中报业绩大幅增长，新品研发持续推进

业绩简评 2023年8月24日公司发布半年报，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长202.25%；归母净利润为0.46亿元，同比增长243%。单Q2实现营收2亿元，同比增长170%，归母净利润0.15亿元，同比增长217%。 经营分析 截至2023年6月30日公司合同负债5.6亿，存货中发出商品4.7亿，在手订单充足。公司21/22年合同负债为1.6/4.8亿元，同比+384%/+217%，发出商品为2.4/4.3亿元，同比+425%/+76%，23H1合同负债和存货中的发出商品环比22年末进一步提升，在手订单 人民币(元)成交金额(百万元) 充沛且销售强劲，快速成长动力足。 公司基本情况（人民币） 产品制程和品类持续拓展：1）公司无图形晶圆缺陷检测设备持续保持竞争优势，量产设备型号已覆盖2Xnm及以上，对应1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利。2）公司图形晶圆缺陷检测设备持续拓展应用领域，下游包括逻辑、存储芯片、先进封装，已在国内知名客户的产线上与国际竞品实现无差别使用。具备三维检测功能的图形晶圆缺陷检测设备已在客户端进行产线工艺验证，进展顺利。3）23年上半年公司三维形貌量测设备能够支持2Xnm及以上制程工艺中的三维形貌测量，设备重复性精度可以满足不同客户需求。4）套刻精度量测设备90nm及以上工艺节点已实现批量销售，对应2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已取得突破和进展，已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收8/12/16亿元，同比增长55%/47%/35%；归母净利润1.2/1.7/2.4亿元，同比增长889%/46%/41%，对应P/E 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 361 509 791 1,160 1,562 营业收入增长率 51.76% 41.24% 55.29% 46.65% 34.73% 归母净利润(百万元) 53 12 116 169 238 归母净利润增长率 34.96% -78.02% 888.84% 45.75% 40.59% 摊薄每股收益(元) 0.223 0.049 0.363 0.529 0.744 每股经营性现金流净额 -0.43 0.27 -0.18 0.47 0.98 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.63% 2.06% 4.56% 6.23% 8.06% P/E N/A N/A 205.02 140.67 100.06 P/B N/A N/A 9.35 8.77 8.06 为205/141/100倍，对应PS为30/20/15倍，维持“买入”评级。 88.00 82.00 76.00 70.00 64.00 230519 230716 成交金额中科飞测沪深300 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 风险提示 半导体周期波动，下游晶圆厂扩产不及预期，新产品进展速度不及预期风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 238 361 509 791 1,160 1,562 货币资金 129 205 240 1,462 1,286 1,279 增长率 51.8% 41.2% 55.3% 46.7% 34.7% 应收款项 120 100 172 212 311 419 主营业务成本 -140 -184 -261 -399 -581 -778 存货 179 539 861 1,094 1,433 1,705 %销售收入 58.9% 51.0% 51.3% 50.5% 50.1% 49.8% 其他流动资产 200 115 137 156 173 205 毛利 98 177 248 391 578 785 流动资产 628 959 1,410 2,924 3,203 3,607 %销售收入 41.1% 49.0% 48.7% 49.5% 49.9% 50.2% %总资产 96.3% 88.5% 85.3% 84.0% 79.5% 77.1% 营业税金及附加 0 -1 -1 -1 -2 -2 长期投资 0 0 0 26 26 26 %销售收入 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 7 14 109 387 644 877 销售费用 -18 -32 -54 -83 -116 -148 %总资产 1.1% 1.3% 6.6% 11.1% 16.0% 18.8% %销售收入 7.8% 8.8% 10.6% 10.5% 10.0% 9.5% 无形资产 17 31 56 70 83 96 管理费用 -25 -40 -60 -87 -116 -141 非流动资产 24 124 242 558 826 1,069 %销售收入 10.7% 11.0% 11.8% 11.0% 10.0% 9.0% %总资产 3.7% 11.5% 14.7% 16.0% 20.5% 22.9% 研发费用 -46 -95 -206 -214 -302 -391 资产总计 652 1,083 1,652 3,482 4,029 4,677 %销售收入 19.4% 26.4% 40.4% 27.0% 26.0% 25.0% 短期借款 0 114 184 20 20 20 息税前利润（EBIT） 7 9 -73 6 43 102 应付款项 71 158 184 265 389 521 %销售收入 3.1% 2.6% n.a 0.8% 3.7% 6.6% 其他流动负债 49 203 605 626 887 1,169 财务费用 1 4 0 10 27 35 流动负债 120 475 973 910 1,295 1,710 %销售收入 -0.2% -1.0% -0.1% -1.3% -2.3% -2.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -9 -15 0 0 0 其他长期负债 36 53 110 26 19 13 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 0 负债 155 528 1,083 936 1,314 1,724 投资收益 3 2 1 2 3 5 普通股股东权益 497 555 569 2,546 2,715 2,953 %税前利润 7.2% 3.1% 4.7% 1.7% 1.7% 2.1% 其中：股本 240 240 240 320 320 320 营业利润 40 54 13 118 173 243 未分配利润 42 89 98 214 383 621 营业利润率 16.8% 14.8% 2.6% 15.0% 14.9% 15.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 652 1,083 1,652 3,482 4,029 4,677 税前利润 40 53 12 118 173 243 利润率 16.7% 14.8% 2.3% 15.0% 14.9% 15.5% 比率分析 所得税 0 0 0 -2 -3 -5 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 0.0% 0.0% 1.3% 2.0% 2.0% 2.0% 每股指标 净利润 40 53 12 116 169 238 每股收益 0.165 0.223 0.049 0.363 0.529 0.744 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.071 2.312 2.371 7.956 8.485 9.228 归属于母公司的净利润 40 53 12 116 169 238 每股经营现金净流 -0.372 -0.427 0.268 -0.179 0.467 0.983 净利率 16.7% 14.8% 2.3% 14.7% 14.6% 15.2% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.96% 9.63% 2.06% 4.56% 6.23% 8.06% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.07% 4.93% 0.71% 3.34% 4.20% 5.09% 净利润 40 53 12 116 169 238 投入资本收益率 1.50% 1.41% -9.52% 0.25% 1.53% 3.37% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 15 30 48 31 52 76 主营业务收入增长率 324.39% 51.76% 41.24% 55.29% 46.65% 34.73% 非经营收益 -4 -4 3 5 -1 -4 EBIT增长率 N/A 26.39% -868.6% -108.91% 561.6% 139.20% 营运资金变动 -140 -183 2 -209 -70 4 净利润增长率 -140.6% 34.96% -78.02% 888.84% 45.75% 40.59% 经营活动现金净流 -89 -102 64 -57 149 314 总资产增长率 67.13% 65.95% 52.61% 110.70% 15.72% 16.08% 资本开支 -16 -61 -117 -320 -320 -320 资产管理能力 投资 -22 130 40 -28 0 0 应收账款周转天数 113.5 102.0 80.2 80.0 80.0 80.0 其他 3 2 1 4 3 5 存货周转天数 337.7 712.2 977.5 1,000.0 900.0 800.0 投资活动现金净流 -35 71 -76 -344 -317 -315 应付账款周转天数 119.9 198.5 170.3 180.0 180.0 180.0 股权募资 195 0 0 1,861 0 0 固定资产周转天数 10.9 11.8 78.0 109.3 123.9 123.0 债权募资 -29 99 65 -221 0 0 偿债能力 其他 -1 -15 -26 -8 -2 -1 净负债/股东权益 -60.24% -23.52% -9.86% -56.66% -46.64% -42.65% 筹资活动现金净流 165 84 39 1,633 -2 -1 EBIT利息保障倍数 -14.8 -2.7 157.1 -0.6 -1.6 -2.9 现金净流量 40 53 26 1,231 -169 -2 资产负债率 23.81% 48.76% 65.57% 26.87% 32.61% 36.86% 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-05-20买入68.3576.00～76.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 86.00 83.00 80.00 77.00 74.00 71.00 230519 68