22Q1收入环比增长超预期，嗨体+濡白天使持续驱动放量

公司公告：爱美客2022Q1营业收入为4.31亿元/+66.07%；归母净利润为2.8亿元/+64.03%；经营性现金流2.40亿元/+55.22%； EPS1.29元/+63.29%。 销售人员扩充推动销售费用率略微上行，盈利水平仍保持高位。 22Q1销售毛利率/销售净利率分别为94.45%/65.03%，较上年同期+1.95pcts/+1.09pcts，环比+0.38pct/6.44pcts。22Q1销售费用率12.53%/+1.72pcts，推测主要是由于公司主动扩充销售团队导致人员成本上升，管理费率5.10%/+0.47pct，研发费率6.73%/环比-2.15pcts，财务费率-3.02%（去年同期-4.63%）。 疫情防控背景下或短期影响小部分地区。Q1以来，全国疫情散发，深圳、上海等一线城市均有不同程度防疫管控措施，客观上确实影响了线下消费场景，在此背景下公司22Q1收入体量环比有所增长已实属优秀（21Q4营业收入4.25亿）。我们推测公司上海地区业务在3月受到一定影响（根据21年年报华东地区占公司收入45%），而其他地区产品推广较为顺利且增长明显。我们认为疫情波动仍为短期因素，随着疫情管控逐渐向好，线下消费场景恢复后需求仍在，因而小部分疫情地区下游机构目前进货节奏或有后臵，但总量将在后续有一定补回。 全年维度嗨体+濡白天使仍为销售高增驱动力。嗨体颈纹针已在细分市场中占领消费者心智，预计冭活泡泡针及熊猫针将进一步在终端渠道放量，拉动嗨体类产品继续增长；同时今年公司销售团队有所扩充可更好助力濡白天使新品在终端渠道辐射。全年维度而言，我们预计嗨体+濡白天使在深耕已有机构合作+覆盖更多终端渠道背景下有望持续驱动公司增长。监管趋严背景下，水货假货加速出清，亦将进一步推动公司具有竞争力的行货正品抢占更多市场份额。 投资建议：买入-A投资评级。公司积极主动把握市场趋势，持续大力投入研发提升产品力，前瞻性把握先机布局产品线，新品濡白天使在监管趋严背景下有望打开盈利新空间。预计2022-2024年的收入增速分别为64.4%/52.0%/42.6%，归母净利分别为14.9/22.7/33.2亿，对应增速分别为55.4%/52.2%/46.5%，成长性突出，给予目标价589.39元。 风险提示：1）宏观经济风险，市场需求不及预期；2）行业竞争加剧，新品推广不及预期；3）在研产品过审进度不及预期；4）医疗安全事故风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表