2023年中报点评：存量产品表现稳健，关注新游上线进展

吉比特（603444）2023年中报点评 / 存量产品表现稳健，关注新游上线进展 / 2023年08月24日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收23.49亿元，同比下滑6.4%；实现归母净利润6.76亿元，同比下滑1.8%；实现扣非归母净利润6.46亿元，同比下滑3.29%。2023Q2单季度公司实现营收12.05亿元，同比下滑6.0%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长9.1%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比增长9.1%。 重点产品表现持稳。排名表现来看，2023H1《问道手游》与《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜平均排名分别为第29/27名，维持稳健运营，但由于游戏生命周期已步入成熟期，流水小幅自然滑落。《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，报告期内贡献增量收入及利润；《摩尔庄园》因与研发商合作到期，收入递延余额确认为营业收入。 储备游戏上线在即。公司现有游戏储备共15款，其中包括9款自研游戏与6款代理游戏，共有8款游戏已获得版号。2023H2公司拟上线自研游戏《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》与代理游戏《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想奇缘》；《Outpost:InfinitySiege》、《超喵星计划》、《M88》拟于2024年上线，其中自研产品《超喵星计划》授权青瓷游戏运营。 积极拓展海外市场。报告期内公司成功在海外发行《一念逍遥（越南版）》、《地下城堡3（港澳台版）》、《奇葩战斗家（东南亚版）》，实现境外收入1.19亿元，同比增长6.0%。产品端来看，公司现有产品立项均立足于全球化发行；研运端来看，公司逐步完善境外产品测试与发行体系，已覆盖境外大部分区域，能够将公司“小步快跑”策略应用在境外地区。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 114.68% 88.17% 61.66% 35.14% 8.63% -17.88% 8/2410/2412/242/244/246/24 吉比特沪深300 基本数据总市值（百万元) 27715.65 流通市值（百万元) 27715.65 52周最高/最低（元） 590.00/231.51 52周最高/最低（PE） 28.69/13.34 52周最高/最低（PB） 10.53/3.66 52周涨幅（%） 42.62 52周换手率（%） 333.42 相关研究 《头部产品稳健，多元新游待发》 2023.04.03 《业绩基本盘稳健，关注储备游戏进展》 公司研究 互联网 证券研究报告 2022.10.28 《问道精品研运，逍遥品类多元》 2022.08.19 《研发长线稳健，发行提升明显》 2022.04.26 《行稳致远，扬帆出海》 2022.04.11 【投资建议】 公司重点产品表现持稳，海外市场拓展顺利，储备新游上线在即。考虑到1）重点产品步入成熟期，流水自然衰退；2）新游上线时间仍有不确定性，如较晚，则对2023年业绩贡献有限，我们略微下调了盈利预测。我们预计2023-25年公司分别实现营收51.9/63.0/71.7亿元，分别实现归母净利润15.2/18.2/21.3亿元，EPS分别为21.78/26.52/30.53元/每股，对应PE18/15/13倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5167.62 5186.19 6302.79 7172.71 增长率（%） 11.88% 0.36% 21.53% 13.80% EBITDA（百万元） 2304.85 2273.54 2687.66 3109.78 归母净利润（百万元） 1460.87 1517.00 1815.44 2127.33 增长率（%） -0.52% 3.84% 19.67% 17.18% EPS（元/股） 20.33 21.06 25.20 29.53 市盈率（P/E） 15.39 18.27 15.27 13.03 市净率（P/B） 5.65 5.65 4.76 4.03 EV/EBITDA 8.62 10.49 8.25 6.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 存量游戏表现下滑 新游上线表现不及预期 政策监管趋严 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2628.623904.035593.367372.34 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产应收及预付 非流动资产 2911.572876.442830.342769.82 固定资产 639.10596.54554.61513.27 无形资产 72.14 72.14 72.14 72.14 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 6490.427911.799724.0711698.22 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1408.361423.301724.761959.80 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 90.29 95.74115.74135.74 实收资本 71.87 72.04 72.04 72.04 留存收益 2512.793346.134253.855317.52 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3578.86 278.03 672.21 1187.26 0.00 1013.07 1690.63 282.26 90.29 0.00 1780.92 1334.37 3978.73 5035.36 293.85 837.47 1167.26 0.00 1040.50 1748.37 325.07 95.74 0.00 1844.11 1399.86 4909.04 6893.73 357.16 943.21 1137.26 0.00 1066.33 2120.87 396.11 115.74 0.00 2236.61 1399.86 5816.77 8928.40 406.49 1149.56 1097.26 0.00 1087.16 2411.34 451.54 135.74 0.00 2547.09 1399.86 6880.43 少数股东权益 730.771158.641670.692270.70 负债和股东权益6490.42 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 7911.79 9724.07 11698.22 营业成本 582.14585.13712.99812.77 销售费用 1401.711426.201733.271972.50 研发费用 672.61829.79945.421075.91 资产减值损失 -180.60-20.00-30.00-40.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 106.36106.36106.36106.36 其他收益 48.61 48.61 48.61 48.61 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.11 4.11 4.11 4.11 利润总额 2314.942297.672749.693222.07 净利润 1959.501944.882327.492727.35 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1460.871517.001815.442127.33 少数股东损益 EBITDA 5167.62 20.54 340.06 -217.04 -27.36 -0.07 2320.53 9.71 355.44 498.62 2304.85 5186.19 20.74 414.90 -78.86 180.00 0.00 2303.26 9.71 352.79 427.87 2273.54 6302.79 25.21 472.71 -117.12 100.00 0.00 2755.28 9.71 422.19 512.05 2687.66 7172.71 28.69 537.95 -167.80 200.00 0.00 3227.66 9.71 494.72 600.02 3109.78 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1752.39 1783.14 2515.29 2756.89 净利润 1959.50 1944.88 2327.49 2727.35 折旧摊销 99.68 54.73 55.10 55.52 营运资金变动 -234.80 36.97 303.46 234.79 其它 -71.98 -253.44 -170.76 -260.76 投资活动现金流 186.13 65.89 61.76 65.76 资本支出 -43.54 -50.60 -39.60 -32.60 投资变动 142.31 -1.00 -2.00 -3.00 其他 87.37 117.48 103.36 101.36 筹资活动现金流 -2403.80 -648.45 -887.72 -1043.66 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.68 65.67 0.00 0.00 其他 -2404.48 -714.12 -887.72 -1043.66 现金净增加额 -277.45 1275.41 1689.32 1778.99 期初现金余额 2900.09 2622.64 3898.05 5587.38 期末现金余额主要财务比率 2622.64 3898.05 5587.38 7366.37 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 11.88% 0.36% 21.53% 13.80% 营业利润增长 8.86% -0.74% 19.63% 17.14% 归属母公司净利润增长 -0.52% 3.84% 19.67% 17.18% 获利能力（%）毛利率 88.73% 88.72% 88.69% 88.67% 净利率 37.92% 37.50% 36.93% 38.02% ROE 36.72% 30.90% 31.21% 30.92% ROIC 39.57% 30.78% 29.54% 28.02% 偿债能力资产负债率（%） 27.44% 23.31% 23.00% 21.77% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.12 2.88 3.25 3.70 速动比率 2.09 2.86 3.23 3.68 营运能力总资产周转率 0.76 0.72 0.71 0.67 应收账款周转率 18.49 19.03 20.29 19.69 存货周转率 — — — — 每股指标（元）每股收益 20.33 21.06 25.20 29.53 每股经营现金流 24.38 24.75 34.91 38.27 每股净资产 55.36 68.14 80.74 95.51 估值比率P/E 15.39 18.27 15.27 13.03 P/B 5.65 5.65 4.76 4.03 EV/EBITDA 8.62 10.49 8.25 6.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所