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开立医疗在2022年度实现了营业收入17.63亿人民币，同比增长22.02%，归母净利润3.7亿人民币，同比增长49.57%，扣非利润3.4亿人民币，同比增长103.81%，经营现金流净额4.73亿人民币，同比增长56.2%。尽管面临疫情的挑战，但公司的业绩仍然超出市场预期。
实际净利润约为4.8亿人民币，考虑资产减值（存货跌价计提减值4000万，应收账款减值1991万）和股权激励费用（5200万以上）的影响，以及经营性现金流的增长情况，业绩表现亮眼。公司净利率提升了3.86个百分点至20.98%，扣除股权费用后的净利率接近24%，显示了良好的盈利能力。未来，随着规模效应的进一步显现，净利率仍有提升的空间。
在产品线方面，软镜业务持续保持高增长态势，而硬镜和高端超声设备有望实现超过预期的放量。具体来看，彩超收入为10.8亿人民币，同比增长14.14%，其中80/90平台、IVUS等高端超声设备有望加速国产替代进程。内窥镜及镜下治疗器具收入为6.1亿人民币，占比提升至34.7%，即使在疫情的影响下，公司各业务板块均保持了快速增长的趋势。
从区域角度看，国内收入为9.68亿人民币，同比增长24.28%，国外收入为7.94亿人民币，同比增长19.36%。超声和内镜等产品的FDA、CE认证持续获批，表明公司的海外出口业务正在快速恢复并实现增长，显示出良好的国际市场拓展前景。
此外，公司在高端产品领域取得了显著进展，包括超高端彩超S90Exp系列在2023年初获得批准，以及4K荧光硬镜、特有超腹联合等外科布局的推进，这些都为公司提供了强大的增长动力。通过打造内镜一体化解决方案，公司为中长期的高成长奠定了基础。
对于未来，预计公司2023-2025年的营业收入分别为22.3亿、27.9亿和34.7亿人民币，同比增长26.6%、25.2%和24.3%；归母净利润分别为5亿、6.5亿和8.4亿人民币，同比增长35.5%、29.8%和29.2%。考虑到当前的市盈率分别为46倍、36倍和28倍，维持“买入”评级，看好公司作为中国内镜领域的龙头，有望成为中国的“奥林巴斯”。然而，需要注意的是，新产品研发、推广和海外业务拓展可能存在不确定性，以及疫情反复可能影响消费需求的风险。
