2022年报点评：全年业绩表现亮眼，新品研发持续推进

中微公司（688012）2022年报点评 / 全年业绩表现亮眼，新品研发持续推进 挖掘价值投资成长 2023年04月14日 / 【投资要点】 全年业绩持续增长，综合毛利率进一步提升。公司于近期发布2022年度报告，全年实现营业收入47.40亿元，同比2021年增长52.50%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润11.70亿元，同比增长15.66%，扣除非经常性损益后净利润为9.20亿元，同比大幅增长183.44%。其中，公司2022年Q4单季度实现营收16.97亿元，同比增长63.88%，环比增长58.39%；Q4归母净利润为3.77亿元，同比降低19.75%，但环比增长15.88%。公司2022年度综合毛利率为45.74%，同比提高2.38pcts，保持近年来持续提升趋势。 刻蚀设备产品不断完善，竞争优势稳固。公司CCP刻蚀设备不断完善产品性能，Primo系列已广泛应用于国内外一线客户生产线。公司持续丰富产品线，22年共生产付运475个CCP刻蚀反应腔，同比增长59.40%。先进逻辑器件方面，公司双反应台刻蚀机不断完善性能，在5nm芯片及更先进产线上均实现多次批量销售。存储器件方面，公司自主开发了极高深比刻蚀机，刻蚀设备在3DNAND产线被广泛应用，还通过多个动态存储器工艺验证取得重复订单。公司ICP设备方面推出了用于高深宽比结构刻蚀的NanovaVE和用于高均匀性刻蚀的UE两种ICP设备，增强了刻蚀设备性能和工艺覆盖度。目前公司ICP刻蚀设备已形成完整的单台和双台刻蚀设备布局，竞争优势稳固。 MOCVD设备市场领先，薄膜沉积设备取得阶段性进展。公司MOCVD产品截至22年已累计出货超500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位。其中PrismoUniMax®产品正式发布以来，凭借其高产量、高波长均匀性、高良率等优点受到下游客户广泛认可，累计出货量已超120腔，在Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先。同时公司针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中。此外，公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，并在和更多逻辑、存储客户对接CVD钨设备验证，已取得多项进展。在金属钨CVD设备基础上，公司正进一步开发新型号CVD钨和ALD钨设备以实现更高深宽比结构的材料填充，是高端存储器件关键设备，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证。公司开发的应用于高端存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也在稳步推进，已进入实验室测试阶段。在现有的金属CVD和ALD设备研发基础上，公司计划研发更多的先进CVD、ALD设备，增加薄膜设备覆盖率，进一步拓展市场。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 62.80% 44.72% 26.64% 8.56% -9.51% -27.59% 4/146/148/1410/1412/142/14 中微公司沪深300 基本数据 总市值（百万元)116931.59 流通市值（百万元)116931.59 52周最高/最低（元）190.84/76.70 52周最高/最低（PE）99.96/45.62 52周最高/最低（PB）7.55/3.54 52周涨幅（%）76.94 52周换手率（%）306.08 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为63.40/80.40/99.30亿元，归母净利润分别为13.96/17.07/21.99亿元，对应EPS分别为2.26/2.77/3.56元，当前股价对应PE分别为73.68/60.27/46.79倍，给予增持评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4739.83 6340.00 8040.00 9930.00 增长率(%) 52.50% 33.76% 26.81% 23.51% EBITDA（百万元） 1122.77 1477.53 1767.09 2250.32 归属母公司净利润（百万元） 1169.79 1396.37 1707.07 2199.10 增长率(%) 15.66% 19.37% 22.25% 28.82% EPS(元/股) 1.90 2.26 2.77 3.56 市盈率（P/E） 51.58 73.68 60.27 46.79 市净率（P/B） 3.90 6.10 5.54 4.95 EV/EBITDA 47.74 64.46 53.32 41.15 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 产品研发进度与量产不及预期； 下游晶圆厂扩产不及预期； 客户认证与拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 7326.018166.169194.4610812.03 存货 3401.913163.974845.014382.52 流动资产应收及预付 非流动资产 5379.556034.686680.657274.15 固定资产 335.56389.52436.63475.53 无形资产 590.30623.30656.30689.30 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 20034.7822499.0525538.4428826.29 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 2958.833764.604738.715615.47 长期借款 500.00500.00500.00500.00 其他非流动负债 133.32133.32133.32133.32 实收资本 616.24616.24616.24616.24 留存收益 2218.063614.435321.507520.60 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 14655.23 747.70 3179.60 979.32 1000.20 2474.16 3918.96 960.12 633.32 0.00 4552.28 12646.98 15483.93 16464.37 1458.21 3676.02 1279.32 1256.09 2486.43 4986.57 1221.97 633.32 0.00 5619.89 12646.98 16880.31 18857.79 794.48 4023.84 1589.32 1499.19 2499.20 6318.55 1579.84 633.32 0.00 6951.88 12646.98 18587.38 21552.14 1926.39 4431.20 1869.32 1730.13 2509.87 7406.87 1791.39 633.32 0.00 8040.19 12646.98 20786.47 少数股东权益 -1.43 -1.15 -0.81 -0.37 负债和股东权益20034.78 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 22499.05 25538.44 28826.29 营业成本 2571.933386.004385.445370.11 销售费用 408.71589.62739.68883.77 研发费用 605.34836.881053.241280.97 资产减值损失 -20.42-18.00-13.00 -8.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 74.27126.80160.80198.60 其他收益 102.07126.80160.80198.60 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.39 0.30 0.30 0.30 利润总额 1258.551523.071859.932393.40 净利润 1167.901396.651707.412199.54 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1169.791396.371707.072199.10 少数股东损益 EBITDA 4739.83 15.09 235.93 -151.19 63.17 -4.78 1262.91 4.76 90.65 -1.90 1122.77 6340.00 22.82 336.02 -121.18 0.00 0.63 1525.77 3.00 126.41 0.28 1477.53 8040.00 28.94 420.49 -137.98 0.00 0.80 1861.93 2.30 152.51 0.34 1767.09 9930.00 35.75 516.36 -158.55 0.00 0.99 2394.90 1.80 193.87 0.44 2250.32 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 617.52 2007.66 2056.44 2570.12 净利润 1167.90 1396.65 1707.41 2199.54 折旧摊销 142.01 181.78 196.43 211.80 营运资金变动 -409.11 510.32 276.20 326.65 其它 -283.27 -81.09 -123.60 -167.87 投资活动现金流 -2887.16 -1142.17 -1002.80 -927.21 资本支出 -1503.85 -530.07 -524.20 -518.51 投资变动 -1370.79 -735.80 -636.00 -605.00 其他 -12.51 123.70 157.40 196.30 筹资活动现金流 481.64 -25.34 -25.34 -25.34 银行借款 500.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -18.36 -25.34 -25.34 -25.34 现金净增加额 -1718.20 840.15 1028.30 1617.57 期初现金余额 4171.17 2452.96 3293.12 4321.42 期末现金余额主要财务比率 2452.96 3293.12 4321.42 5938.98 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 52.50% 33.76% 26.81% 23.51% 营业利润增长 11.44% 20.81% 22.03% 28.63% 归属母公司净利润增长 15.66% 19.37% 22.25% 28.82% 获利能力（%）毛利率 45.74% 46.59% 45.45% 45.92% 净利率 24.64% 22.03% 21.24% 22.15% ROE 7.55% 8.27% 9.18% 10.58% ROIC 5.69% 6.83% 7.54% 8.79% 偿债能力资产负债率（%） 22.72% 24.98% 27.22% 27.89% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.74 3.30 2.98 2.91 速动比率 2.81 2.61 2.16 2.26 营运能力总资产周转率 0.24 0.28 0.31 0.34 应收账款周转率 7.66 5.23 12.95 6.24 存货周转率 1.39 2.00 1.66 2.27 每股指标（元）每股收益 1.90 2.26 2.77 3.56 每股经营现金流 1.00 3.25 3.33 4.17 每股净资产 25.13 27.36 30.12 33.69 估值比率P/E 51.58 73.68 6