经营质量改善,AI+持续赋能-2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 经营质量改善：2025年H1，医疗医保业务收入2.38亿元（同比增长2.63%），毛利率48.12%（同比+4.54pct）；智慧城市业务收入0.52亿元（同比增长409.88%），毛利率44.62%（同比-1.15pct）；数字政务业务收入1.47亿元（同比增长6.94%），毛利率37.89%（同比+6.86pct）。公司通过项目进度控制、验收推进及降本增效，经营质量显著改善。
• AI全面赋能：
  • 医疗医保：发布“久问”医疗智能体解决方案，涵盖九大医疗场景应用；加入“蚂蚁医疗大模型生态伙伴合作计划”，深化技术、场景与生态合作。
  • 数字政务：研发业务经办AI员工、就业服务智能体等AI应用，已在多地落地，提升业务效能。
  • 智慧城市：提升城市智能中枢（一网统管）解决方案，基于重庆市数字化城市运行和治理中心系统，构建事件主题域数据仓，支撑AI感知预警等智能化应用。
• 主业竞争力：医疗健康行业覆盖全国26个省份、2800多家医院；智慧城市构建数据底座，深度整合城市运行数据，数据产品在多地投入使用。

研究结论

• 盈利预测：考虑客户支出节奏及研发投入增加，2025-2026年EPS下调至0.41/0.51元，预计2027年EPS为0.62元。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由为医保IT业务竞争力强、数据和产品基础扎实、AI+持续赋能，且深度受益于医保改革和数据要素发展。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策推进不及预期。