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2023年中报业绩亮眼,超声+内镜动力强劲

2023-08-25蔡明子开源证券朝***
2023年中报业绩亮眼,超声+内镜动力强劲

2023年中报业绩亮眼,超声+内镜动力强劲,维持“买入”评级 2023年8月22日,公司发布2023年半年报:2023H1实现营业收入10.43亿元(+24.87%), 归母净利润2.73亿元 (+56.18%), 扣非净利润2.73亿元(+67.97%)。分季度,2023Q1收入4.73亿元(+27.63%),归母净利润1.38亿元(+171.11%),2023Q2收入5.70亿元 (+22.67%), 归母净利润1.35亿元(+8.75%)。销售费用率22.19%(-0.09pct),管理费用率5.31%(0.20pct),规模效应愈发明显,研发费用率16.27%(-2.53pct),主要系营收大幅增加,财务费用-3197万元(其中汇兑收益1424万,净利息2040万)。分板块:彩超收入6.49亿元(+19.54%),占比63.29%,毛利率66.52%(+3.00pct);内镜及镜下耗材收入3.77亿元(+38.40%),占比36.71%,毛利率69.57%(+4.06pct)。考虑公司彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构,内镜产品国内外市场同步提速,新产品上市提速放量,现有股权激励费用逐年下降,我们上调2023-2025年的盈利预测,预计归母净利润分别为5.51/7.15/9.45亿元(原值分别为4.97/6.46/8.39亿元),EPS分别为1.29/1.66/2.19元,当前股价对应PE分别为34.3/26.6/20.1倍,维持“买入”评级。 研发创新丰富产品管线,内镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力 公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜、光学放大镜、刚度可调镜以及细镜,补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板,产品竞争力大幅提升; 高端彩超产品60/Elite系列,具有优异的图像质量和操作流、准确的智能识别、丰富的探头配置和多科室的临床解决方案,获得市场高度认可,且第四代AI产前超声筛查技术凤眼S-Fetus 4.0是全球首款基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术,最新S90系列具备剪切波弹性成像、融合成像、高分辨造影等高端功能,进一步提升高端超声领域的竞争力和技术优势。便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站,是公司在超声领域的进一步突破,也是市场对公司产品质量的认可。 营收规模效应已经形成,净利润增速将超越营收增速 公司管研销相关费用支出不断优化,费用率有望继续改善,净利润加快释放;彩超系统产品销售结构逐渐优化,加快渗透到三级医院等高端市场;软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场,有望保持超速增长;超声内镜、4K/4K荧光硬镜、血管内超声(IVUS)和兽用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。军队医院正常招投标等积极因素使公司未来业绩的确定性不断增强,业绩有望阶梯性逐步提升,公司具有较高的成长性,后市可期。 风险提示:产品推广不及预期;疫情影响公司生产;原材料减值。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要