2023年中报点评：扩表强劲，净利息收入增速亮眼

宁波银行（002142.SZ）2023年中报点评 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 57,879 63,928 71,820 80,741 增长率（%） 9.7 10.5 12.3 12.4 归属母公司股东净利润（百万元） 23,075 26,949 31,925 37,067 增长率（%） 18.1 16.8 18.5 16.1 每股收益（元） 3.49 4.08 4.83 5.61 PE 8 7 6 5 PB 1.2 1.0 0.9 0.8 扩表强劲，净利息收入增速亮眼2023年08月25日 事件：8月24日，宁波银行发布23H1报告。23H1营收321.4亿元，YoY-9.3%；归母净利润129.5亿元，YoY+14.9%；不良率0.76%，拨备覆盖率489%。 推荐当前价格： 维持评级27.01元 净利息收入表现亮眼，带动营收增速回升。截至23H1，营收累计同比增速 （若无特殊说明，下文均为累计同比增速）较23Q1上升0.8pct，归母净利润同比增速较23Q1回落0.4pct。营收同比增速回升主要受净利息收入的驱动，后者同比增速较23Q1大幅抬升8.6pct，部分受益于Q2强劲扩表和22H1低基数。非利息收入增速走弱，其中净手续费收入同比增速较23Q1下降1.6pct，但与财富业务相关度高的代理类业务净收入同比增速已修复至7.5%（2022年为-10.2%），其他非息收入同比增速在22H1高基数效应下转负，主要来自投资收益的拖累。扩表强劲，存贷款增速双升。截至23H1，贷款总额同比增速较23Q1小幅提升0.2pct，其中个贷表现突出，在居民资产负债表受损的大背景下，23H1个贷日均规模同比增速达20.1%，高出对公贷款1.3pct，个人按揭和经营贷余额均实现强势增长，个人消费贷同比增速较年初亦有回升。负债端，截至23H1，存款总额同比增速较23Q1提升2.1pct，其中对公存款定期化趋势较年初弱化，但居民储蓄定期化趋势继续增强。资产负债两端作用下，净息差有所承压。2023年上半年净息差较23Q1收窄7BP，而23Q1较年初降幅为2BP。拆分来看，生息资产收益率较年初下降9BP，贷款及金融投资业务为主要拖累项，计息负债成本率较年初上行4BP，主要来自对公存款利率的上升，个人存款付息率明显下行。资产质量保持优异，拨备覆盖率仍处高位。截至23H1，不良率与23Q1持平，关注率较23Q1上行1BP，对公贷款中占比较高的制造业、批发零售业贷款不良率较年初保持稳定，个贷不良率较年初上升9BP。拨备覆盖率较23Q1下降12.5pct，但仍保持在近490%的高位水平，反哺利润空间充足。 投资建议：业绩表现稳健，资产质量向好 强劲扩表支撑下，净利息收入同比增速大幅回升，带动营收同比增速上行；个人贷款实现良好投放，展现了零售业务的能力；资产质量保持优异，拨备覆盖率虽有下降但保持高位水平。预计23-25年EPS分别为4.08、4.83、5.61元，2023年8月24日收盘价对应1.0倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 分析师余金鑫执业证书：S0100521120003邮箱：yujinxin@mszq.com研究助理于博文执业证书：S0100122020008邮箱：yubowen@mszq.com相关研究1.宁波银行（002142.SZ）2022年年报点评净息差继续回升，财富管理能力得到检验-2023/04/062.宁波银行（002142.SZ）2022业绩快报点评：利润保持高增，不良再下台阶-2023/02/113.宁波银行（002142.SZ）深度报告：消费贷或迎“二次增长”，财富转型进入收获期-2023/02/064.宁波银行（002142.SZ）2022年三季度点评：净息差企稳回升，净利润增速向上-2022/10/285.宁波银行（002142.SZ）2022年中报点评营收增速向上，资产质量优异-2022/08/26 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月24日收盘价） 图1：宁波银行截至23H1业绩同比增速（累计） 净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 50% 30% 10% -10% 1H13 2013 1H14 2014 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 -30% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：宁波银行截至23H1净利息收入、中收同比增速（累计） 净利息收入净手续费收入 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1H13 2013 1H14 2014 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 -20% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：宁波银行截至23H1其他非息收入同比增速（累计） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 -40% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图4：宁波银行截至23H1资产负债两端同比增速（%） 总资产 贷款总额 总负债 存款总额 35 30 25 20 15 10 5 3Q17 2017 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 0 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：宁波银行截至23H1净息差（%） 4 3 3 2 2 1 1 13H1 2013 14H1 2014 15H1 2015 16H1 2016 17H1 2017 18H1 2018 19H1 2019 20H1 2020 21H1 2021 22H1 22Q3 2022 23Q1 23H1 0 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图6：宁波银行截至23H1不良率 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 1H13 2013 1H14 2014 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 0.6% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图7：宁波银行截至23H1拨备水平 拨备覆盖率(右轴) 拨贷比 5%550% 4%500% 4% 450% 3% 3%400% 2%350% 2% 300% 1% 1%250% 1H13 2013 1H14 2014 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 0%200% 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 375 415 476 546 收入增长 2022A 2023E 2024E 2025E 归母净利润增速 18.1% 16.8% 18.5% 16.1% 手续费及佣金 75 77 79 83 拨备前利润增速9.0% 10.7% 13.8% 15.0% 其他收入 129 147 163 178 税前利润增速23.6% 14.1% 18.4% 16.1% 营业收入 579 639 718 807 营业收入增速9.7% 10.5% 12.3% 12.4% 营业税及附加 -5 -5 -6 -6 净利息收入增速14.8% 10.7% 14.7% 14.7% 业务管理费 -216 -237 -261 -282 手续费及佣金增速-9.6% 3.0% 3.0% 5.0% 拨备前利润 358 397 451 519 营业费用增速10.7% 10.0% 10.0% 8.0% 计提拨备 -104 -107 -108 -121 税前利润 253 288 342 397 规模增长2022A 2023E 2024E 2025E 所得税 -21 -18 -22 -25 生息资产增速18.7% 13.8% 14.1% 12.6% 归母净利润 231 269 319 371 贷款增速21.2% 20.0% 20.0% 18.0% 同业资产增速29.0% 5.0% 5.0% 5.0% 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 证券投资增速15.7% 10.0% 10.0% 8.0% 贷款总额 10,460 12,552 15,062 17,774 其他资产增速-17.8% 220.1% 75.4% 61.5% 同业资产 636 667 701 736 计息负债增速21.2% 18.9% 18.0% 16.9% 证券投资 11,190 12,309 13,540 14,623 存款增速23.2% 24.0% 22.0% 20.0% 生息资产 23,442 26,684 30,459 34,288 同业负债增速23.4% 10.0% 10.0% 10.0% 非生息资产 616 1,971 3,456 5,582 股东权益增速12.4% 13.1% 13.3% 13.7% 总资产 23,661 28,212 33,437 39,357 客户存款 12,971 16,084 19,622 23,547 存款结构2022A 2023E 2024E 2025E 其他计息负债 7,423 8,165 8,982 9,880 活期35.9% 36.4% 36.9% 37.4% 非计息负债 1,582 2,056 2,673 3,475 定期58.7% 58.2% 57.7% 57.2% 总负债 21,976 26,306 31,277 36,902 其他5.4% 5.4% 5.4% 5.4% 股东权益 1,685 1,907 2,160 2,455 贷款结构2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标 2022A 2023E 2024E 2025E 企业贷款(不含贴现)54.1% 54.1% 54.1% 54.1% 每股净利润(元) 3.49 4.08 4.83 5.61 个人贷款37.4% 37.4% 37.4% 37.4% 每股拨备前利润(元) 5.42 6.01 6.83 7.86 票据贴现8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 每股净资产(元) 23.14 26.47 30.26 34.70 每股总资产(元) 358.28 427.20 506.32 595.96 资产质量2022A 2023E 2024E 2025E P/E 8 7 6 5 不良贷款率0.75% 0.75% 0.73% 0.72% P/PPOP 5 4 4 3 正常98.67% 98.69% 98.74% 98.76% P/B 1.2 1.0 0.9 0.8 关注0.58% 0.56% 0.54% 0.53% P/A 0.08 0.06 0.05 0.05 次级0.24% 0.23% 0.22% 0.21% 可疑0.34% 0.33% 0.32% 0.31% 利率指标 2022A 2023E 2024E 2025E 损失0.17% 0.19% 0.18% 0.19% 净息差(NIM) 1.74% 1.66% 1.67