2023年半年报点评：业绩表现稳健，煤化一体发展后劲充足

事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入373.00亿元，同比下降2.92%；归母净利润35.88亿元，同比增长1.09%。2023年二季度，公司实现营业收入183.06亿元，同比下降10.75%，环比下降3.62%；归母净利润14.77亿元，同比下降23.59%，环比下降30.06%。 焦炭量价双降拖累业绩，煤炭成本管控保障盈利。受市场行情影响，23H1临涣焦化焦炭产销及价格下降，从而使公司销售收入减少拖累业绩；煤炭售价主要受到一季度拉动作用同比提升，同时成本降低帮助提升业务盈利水平。 23H1价增量减成本降低，毛利率同比抬升，23Q2环比回落。2023年上半年，公司实现商品煤产量1132.64万吨，同比下降8.93%；商品煤销量981.7万吨，同比下降6.29%；吨煤售价1269.34元/吨，同比增长7.25%；吨煤成本670.44元/吨，同比下降2.27%；煤炭业务毛利率为47.18%，同比抬升5.15个百分点。2023年二季度，公司实现商品煤产量565.12万吨，同比下降11.87%，环比下降0.42%；商品煤销量471.55万吨，同比下降10.83%，环比下降7.57%； 吨煤售价1141.72元/吨，同比下降7.36%，环比下降17.70%；吨煤成本623.07元/吨，同比下降16.12%，环比下降12.76%；煤炭业务毛利率为45.43%，同比抬升5.70个百分点，环比下滑3.09个百分点。 化工品售价回落，成本下降。1）焦炭：23H1公司实现焦炭产量173.00万吨，同比减少9.11%；焦炭销量170.45万吨，同比减少12.63%；平均售价2524.90元/吨，同比下降19.73%。2）甲醇：23H1公司实现甲醇产量24.77万吨，同比增加47.44%；甲醇销量25.09万吨，同比增加54.40%；平均售价2177.44元/吨，同比下降10.01%。3）成本：23H1公司洗精煤采购量241.31万吨，同比减少8.38%；采购单价2023.69元/吨，同比下降6.14%。 项目建设加快推进，发展后劲增强。公司800万吨/年陶忽图煤矿开工建设，公司预计2025年底建成投产，煤种为优质高卡动力煤；碳鑫科技年产60万吨无水乙醇预计2023年底建成；临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10万吨DMC项目正在加快建设；雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设，上半年收储资源1.74亿吨，积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。公司各板块项目顺利推进，未来成长空间广阔。 投资建议：公司煤炭及化工产品售价二季度以来有所下行，我们预计2023-2025年公司归母净利润为60.24/61.73/62.31亿元 ， 对应EPS分别为2.43/2.49/2.51元，对应2023年8月29日股价的PE分别为5/5/5倍。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）