2023年半年报点评：业绩表现稳健，AI+财税数据赋能发展

事项： 公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长10.46%；归母净利润8748.82万元，同比增长11.63%；扣非净利润7035.36万元，同比增长28.78%。2023Q2单季度实现营业收入4.27亿元，同比增长10.32%；归母净利润5548.22万元，同比增长15.76%；扣非净利润4646.55万元，同比增长34.70%。 评论： 业绩表现稳健，AI赋能发展。2023年上半年，收入方面，公司B端三大客群均实现稳健增长，G端受交付节奏影响稍有承压；费用方面，公司2023H1销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+1.4pct/-1.6pct/-2.5pct，其中销售费用增长较快，主因公司加大销售人员投入所致。同时，公司积极利用AIGC技术，对内助力降低运营服务成本，对外提升服务效率与质量，带动产品价值提升。 B端高价值产品及服务持续推广，助力ARPU值提升。报告期内，公司B端实现营业收入5.03亿元，同比增长13.6%，分客群看，1）中小企业客群：“亿企财税”平台实现ARR 2.3亿元，同比增长10.5%，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%；2）财税代理客群：“亿企代账”SaaS平台实现ARR 2.1亿元，同比增长23%，付费用户430万户，较年初增长13.2%；3）创新业务客群实现营业收入7109.8万元，同比增长51.5%。公司持续推进从传统SaaS订阅模式向服务型SaaS模式战略升级，助力ARPU值提升。 数电票加速落地，静待G端发展提速。2023H1，公司G端数字政务业务实现营业收入2.52亿元，同比增长4.58%，法人税费治理方面，公司对金税三期决策支持项目、各省市电子税务局和税务大数据项目持续做好项目的日常保障和运营工作，并集中力量做好金税四期项目的保障工作，包括国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目、应用支撑服务平台项目等，上述项目已完成核心功能的开发，并在部分省份试点上线。随着上半年试点完成，下半年金税四期有望进入全国推广阶段，公司作为税务信息化龙头，有望受益于数电票逐级落地。 投资建议：公司为税务信息化龙头，考虑G端业务节奏，我们预计2023-2025年营业收入为20.12、24.36、29.53亿元，对应增速分别为18.5%、21.0%、21.2%（原23-24年预测值20.09/22.15亿元）；归母净利润2.95、3.62、4.43亿元，对应增速分别为105.0%、22.9%、22.2%（原23-24年预测值3.38/3.91亿元）。 参考可比公司估值水平，给予公司2023年65倍PE，对应目标价46.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户IT投入不及预期；政策推进不及预期。 主要财务指标