；前11月水利建设投资突破万亿规模，在去年高基数基础上实现增长，预计明年水利建设投资维持高位；北京、上海优化调整购房政策，有望改善住房销售数据。建议关注：1）城中村改造板块前端设计以及施工标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：中国建筑、上海建工、华阳国际、蕾奥规划； 2）受益地方化债及万亿国债背景下的稳增长基建龙头：基本面稳健的建筑央国企，中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工，基建前端设计企业，华设集团、设计总院；3）长期景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技。 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债发力可期，均助力“两新一重”建设推进。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，叠加地方政府债务化解背景下，基建央国企回款有望改善，均助力业绩端持续增长。保障房和城中村改造政策持续推进，后续有望为地产投资/销售和基建投资带来边际改善，创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、保障房和城改板块及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩 增速稳健，在手订单充足，新兴业务打造新的增长点，关键财务指标 具备持续改善空间的公司，同时有望受益于地方政府债务化解带来回款改善。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。 2）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：保障房和城中村改造政 策持续推进，有望创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。 建议关注：一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、上海建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力 系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建 设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家 设计公司主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.市场表现：建筑行业下跌2.86%，各子板块均呈不同幅度下跌6 2.重点跟踪标的6 3.公司公告7 4.行业新闻7 5.风险提示8 图表目录 图1.建筑装饰行业表现（%）6 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）6 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至12月8日）6 表2：本周订单公告7 表3：其他重大公告7 1.市场表现：建筑行业上涨0.43%，工程咨询服务板块表现最好 图1.建筑装饰行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心 2.重点跟踪标的 证券简称 市值(亿元) 最新收盘价 周涨幅 相对HS300涨幅 2023PE 百利科技 42.56 8.68 4.58 6.28 14.2