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传媒/数字媒体
I. 引言
传媒和数字媒体行业在2023年8月25日被投资评级为买入（维持）。
II. 公司概况
云音乐（09899.HK）是一家提供在线音乐服务的公司，成立于2013年。公司为提升用户体验及增强盈利能力，减少直播功能展示及减少主播和工会收入分成比例，导致社交娱乐收入下降所致。2023年8月25日，云音乐总市值为149.58亿港元，流通市值为149.58亿港元，总股本为2.14亿股，流通港股为2.14亿股，近3个月换手率为2.01%。2023年1-9月，云音乐实现营业收入39.08亿元，同比增长-8.2%；归母净利润为2.94亿元，同比增长-22.1%；毛利率为24.7%。
III. 公司业绩概览
2023年1-9月，云音乐实现营业收入39.08亿元，同比增长-8.2%，主要由于公司为提升用户体验及增强盈利能力，减少直播功能展示及减少主播和工会收入分成比例，导致社交娱乐收入下降所致。2023年1-9月，归母净利润为2.94亿元，同比增长-22.1%，毛利率为24.7%。2023年Q2，云音乐营业收入为19.49亿元，同比增长-11.1%，毛利率为27%，归母净利率为7.5%。2023年Q2，在线音乐服务会员达4175万人，同比增长11%。
IV. 公司核心竞争力
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毛利率提升
云音乐2023年Q2毛利率为27%，同比增长14.0%，主要由于版权成本结构优化及收入分成比例改善所致。
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内容与社区优势增强
2023年1-9月，云音乐在线音乐平台月活用户达2.07亿人，同比增长+13.7%；日活用户/月活用户比例超30%。2023年以来，SLL、李宇春等版权音乐陆续回归云音乐，独立音乐人生态保持领先，截至2023年9月，独立音乐人达64.6万人，同比增长+22.1%。
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AIGC技术赋能音乐
云音乐6月与小冰公司成立了首个虚拟歌手厂牌WOWAIDO！，开放AI歌手音乐创作工具“网易云音乐·X Studio”。用户输入曲谱和歌词，3秒内即可生成媲美专业歌手水准的AI演唱干声。
V. 投资评级
基于公司盈利进程加快，上调2023-2024年并下调2025年业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.38/9.64/
