奥多比（ADBE）：AI驱动数字媒体ARR增长，业绩超预期管理层上调指引

主要观点：

• 公司发布FY25Q3业绩，整体业绩超预期，Non-GAAP每股收益5.31美元，yoy+14%。
• 管理层上调Q4营收指引至60.75~61.25亿美元，25财年营收指引236.5~237.0亿美元。
• 数字媒体业务ARR持续增长，主要受Creative Cloud Pro、Acrobat高价值AI产品驱动。
• 数字体验业务增长主要驱动因素为企业定制化AI服务增加，AEP及Apps期末ARR同比增长超40%。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027财年营收分别为237.7/264.1/295.9亿美元。

关键数据：

• FY25Q3营业收入59.9亿美元，yoy+11%；Non-GAAP经营利润27.7亿美元，yoy+10%。
• Q3数字媒体业务收入44.6亿美元，yoy+12%；数字体验业务收入14.8亿美元，yoy+9%。
• Q3数字媒体业务ARR达185.9亿美元，yoy+11.7%，主要受AI产品需求驱动。
• Q3数字体验业务订阅收入13.7亿美元，yoy+11%，主要驱动因素为企业定制化AI服务。

研究结论：

• AI产品需求增长驱动数字媒体ARR持续上升，场景应用更加广泛。
• 预计公司2025-2027财年营收分别为237.7/264.1/295.9亿美元，同比增长10.6%/11.1%/12.1%。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策不确定性、AI监管不确定性、AIGC产品功能落地不及预期。