二季度业绩环比改善，静待需求回暖

8月22日，公司发布2023年中报。根据公告，2023年上半年公司实现营收8.84亿元，YoY-24.09%；实现归母净利润1.28亿元，YoY-46.96%；实现扣非归母净利润1.24亿元，YoY-45.38%。 上半年经营体现韧性，Q2业绩环比改善显著： 公司23年上半年经营体现较强韧性，在半导体行业周期下行、终端需求疲软的背景下，环比逐步改善。单季度看，Q2公司实现营收4.68亿元，QoQ+12.54%；归母净利润0.70亿元，QoQ+19.63%；扣非归母净利润0.67亿元，QoQ+16.39%。营收、利润环比改善明显，主要原因系消费市场信心回暖，市场库存水平降至合理水位，各产品线需求具备一定稳定性。利润率方面，Q2单季度公司毛利率为38.23%，QoQ-0.7pcts；净利率为16.23%，QoQ+3.41pcts。主要由于Q2单季度费用方面环比改善，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.65%/3.14%/13.20%/-2.42%，除研发费用率外，环比均有下降；财务费用率改善显著，YoY-1.15pcts，QoQ-3.51pcts，主要系汇兑收益增加所致。 布局智慧物联应用广泛，车载业务亟待放量: 智慧物联：智能物联市场碎片化程度高，产品力、性价比为核心竞争力。公司产品目前已成为各大品牌厂商的主供，在部分知名品牌份额中占比超六成。2023年上半年，智慧物联业务实现营收1.41亿元，YoY-37.52%；毛利率为33.63%，YoY-0.59pcts。车载业务：公司凭借ISP芯片领先地位，顺利切入车载电子领域，2023年上半年智慧车行业务实现营收0.73亿元，YoY-45.19%；毛利率为39.54%，高于公司平均毛利率。根据公告，公司新一代ISP产品性价比更高，已成功替代进口方案，获得诸多品牌汽车厂商及Tier1的方案导入。随着前装芯片产品在车内CMS/DMS/OMS/AVM/DVR应用的逐渐成熟，公司未来市场份额有望不断提高。 边缘算力需求打开成长空间，机器视觉赋能专业视频处理： 人工智能大模型的逐步小型化带来边缘侧算力需求的提升，视频作为信息含量最大的载体之一，是边缘侧模型落地的重要应用场景。根据公告，公司SoC芯片现在已可完成ChatGPT等大模型的API接入，以及同时完成视频、音频的任务需求。2023年上半年，公司专业视频处理产品实现收入6.14亿元，YoY-21.26%；毛利率为38.12%，YoY-0.08pcts。分产品来看，公司图像处理ISP已演进至第7代，在图像增强、降噪、宽动态、色彩还原、低照度等方面处于行业领先水平； IPCSoC方面，推出全高清实时高性能智能网络处理器SoC芯片、支持多路超高清DVR/NVR SoC等新产品；工业机器人方面，即将推出专用机器视觉芯片。公司持续加码视频研发投入，筑深竞争壁垒。随着人工智能技术的进一步发展以及硬件性能的不断提升，视频多媒体终端等将打开更广阔的市场空间，公司有望深度受益。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为20.64亿元、24.36亿元、29.68亿元，归母净利润分别为2.84亿元、3.47亿元、4.36亿元，对应PE分别为39倍、32倍、25倍。公司短期业绩受下游需求疲软影响，但作为国内稀缺视频监控芯片厂商，有望受益于新产品放量及市场份额拓展。参考等可比公司晶晨股份、瑞芯微、北京君正等2023年平均PE为54.39X，给予公司2023年PE45X，对应六个月目标价55.35元。维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；需求复苏不及预期；国际贸易摩擦风险。 300613 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表