【中金医药】归创通桥：上半年符合预期，管理层上调业绩指引归创通

【中金医药】归创通桥：上半年符合预期，管理层上调业绩指引 归创通桥(2190.HK)公布1H23业绩：收入2.3亿元，同比增长50.7%；经调整净亏损552万元。业绩符合我们的预期。 神经外周双轮驱动，上半年快速增长。 1）神经收入1.66亿元，同比+49%，主要得益于取栓支架、颅内球囊等的增长，以及弹簧圈集采中标后快速上量（出厂价下调20%左 【中金医药】归创通桥：上半年符合预期，管理层上调业绩指引 归创通桥(2190.HK)公布1H23业绩：收入2.3亿元，同比增长50.7%；经调整净亏损552万元。业绩符合我们的预期。 神经外周双轮驱动，上半年快速增长。 1）神经收入1.66亿元，同比+49%，主要得益于取栓支架、颅内球囊等的增长，以及弹簧圈集采中标后快速上量（出厂价下调20%左右，但量增长迅速。 ）管理层预计2023年内，颅内弹簧圈的市占率可达10%左右）。 2）外周收入6，400万元，同比+56%。 外周药球增长快速，公司表示销量同比增长30-40%，药球占比外周收入的60-70%。外周PTA球囊、高压球囊和射频闭合导管也有较好增长。 截至1H23，销售网络已覆盖31个省市的3，300多家医院。此外，公司海外收入623万元，同比+129%。 管理层上调业绩指引，力争2023年内实现盈利。 基于1H23的较好开端，以及对下半年合规营销、新产品推广等的信心，公司将2023年收入指引从4.8-5.2亿元上调到5亿元以上，并表示今年将继续优化费用控制，2023全年管理费用在9，000万元左右、研发费用在2-2.3亿元。 管理层表示将力争实现2023年盈亏平衡或者盈利（此前指引2024年扭亏）。差异化研发成果不断收获，全产品布局逐渐兑现。 1H23公司有包括银蛇远端通路导管（中国市场首个经桡动脉入路产品）等8个产品在国内获批，向国家药监局提交4个产品注册申请，并有10余个临床试验项目同步推进。 公司预计2H23将有包括全显影取栓支架、二代颅内弹簧圈、外周静脉支架、血管缝合器等9款产品上市，2024年将有包括血流导向装置、颅内药球、颈动脉支架、透析通路药球等12款产品获批。 基于公司平台化的产品开发能力和逐步扩大的销售网络，我们预计公司未来可以在神经和外周血管介入领域维持国产领先企业的地位，持续引领国产替代潮流。 考虑公司积极进行费用控制，我们调整盈利预测，2023年经调整口径从净亏损0.42亿元调整至净盈利0.35亿元，2024年经调整净利润上调 252%至6，500万元。我们维持跑赢行业评级。 考虑港股医药整体低迷，我们维持基于DCF模型（WACC10.4%，永续增长率1.1%）的目标价15.14港元不变，较当前股价有76.5%上行空间。