拟募资8亿推进成都产能建设，整装业务持续成长可期

事件：5月30日，尚品宅配发布公告，拟向不超过35名的特定对象发行不超过总股本30%的股票，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，募集资金总额不超过8亿元，募集资金将用于成都维尚生产基地建设项目。 募资建设成都生产基地，持续优化产能布局，有望助推业绩稳增公司本次募集资金将用于成都维尚生产基地项目，此项目落地有望对佛山基地、无锡基地形成有力补充。2021年，公司在西南、西北、华中地区的销售额合计为18.90亿元，占比达25.85%，此项目投产后将缩短西南及相邻区域内的物流半径和交货周期，有利于公司快速响应销售需求，进一步提升交付速度、降低物流成本。 产能方面，公司2019-2021年产能利用率分别为94.60%、86.26%、87.70%，受疫情影响有所下滑但仍处于高位水平。随着公司销售规模持续扩张，现有的生产设施已基本处于满负荷运转状态，公司生产旺季面临产能瓶颈。本次募投项目的建设将提升公司定制家具的生产能力，有效覆盖西南地区市场，为未来业绩增长提供重要驱动力。 智能制造优势助力产能释放，BIM整装模式持续成长可期 公司智能化制造优势为募投项目的顺利落地提供有力的技术支持。公司持续深耕定制家居智能化生产领域，自主开发的智能化自动拆单、排产等系统推动大规模柔性化生产能力提升。同时，子公司圆方软件在家具设计信息化领域持续创新积累，为传统家具企业转型升级提供全流程数字化改造建设服务，满足客户的个性化定制需求。 未来伴随新建产能逐步投产，依托智能制造生产线以及现代化立体仓储系统，公司有望实现对生产订单的排产、生产、质量检测、仓储等全过程自动化控制和跟踪，通过精益化生产管理提高生产效率。在此基础上，公司结合线上线下一体化渠道布局、“1+N+Z”店态多样化、BIM数字化整装模式等优势，整装业务有望加速发展。 投资建议：公司通过布局成都维尚生产基地，进一步开拓西南市场。公司当前正处于转型期，通过发挥的信息化优势和线上线下一体化渠道优势，整装业务有望实现稳步增长。我们预计尚品宅配2022-2024年营业收入为78.53、87.25、98.34亿元，同比增长7.43%、11.10%、12.71%；归母净利润为1.98、2.95、4.02亿元，同比增长120.72%、48.99%、36.27%，对应PE为25.1x、16.9x、12.4x，维持增持-A的投资评级。 风险提示：项目进展不及预期风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险；业务转型进展不如预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表