收入利润均同比增长约65%，濡白天使表现优异

收入利润均同比增长约 65%，二季度增长向好。公司 2023 上半年实现营收14.59 亿元，同比+64.93%，取得归母净利润 9.63 亿元，同比+64.66%，扣非净利润 9.34 亿元，同比+65.37%。单二季度实现营收 8.29 亿元，同比+82.6%，归母净利润 5.49 亿元，同比+76.53%，扣非净利润 5.47 亿元，同比+79.23%，增速均较一季度实现加速，在医美消费复苏下展现了龙头企业的经营优势。 此外，公司在半年度拟进行利润分配，向全体股东每 10 股派发现金股利18.48 元（含税），合计派发现金股利占归母净利润的 41.5%。 嗨体系列增长稳健，濡白天使继续放量增长。分产品看，上半年溶液类注射产品实现营收 8.74 亿元，同比+35.9%，收入占比 59.92%，嗨体系列在高基数下继续保持稳健增长。凝胶类注射产品营收 5.66 亿元，同比+139%，其中濡白天使产品增长迅速。此外，公司近期上市了新品“如生天使”，进一步丰富再生材料系列的产品供给，有望为公司销售提供增量。 毛利率稳步提升，现金流状况继续向好。公司 2023 上半年毛利率 95.41%，同比+1.03pct，受益高毛利产品占比提升，其中溶液类注射产品毛利率+1.03pct，凝胶类注射产品毛利率+1.33pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.47pct/1.18pct/-016pct，管理费用提升系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致。上半年存货周转天数下降 24.8天，经营性现金流净额 9.77 亿元，同比+74.01%，整体状况继续向好。 风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。 投资建议：中长期看，医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。公司将进一步强化研发及优质合规产品供给，渠道端进一步覆盖终端医美机构，夯实医美龙头地位。 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 19.12/27.14/36.25 亿元，对应 PE 分别为 47.9/33.8/25.3 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2023 上半年实现营收 14.59 亿元，同比+64.93%，取得归母净利润 9.63 亿元，同比+64.66%，扣非净利润 9.34 亿元，同比+65.37%。单二季度实现营收 8.29 亿元，同比+82.6%，归母净利润 5.49 亿元，同比+76.53%，扣非净利润 5.47 亿元，同比+79.23%，增速均较一季度实现加速，在医美消费复苏下展现了龙头企业的经营优势。此外，公司在半年度拟进行利润分配，向全体股东每 10 股派发现金股利18.48 元（含税），合计派发现金股利占归母净利润的 41.5%。 图1：爱美客单季度营业收入及增速（亿元、%） 图2：爱美客单季度归母净利润及增速（亿元、%） 嗨体系列增长稳健，濡白天使继续放量增长。分产品看，上半年溶液类注射产品实现营收 8.74 亿元，同比+35.9%，表现稳健，收入占比 59.92%。凝胶类注射产品营收 5.66 亿元，同比+139%，其中濡白天使产品增长迅速。此外，公司近期上市了新品“如生天使”，进一步丰富再生材料系列的产品供给，为公司销售提供增量。 表1：爱美客分产品营业收入及增速（万元、%） 主要财务数据方面，公司 2023 上半年毛利率 95.41%，同比+1.03pct，受益高毛利产品占比提升，其中溶液类注射产品毛利率+1.03pct，凝胶类注射产品毛利率+1.33pct 。 销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别同比+0.47pct/1.18pct/-016pct，管理费用提升系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加综合所致。上半年存货周转天数下降 24.8 天，经营性现金流净额 9.77亿元，同比+74.01%，整体状况继续向好。 图3：爱美客毛利率及净利率（%） 图4：爱美客各项费用率（%） 投资建议：中长期看，医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。公司将进一步强化研发及优质合规产品供给，渠道端进一步覆盖终端医美机构，夯实医美龙头地位。我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 19.12/27.14/36.25 亿元，对应 PE 分别为 47.9/33.8/25.3倍，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）