有色：能源金属行业周报：锂盐价格止跌企稳，旺季临近价格有望反弹

证券研究报告|行业研究周报 2023年8月27日 锂盐价格止跌企稳，旺季临近价格有望反弹 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004研究助理：温佳贝邮箱：wenjb@hx168.com.cn研究助理：黄舒婷邮箱：huangst@hx168.com.cn相关研究：1.《能源金属周报|恐慌抛售加速本周锂盐价格下滑，金九前夕锂盐价格恐难以继续下跌，后续不排除大幅反弹可能性》 2023.08.20 2.《能源金属周报|本周锂盐价格加速下行，多受情绪影响，旺季将临不排除大幅反弹可能性》 2023.08.13 3.《能源金属周报|全球锂矿增量释放不如预期般乐观，需求旺季来临锂价有望企稳》 2023.08.07 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►锂盐价格止跌企稳，旺季临近价格有望反弹 根据SMM数据，截至8月25日，电池级碳酸锂报价 22.30万元/吨，环比8月18日报价下跌0.20万元/吨；工业级碳酸锂报价20.90万元/吨，环比8月18日报价下跌0.20万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价19.90万元/吨，环比8月18日报价下跌1.00万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价20.90万元/吨，环比8月18日报价下跌1.1万元/吨；工业级氢氧化锂报价18.00万元/吨，环比8月18日报价下跌1.00万元/吨。根据富宝锂电新能源数据，截止8月25日，电池级碳酸锂均价21.9万元/吨，较8月18日的21.65万元/吨小幅上涨2500元/吨。本周碳酸锂价格止跌企稳，据SMM数据，截止8月24日，碳酸锂库存录得69073吨，较上周减少165吨，其中下游材料厂库存一改前几周去库情况，累库1511吨至12808吨，上游冶炼厂也不再继续累库，去库3349吨至42202吨，说明本周下游材料厂开始逐步补库，但库存依然处于较低水平，多数不足7天。据乘联会数据，预计8月份新能源汽车零售70万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%，新能源车销量仍处于温和复苏阶段，目前处于“金九银十”消费旺季前夕，而下游材料厂库存水平处于低位，我们看好终端汽车销量环比提升背景下，下游材料厂补库需求的增长，在此背景下，锂盐价格有望出现反弹。 ►伴随中国锂盐价格跌幅放缓，日韩锂盐报价企稳 8月25日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均 价为33美元/千克，较8月18日下跌0.75%；日韩碳酸锂现货 出厂价报价均价为32美元/千克，较8月18日保持不变。本周日韩锂盐报价跌幅放缓，我们判断主要系跟随中国锂盐价格跌幅放缓所致，此外LGES等日韩企业此前二季报电话会称其海外客户7-8月夏休期间自身处于去库状态，但9月后会重回正常采购状态。 ►精矿报价变动较锂盐有所滞后，本周海内外锂精矿延续下行之势 8月25日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为 2950美元/吨（FOB，澳大利亚），环比8月18日报价保持不 变。截止8月17日，Fastmarkets锂精矿评估价为3350美元/ 吨，环比8月3日下跌100美元/吨。截止8月25日，SMM 锂精矿现货价为3265美元/吨，环比8月18日下跌75美元/吨。本周锂辉石精矿价格继续下跌，据SMM周报显示，主要系对后市锂价不确定以及对锂盐成本的考虑,使得锂辉石的海外临单或国内港口成交均偏少，但海外主流矿山议价能力依旧强势，对锂辉石价格形成一定支撑。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►宏观利好情绪提振+印尼镍矿开采审查事件扰动，镍价震荡上行 镍：截止到8月25日，LME镍现货结算价报收20900美 元/吨，环比8月18日上涨4.89%。截止到8月25日，LME 镍总库存为36936吨，环比8月18日下跌0.28%。截止到8 月25日，沪镍报收16.95万元/吨，环比8月18日上涨 0.95%，沪镍库存为3351吨，环比8月18日上涨2.77%。本周沪镍震荡上行，据SMM周报显示，宏观面来看，8月24日美国劳工部公布的领取失业金人数为23万人，低于预测值，说明美国劳动力市场强劲。基本面来看，印尼镍矿开采审查事件影响导致印尼镍矿山生产配额签发暂停，导致镍价持续走高，市场预期未来镍矿或偏紧供应从而影响到纯镍的主要原料MHP及高冰镍的价格或将上行，最终对镍价形成支撑。 截止到8月25日，高镍生铁（8-12%）报收1175元/镍 点，环比8月18日报价上涨1.51%，本周高镍生铁价格继续上涨，主要系镍矿配额问题引发镍铁市场对未来原料偏紧的担忧所致，据SMM周报显示，当前涉及印尼高层换届问题，非法矿问题迟迟尚未解决，该事件对总镍矿的影响量难以确定，但印尼已有部分企业开始高价进行囤矿；截止到8月25日， 电池级硫酸镍报收31400元/吨，环比8月18日保持不变，本周硫酸镍价格企稳，据SMM周报显示，供应端来看，本周镍盐生产企业保持按长单排产节奏，库存维持相对低位，需求端来看，自本周开始，企业进入节奏型采购阶段，下游询价频率逐渐好转，但观望态度明显，仅有少量低价成交；成本端来看，当前MHP系数仍相对坚挺，当前系数位于73-74左右，成本端支撑当前硫酸镍价格，且印尼镍矿供应预期偏紧，原料价格仍存上行风险。 ►本周钴价继续下滑，期待下游需求回暖 钴：截止到8月25日，电解钴报收25.65万元/吨，环比8月18日下跌2.84%，本周电钴价格继续下跌，据SMM周报显示，主要系本周头部电钴企业出厂价下调，带动电钴均价下行，叠加钴中间品及钴盐仍在下降，难以对电钴形成成本支撑；截止到8月25日，硫酸钴报收3.55万元/吨，环比8月18日下跌4.05%，本周硫酸钴价格持续下行，据SMM周报显示，供应端，冶炼厂因成本较高而偏向挺价，但前驱企业需求不及预期，压价情绪明显。截止到8月25日，四氧化三钴报 收14.75万元/吨，环比8月18日下跌6.35%，本周四钴价格加速下行，据SMM周报显示，主要系锂、钴价格下行成本面缺乏支撑，叠加下游企业推迟采购，补库需求较弱所致。 ►废料厂减产，本周稀土价格整体上行 截止到8月25日，氧化铈均价4400元/吨，环比8月18 日保持不变；氧化镨均价50.70万元/吨，环比8月18日上涨 2.94%。截止8月25日，氧化镧均价5000元/吨，环比8月18 日保持不变；氧化钕均价50.50万元/吨，环比8月18日上涨 2.43%；氧化镨钕均价49.30万元/吨，环比8月18日上涨 2.07%；氧化镝均价2440元/公斤，环比8月18日上涨 3.17%；氧化铽均价0.795万元/公斤，环比8月18日上涨 7.72%。截止到8月25日，烧结钕铁硼（N35）均价为145元/ 公斤，环比8月18日保持不变。本周稀土价格整体有一定幅度的上调，据SMM周报显示，稀土废料成本倒挂严重的情况 下，多数废料厂在7月均有不同程度的减产，以至于需要外采氧化物来交付长协订单，但市场的实际交投量并不支持稀土价格如此大幅的上涨，此后稀土价格再次回落。 ►本周沪锡价格先扬后抑，后续锡价走势关键仍在于需求 价格：截止到8月25日，LME锡现货结算价25265美元/ 吨，环比8月18日上涨0.86%；LME锡库存6185吨，环比8 月18日上涨1.56%。截止8月25日，沪锡加权平均价21.611 万元/吨，环比8月18日上涨1.39%；沪锡库存8152吨，环比8月18日下跌3.08%。本周沪锡价格震荡上行，据SMM周报显示，前期沪锡价格大幅回落带动下游焊料企业进行补库及采购动作，而本周锡价总体有所反弹，虽然8月份为往年消费旺季的开端，个别焊料企业也表示近期订单有增长迹象，但整体终端需求在短期内并无明显大幅好转，后续短期焊料企业采购需求较难有持续大幅释放的趋势。而近期云锡检修结束恢复生产，后续将逐渐恢复至正常生产状态，海外LME锡库存依然处于累库趋势，在锡锭进口窗口不时开启的引导下依然有进口锡锭进入国内市场，两者均将补充国内锡锭市场的供应，短期国内锡锭供应依然处于宽松状态，且难以看到大幅趋紧的可能，后续锡价的驱动依然取决于终端需求恢复的节奏及幅度。 冶炼端来看，据上海有色网（SMM）调研，本周（8月 25日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 40.24%，环比上周大幅回升6.15pct，其中云南地区冶炼企业开工率为31.86%，较上周大幅增加9.82pct，主要系云锡停产检修完成后复产；江西地区冶炼企业开工率为54.53%，基本和上周持平，主要为某冶炼企业生产波动，预计后续市场多数冶炼企业将维持平稳生产。 下游需求来看，据SMM周报显示，预计8月样本企业焊料产量为8042吨，预计环比7月减少1.84%，预计8月总样本开工率为80.82%，环比7月上涨1.46pct；8月沪锡价格大幅回落带动终端企业的备库和投机需求，部分焊料企业反应8月订单增加，但持续性仍待观察。 投资建议 本周碳酸锂价格止跌企稳，据SMM数据，截止8月24 日，碳酸锂库存录得69073吨，较上周减少165吨，其中下游 材料厂库存一改前几周去库情况，累库1511吨至12808吨， 上游冶炼厂也不再继续累库，去库3349吨至42202吨，说明本周下游材料厂开始逐步补库，但库存依然处于较低水平，多数不足7天。据乘联会数据，预计8月份新能源汽车零售70万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%，新能源车销量仍处于温和复苏阶段，目前处于“金九银十”消费旺季前夕，而下游材料厂库存水平处于低位，我们看好终端汽车销量环比提升背景下，下游材料厂补库需求的增长，在此背景下，锂盐价格有望出现反弹。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 本周沪锡价格震荡上行，据SMM周报显示，前期沪锡价 格大幅回落带动下游焊料企业进行补库及采购动作，而本周锡价总体有所反弹，虽然8月份为往年消费旺季的开端，个别焊料企业也表示近期订单有增长迹象，但整体终端需求在短期内并无明显大幅好转，后续短期焊料企业采购需求较难有持续大幅释放的趋势。而近期云锡检修结束恢复生产，后续将逐渐恢复至正常生产状态，海外LME锡库存依然处于累库趋势，在锡锭进口窗口不时开启的引导下依然有进口锡锭进入国内市场，两者均将补充国内锡锭市场的供应，短期国内锡锭供应依然处于宽松状态，且难以看到大幅趋紧的可能，后续锡价的驱动依然取决于终端需求恢复的节奏及幅度。中长期来看，锡下游消费多为新能源、AI等成长空间广阔的领域，期待新能源需求好转及AI需求的落地，支撑锡价中枢向上。受益标的： 【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。 风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 正文目录 1.锂盐价格止跌企稳，旺季临近价格有望反弹6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新13 1.3.稀土磁材行业观点更新17 1.4.锡行业观点更新22 1.5.行情回顾25 2.风险提示27 图目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）12 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）12 图4锂精矿评估价12 图5锂精矿价格（美元/吨）12 图6LME镍库存及价格17 图7沪镍库存及价格17 图8金属钴&氧化钴价格走势（元/吨）17 图9四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）17 图10氧化镧价格趋势（元/吨）21 图11氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）21 图12氧化钕价格趋势（元/吨）21 图13氧化镝、铽价格趋势（元/公斤）21 图14氧化镨钕价格趋势（元/吨）21 图15钕铁硼毛坯价格趋势21 图16沪锡价