中报业绩稳定增长，新品研发持续推进

业绩简评 2023年7月14日公司发布半年报预告，预计2023年上半年营收 25.3亿元，同比增长28%；实现归母净利润9.8-10.3亿元，同比增长109-120%；实现扣非净利润5-5.4亿元，同比增长13-23%。单Q2营收13亿元，同比增长27%；实现归母净利润7-7.6亿元，同比增长100-117%；实现扣非净利润2.7-3.1亿元，同比增长6-22%。 经营分析 公司上半年刻蚀设备收入17亿元，同比增长32.5%，关键客户市场占有率不断提高；MOCVD设备实现收入3亿元，同比增长24%；备品备件及服务收入5亿元，同比增长17%。二季度非经常收益较高主要归因于公司于2023年上半年出售了部分持有的拓荆科技 股票，产生税后净收益约4亿元。 公司新品开发取得快速进展。1）刻蚀机：公司在现有产品的基础 人民币(元)成交金额(百万元) 上，针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀和存储器件的极高深宽 比刻蚀技术取得良好进展，60:1极高深宽比刻蚀已经有样机，大马士革刻蚀下游产线验证中；2）薄膜沉积：公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，进一步开发新型号CVD钨和ALD钨设备来实现更高深宽比结构的材料填充，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证。EPI外延设备已进入样机的设计，制造和调试阶段。3）公司推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5，目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得了重复订单。 股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。6月12日，公司以人民币50元/股的授予价格，向1361名激励对象授予550万股限 220.00 192.00 164.00 136.00 108.00 80.00 220715 成交金额中微公司沪深300 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 公司基本情况（人民币） 制性股票，约占目前公司股本总额的0.89%。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收61/79/96亿元，同比增长29%/29%/21%；归母净利润17.1/18.4/22.4亿元，同比增长46%/7%/22%，对应P/E为52/48/40倍，维持“买入”评级。 风险提示 半导体周期波动，下游晶圆厂扩产不及预期，新产品进展速度不及预期风险。 项目202120222023E2024E2025E 营业收入(百万元)3,1084,7406,1267,9109,558营业收入增长率36.72%52.50%29.25%29.11%20.84%归母净利润(百万元)1,0111,1701,7121,8382,240归母净利润增长率105.49%15.66%46.36%7.38%21.85%摊薄每股收益(元)1.6411.8982.7782.9833.635每股经营性现金流净额1.300.691.913.203.97ROE(归属母公司)(摊薄)7.26%7.55%10.26%10.23%11.47%P/E77.1451.6351.9748.4039.72 P/B5.603.905.334.954.55 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,273 3,108 4,740 6,126 7,910 9,558 货币资金 1,132 8,659 7,326 7,993 8,892 10,214 增长率 36.7% 52.5% 29.3% 29.1% 20.8% 应收款项 417 622 740 1,158 1,349 1,576 主营业务成本 -1,417 -1,761 -2,572 -3,321 -4,275 -5,153 存货 1,064 1,762 3,402 3,531 4,406 5,145 %销售收入 62.3% 56.6% 54.3% 54.2% 54.0% 53.9% 其他流动资产 1,585 2,688 3,188 3,147 3,164 3,179 毛利 856 1,348 2,168 2,805 3,635 4,406 流动资产 4,198 13,731 14,655 15,829 17,811 20,114 %销售收入 37.7% 43.4% 45.7% 45.8% 46.0% 46.1% %总资产 72.4% 82.1% 73.1% 73.3% 74.1% 75.3% 营业税金及附加 -2 -19 -15 -18 -24 -29 长期投资 699 1,398 2,189 2,573 2,573 2,573 %销售收入 0.1% 0.6% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 197 626 1,336 1,999 2,362 2,574 销售费用 -237 -296 -409 -521 -657 -774 %总资产 3.4% 3.7% 6.7% 9.3% 9.8% 9.6% %销售收入 10.4% 9.5% 8.6% 8.5% 8.3% 8.1% 无形资产 563 825 915 916 1,029 1,167 管理费用 -153 -203 -236 -306 -395 -478 非流动资产 1,603 3,002 5,380 5,761 6,236 6,586 %销售收入 6.7% 6.5% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 27.6% 17.9% 26.9% 26.7% 25.9% 24.7% 研发费用 -331 -398 -605 -778 -949 -1,099 资产总计 5,801 16,733 20,035 21,590 24,047 26,700 %销售收入 14.5% 12.8% 12.8% 12.7% 12.0% 11.5% 短期借款 0 12 12 12 12 12 息税前利润（EBIT） 134 432 903 1,182 1,610 2,025 应付款项 452 982 1,339 1,668 2,142 2,577 %销售收入 5.9% 13.9% 19.0% 19.3% 20.4% 21.2% 其他流动负债 780 1,577 2,568 2,491 3,185 3,834 财务费用 7 71 151 133 149 172 流动负债 1,233 2,571 3,919 4,170 5,339 6,422 %销售收入 -0.3% -2.3% -3.2% -2.2% -1.9% -1.8% 长期贷款 0 0 500 500 500 500 资产减值损失 -17 1 -26 -22 -31 -37 其他长期负债 199 222 133 239 240 241 公允价值变动收益 257 294 63 0 0 0 负债 1,432 2,793 4,552 4,909 6,079 7,164 投资收益 27 143 74 450 150 150 普通股股东权益 4,369 13,940 15,484 16,682 17,969 19,537 %税前利润 5.3% 12.6% 5.9% 24.4% 7.6% 6.2% 其中：股本 535 616 616 616 616 616 营业利润 515 1,133 1,263 1,843 1,979 2,411 未分配利润 -33 890 1,973 3,171 4,458 6,026 营业利润率 22.6% 36.5% 26.6% 30.1% 25.0% 25.2% 少数股东权益 0 0 -1 -1 -1 -1 营业外收支 -2 0 -4 -2 -2 -2 负债股东权益合计 5,801 16,733 20,035 21,590 24,047 26,700 税前利润利润率 51322.6% 1,13336.4% 1,25926.6% 1,84130.0% 1,97725.0% 2,40925.2% 比率分析 所得税 -20 -122 -91 -129 -138 -169 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 4.0% 10.7% 7.2% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 492 1,011 1,168 1,712 1,838 2,240 每股收益 0.920 1.641 1.898 2.778 2.983 3.635 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 每股净资产 8.169 22.621 25.126 27.071 29.159 31.704 归属于母公司的净利润 492 1,011 1,170 1,712 1,838 2,240 每股经营现金净流 1.351 1.300 0.686 1.909 3.204 3.971 净利率 21.7% 32.5% 24.7% 27.9% 23.2% 23.4% 每股股利 0.368 0.000 0.475 0.833 0.895 1.090 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.27% 7.26% 7.55% 10.26% 10.23% 11.47% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 8.48% 6.04% 5.84% 7.93% 7.64% 8.39% 净利润 492 1,011 1,168 1,712 1,838 2,240 投入资本收益率 2.94% 2.75% 5.22% 6.37% 8.07% 9.36% 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 101 104 168 134 199 262 主营业务收入增长率 16.76% 36.72% 52.50% 29.25% 29.11% 20.84% 非经营收益 -255 -421 -309 -389 -123 -123 EBIT增长率 -3.13% 222.57% 108.87% 30.90% 36.23% 25.81% 营运资金变动 385 107 -604 -281 59 68 净利润增长率 161.02% 105.49% 15.66% 46.36% 7.38% 21.85% 经营活动现金净流 723 801 423 1,176 1,974 2,447 总资产增长率 21.51% 188.46% 19.73% 7.76% 11.38% 11.03% 资本开支 -252 -496 -1,504 -126 -646 -576 资产管理能力 投资 -267 -5,813 -1,371 -386 0 0 应收账款周转天数 45.4 46.2 43.4 48.0 45.0 43.0 其他 -18 193 136 452 150 150 存货周转天数 277.1 293.0 366.4 390.0 380.0 370.0 投资活动现金净流 -537 -6,116 -2,739 -61 -496 -426 应付账款周转天数 82.9 119.9 120.3 140.0 140.0 140.0 股权募资 0 8,298 0 0 0 0 固定资产周转天数 29.4 25.6 25.8 26.7 28.2 23.8 债权募资 2 0 497 94 0 0 偿债能力 其他 -2 -12 -15 -539 -577 -697 净负债/股东权益 -60.35% -80.04% -62.99% -62.47% -63.00% -64.71% 筹资活动现金净流 1 8,286 482 -445 -577 -697 EBIT利息保障倍数 -18.0 -6.1 -6.0 -8.9 -10.8 -11.7 现金净流量 161 2,957 -1,765 670 901 1,324 资产负债率 24.68% 16.69% 22.72% 22.74% 25.28% 26.83%